Aqui está o que pode dar errado para o poderoso rali de ações da Europa

(Bloomberg) -

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As ações europeias estão em alta. Mas não vai demorar muito para que o sentimento dos investidores azede novamente.

Com uma alta de 10% em janeiro, as ações da zona do euro estão superando as dos Estados Unidos e desfrutando de seu melhor início de ano. Mas os principais investidores, incluindo BlackRock Inc. e Amundi SA, alertam que os mercados estão muito otimistas sobre os riscos à frente.

Muita coisa pode inviabilizar este rali. Os rebaixamentos dos lucros estão ganhando ritmo, enquanto o Banco Central Europeu mantém sua postura dura diante da recessão, já que a inflação – embora diminuindo – permanece elevada. E não há solução à vista para a guerra na Ucrânia que começou há quase um ano.

“É perigoso pensar que as coisas estão bem só porque as ações estão subindo”, disse Kasper Elmgreen, diretor de ações da Amundi. “Agora temos uma convicção muito forte de que a resiliência de 2022 será quebrada. O mercado ainda não avaliou a magnitude dos rebaixamentos de lucros à frente.”

Preços de energia mais baixos, sinais de arrefecimento da inflação e reabertura acelerada da China impulsionaram o ânimo, com o índice Euro Stoxx 50 subindo 27% desde a mínima de setembro. O dinheiro também está começando a fluir de volta para fundos de ações europeus após quase um ano de resgates.

Mas os principais gestores de ativos permaneceram cautelosos, e os dados de negociação sugerem que os ganhos até agora foram impulsionados por vendedores que cobrem posições. Os estrategistas do BlackRock Investment Institute disseram que o otimismo do mercado de ações chegou cedo demais, enquanto os do Goldman Sachs Group Inc. e do Bank of America Corp. alertam que a melhor parte do rali de 2023 já pode ter acabado.

Leia mais: Goldman e BofA dizem que a recuperação das ações europeias em 2023 está quase concluída

Aqui estão os cinco principais riscos que podem derrubar as ações europeias:

Guerra na Ucrânia

O controle da Rússia sobre o fornecimento de gás à Europa continua a ameaçar o crescimento econômico. Embora um inverno mais ameno tenha ajudado a região a evitar uma crise de energia desta vez, mais intervenções políticas podem ser necessárias se a Rússia interromper o fornecimento.

Quase um ano depois de uma invasão que deveria durar semanas, Vladimir Putin prepara uma nova ofensiva na Ucrânia, enquanto os EUA e a Alemanha enviam tanques para a Ucrânia em um amplo esforço aliado para armar o país com armas mais poderosas. Os movimentos sinalizam potencial para a escalada da guerra.

A guerra energética “pode continuar por um longo período”, disse Aneeka Gupta, diretora da Wisdomtree UK Ltd. “Como nem sempre podemos contar com um clima favorável, medidas como aumentar as reservas de gás e racionar a demanda de energia precisarão Prosseguir."

Dor de ganhos

Os analistas vêm reduzindo as previsões de ganhos no início da temporada de relatórios, com alguns estrategistas pedindo cortes ainda mais profundos em um cenário de desaceleração do crescimento. Com a redução da inflação, as empresas também estão encontrando mais dificuldade para aumentar os preços em um momento em que a demanda está desacelerando.

No crédito, a combinação de inflação persistente e taxas mais altas vai sobrecarregar a posição de liquidez de muitas empresas, pois as margens encolhem e fica mais caro pagar suas dívidas.

Indicações iniciais da temporada de relatórios mostram que há motivos para preocupação em todos os setores. A varejista Hennes & Mauritz AB disse que o aumento dos custos quase eliminou o lucro no último trimestre, a fabricante de turbinas eólicas Vestas Wind Systems A/S alertou sobre outro golpe nas vendas este ano, enquanto a fabricante de software SAP SE está planejando cortes de empregos em uma tentativa de aumentar lucro.

Analistas de baixo para cima estão prevendo um crescimento estável dos lucros na Europa este ano. Os estrategistas de mercado de cima para baixo têm uma visão mais sombria, com os do Goldman Sachs, UBS Group AG e Bank of America esperando que os lucros caiam entre 5% e 10%, sinalizando novas perdas de ações à medida que as avaliações alcançam as projeções mais baixas.

Com o pé errado na política

As últimas mensagens dos formuladores de políticas do BCE sugerem que eles manterão o rumo dos aumentos das taxas de juros até que vejam uma retração mais significativa nas pressões inflacionárias. No entanto, os investidores em ações estão otimistas sobre uma aterrissagem suave da economia e cortes de juros ainda este ano.

Essa dissonância fez com que as ações se movessem em sincronia com os títulos – onde os investidores estão se concentrando em uma recessão – e pode levar à queda das ações se o BCE mantiver o curso de falcão por mais tempo.

“Esta é uma das áreas em que o mercado está muito otimista”, disse Joachim Klement, chefe de estratégia, contabilidade e sustentabilidade da Liberum Capital. A inflação elevada até 2023 significa que os formuladores de políticas terão “pouco ou nenhum espaço para cortar as taxas, mesmo em uma recessão. Se os bancos centrais não quiserem repetir os erros dos anos 1970, precisam esperar até que a inflação esteja perto de 3%, algo que não esperamos antes de 2024.”

Problemas de recessão

O júri está fora da palavra R. Alguns economistas, inclusive do Goldman Sachs, dizem que a zona do euro pode evitar uma recessão neste ano, citando sinais de crescimento econômico resiliente e a prevenção da crise energética. Outros participantes do mercado dizem que é muito cedo para chamá-lo.

“Esperamos uma perda acentuada de impulso de crescimento em resposta ao aperto monetário agressivo, mas os mercados não estão cotados para isso”, disse o estrategista do Bank of America, Sebastian Raedler. Ele vê uma queda de quase 20% para o índice Stoxx 600, já que os dados começam a mostrar um crescimento mais lento.

Recuperação desigual da China

Com o otimismo inicial sobre a reabertura da China dos bloqueios relacionados à Covid agora precificados, o caminho a seguir pode ser difícil. A confiança do consumidor permanece perto de mínimos recordes na segunda maior economia do mundo, a população está encolhendo pela primeira vez em seis décadas e o mercado imobiliário ainda está em crise.

Fabricantes europeus de artigos de luxo, montadoras e mineradoras estão entre as indústrias que mais perderão se a recuperação for mais lenta do que o esperado, já que dependem da China para uma parte significativa das vendas.

–Com a ajuda de Jan-Patrick Barnert e Irene García Pérez.