O valor justo do Bitcoin é de US$ 20,851, de acordo com o único modelo de avaliação que conheço para essa criptomoeda mais conhecida.
Sua reação a isso depende em parte se você vê o copo meio cheio ou meio vazio. Por um lado, essa estimativa de valor justo é menos da metade do preço real do Bitcoin de cerca de US$ 42,000. Por outro lado, o modelo atribui muito mais valor ao Bitcoin do que aqueles céticos que insistem que a criptomoeda não tem valor.
O modelo em questão baseia o valor justo do Bitcoin no que é conhecido como “efeito de rede”, segundo o qual o valor de uma rede cresce mais rápido que o número de usuários conectados. Uma articulação bem conhecida de um efeito de rede é a Lei de Metcalfe, que afirma que o valor de uma rede cresce de acordo com o quadrado do número de usuários.
Um consultor que explorou a implicação da Lei de Metcalfe para Bitcoin é Claude Erb, ex-gerente de portfólio de commodities do TCW Group. Na suposição de que cada Bitcoin que foi minerado representa um usuário em uma rede Bitcoin, Erb calcula o valor justo atual do Bitcoin em quase US$ 21,000. Esse valor justo crescerá à medida que mais Bitcoins forem minerados. (Erb postou na Social Science Research Network sua exploração da Lei de Metcalfe como ela pode se aplicar ao Bitcoin.)
Você pode estar inclinado a descartar esse modelo baseado na Lei de Metcalfe, dado o quão fora de base ele estava no ano passado. Em dezembro de 2020, quando Barron relatado pela primeira vez, o modelo calculou o valor justo do Bitcoin em cerca de US$ 12,000 por moeda. Nos quatro meses seguintes, o Bitcoin subiu para mais de US$ 60,000, antes de voltar ao seu preço atual.
No entanto, a experiência de 2021 não é uma base definitiva para descartar o modelo baseado na lei de Metcalfe. Os preços de todos os ativos negociados publicamente estão sujeitos a oscilações bruscas acima e abaixo do valor justo; por que o Bitcoin deveria ser diferente? O
S&P 500
atualmente é negociado a 2.2 vezes seu valor justo, por exemplo, se basearmos na média de 140 anos do índice preço/lucro ajustado ciclicamente, ou índice CAPE, tornado famoso pelo professor de finanças da Universidade de Yale (e ganhador do Nobel) Robert Shiller.
De qualquer forma, Erb disse em uma entrevista, ele não está propondo seu modelo baseado na Lei de Metcalfe como a palavra final sobre a avaliação do Bitcoin. Em vez disso, ele o está oferecendo no mesmo espírito daqueles estatísticos que gostam de dizer que “todos os modelos estão errados, mas alguns são úteis”. Ele sugere que seu modelo é “uma maneira de ancorar uma conversa” sobre a avaliação da criptomoeda que é suficientemente “intrigante” para merecer nossa consideração séria.
Existe algum modelo concorrente que também mereça séria consideração? Não está claro que existe. Talvez a lógica mais repetida do Bitcoin seja que é ouro digital, o que significa vagamente que o valor de mercado do Bitcoin deve ser igual ao do ouro. Mas este não é realmente um modelo de forma significativa, uma vez que “não diz nada sobre quando e sob quais circunstâncias deve haver essa convergência de valores de mercado”, argumentou Erb.
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Outra lógica do Bitcoin que começou a ganhar “moeda”, por assim dizer, é que é uma “moeda da Web 3.0”. A ideia subjacente é que o Bitcoin aproveitará a terceira revolução pela qual a Internet está prestes a passar: Web 1.0, a Internet original, era o que podemos lembrar dos dias pioneiros na década de 1990, em que AOL e Netscape eram dominantes. A Web 2.0 é mais ou menos a Internet que conhecemos hoje, dominada por empresas de mídia social. A Web 3.0 será a próxima geração da World Wide Web, contando com a tecnologia blockchain descentralizada.
Erb acredita que ninguém realmente sabe o que a Web 3.0 realmente significa, e que sua adoção pelos devotos do Bitcoin representa pouco mais do que um marketing astuto e inteligente. Afinal, você deve se lembrar, o Bitcoin foi inicialmente introduzido como uma moeda global para ser usada em transações. Quando isso se mostrou impraticável, a mensagem de marketing se transformou em Bitcoin como ouro digital. E agora temos a emoção adicional do Bitcoin ser uma moeda Web 3.0, mesmo que ninguém saiba o que isso significa.
Citando o 17th No século Jean François Paul de Gondi, o primeiro arcebispo de Paris, Erb disse: “Nada influencia mais os estúpidos do que argumentos que eles não conseguem entender”.
Com essas palavras fortes, Erb está jogando o desafio para aqueles que acreditam que o Bitcoin vale muito mais: Proponha um modelo diferente que possa ser debatido e analisado. “Se alguém quiser apresentar uma estimativa de valor justo melhor para o Bitcoin do que a Lei de Metcalfe, fantástico.”
Mark Hulbert é um colaborador regular do Barron's. Sua Hulbert Ratings rastreia boletins informativos de investimento que pagam uma taxa fixa para serem auditados. Ele pode ser contatado em [email protegido].
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