Bitcoin
Getty Images
O bitcoin encontrou sua identidade como uma classe de ativos?
No mês passado, o bitcoin brevemente “descorrelacionado” de ações de tecnologia. Enquanto os índices de ações de referência caíram, o bitcoin manteve-se firme. Em setembro, o S&P 500 e o Nasdaq caíram 10% e 12%, e o bitcoin mal se moveu (até esta semana).
Oque esta acontecendo aqui?
Seu palpite é tão bom quanto o meu porque, ao contrário de outras classes de ativos, o bitcoin não tem muito valor de referência.
Afinal, não podemos valorizá-lo como moeda (ou meio de troca). Há muito pouco, ou nada, que podemos comprar com ele sem o envolvimento de uma moeda fiduciária. E apesar de sua longa correlação com ações de tecnologia, também não podemos valorizá-la como uma ação. Não gera lucros, nem paga dividendos.
Então, o que é isso e como podemos colocar uma etiqueta de preço em tal ativo, se houver?
Um conto de fadas descentralizado
Uma moeda descentralizada é uma bela ideia democrática, e você pode discutir seus méritos contra moedas fiduciárias dia e noite. Mas a dura verdade é que nenhum governo, por mais democrático que seja, abrirá mão de seu controle sobre o curso legal.
Você não precisa olhar muito para trás para ver do que eles são capazes.
Pegue ouro. É a moeda mais antiga do mundo que ainda é usada até hoje. Mesmo depois que as moedas fiduciárias o substituíram, é um dos ativos de reserva vitais dos bancos centrais e, de longe, a classe de ativos alternativos mais popular.
E, no entanto, sempre que o ouro ameaçou privar o governo de seu poder de controlar o dinheiro, os legisladores rapidamente intervieram.
Um bom exemplo são os EUA durante a Grande Depressão. Em 1931, o país estava no calor da pior crise financeira da história. Mas, ao contrário de hoje, as mãos do Fed estavam principalmente atadas.
Não podia imprimir tantos dólares para sustentar a economia porque a moeda estava ligada ao ouro. Assim, Franklin Roosevelt aprovou a Ordem Executiva 6102, mais tarde apelidada de “Grande Confisco”, que forçou os americanos a entregar seu ouro a taxas bem abaixo do mercado.
Isso permitiu que o Fed imprimisse mais dólares para apoiar a economia e sustentar a taxa de câmbio. Mais tarde, o dólar foi re-atrelado ao ouro a um preço ~ 50% mais alto.
E os EUA não estão sozinhos. Nas décadas de 1950 e 60, a Austrália e o Reino Unido realizaram “confiscos” de ouro semelhantes para impedir o declínio de suas moedas.
Proibir o bitcoin neste momento seria uma caminhada política no parque em comparação com o Grande Confisco e outras medidas que os governos tomaram no passado. Então temos que ser realistas aqui.
A menos que haja algum tipo de cataclismo político que destrua a ordem mundial como a conhecemos, as chances do bitcoin como moeda são muito pequenas. Se crescer demais para competir com o papel-moeda, os legisladores vão comê-lo vivo.
Mas o fato de que o bitcoin não pode se tornar uma moeda não significa necessariamente que o bitcoin não tem valor.
Bitcoin
Do ponto de vista de investimento e ideológico, o bitcoin é mais uma mercadoria do que uma moeda. Mais precisamente, ouro – uma das commodities mais caras e “inúteis” do mundo.
Ao contrário de outras commodities como o petróleo, o ouro tem uso limitado. Por exemplo, ~3,000 toneladas de ouro foram desenterradas e vendidas no ano passado. E desse montante, apenas 35% foi para eletrônicos e joias. O resto foi derretido em barras e moedas e guardado em cofres
O ouro também não tem curso legal. Você não pode entrar na Pizza Hut, deixar cair uma lasca de ouro no balcão e esperar receber uma fatia de pizza em troca. E, no entanto, os bancos centrais detêm 34,000 toneladas de barras amarelas e brilhantes em suas reservas. Investidores institucionais e individuais afundaram cerca de US$ 2.7 trilhões em ouro. E a cada ano, as explorações de ouro continuam crescendo e crescendo.
Isso porque o ouro tem apenas um trabalho: sentar-se bem em um cofre e manter seu valor. E faz esse trabalho muito bem.
Na verdade, o ouro sobreviveu a todas as moedas modernas já criadas. E por milhares de anos, lutou com sucesso contra a inflação e até subiu de valor.
Em outras palavras, o ouro é o “seguro” contra tudo o que pode dar errado com o papel-moeda. Inflação, desvalorização e outros enfeites. Ou, como meu ex-colega Jared Dillian coloca: “O ouro é uma proteção contra decisões ruins do governo”.
Na forma, o bitcoin é provavelmente a coisa mais distante do ouro que você pode imaginar. Mas como classes de ativos, os dois são muito parecidos. Assim como o ouro, o bitcoin tem pouca utilidade. Seu suprimento é limitado – não por natureza, mas por design. E seu valor depende puramente da oferta e da demanda, e não da política monetária centralizada.
O bitcoin pode bater o recorde do ouro?
Para uma reserva de valor, o ouro tem uma credencial infernal.
Por fontes antigas, manteve seu valor contra a inflação para mais 5,000 anos. (Como regra, uma onça de ouro sempre valeu tanto quanto um terno decente. Se você não acredita, procure você mesmo.)
O problema é que, se mantido diretamente – o que faz mais sentido para seu propósito – o ouro é caro para armazenar/negociar e ilíquido. Além disso, segurar lascas de metal em um cofre hoje em dia é um pouco arcaico.
É aqui que entra o bitcoin
Tecnicamente, tem tudo para substituir o ouro como uma reserva de valor mais conveniente.
Sim, é digital, mas possui um sistema de incentivo embutido que o torna escasso. Ele emprega um livro-razão distribuído, o que significa que qualquer pessoa pode minerá-lo ou usá-lo sem supervisão centralizada como o ouro. E sua “política monetária”, que é amplamente deflacionária, é ditada pelas pessoas que a utilizam.
Seu ponto fraco é que ainda está em uma montanha-russa. E para uma reserva de valor, 13 anos e uma recessão são apenas pequenos passos em comparação com o histórico do ouro.
Portanto, a pergunta que os investidores de criptomoedas devem fazer não é “O bitcoin substituirá o dólar?” mas sim “A criptomoeda convencerá os investidores institucionais a trocar seu ouro por bitcoin como parte de sua alocação de 5% no portfólio?”
O bitcoin está amadurecendo em uma reserva de valor?
O Bitcoin percorreu um longo, longo caminho e merece crédito, não importa onde você esteja no debate sobre criptomoedas.
Apenas alguns anos atrás, era apenas esse ativo marginal que os investidores institucionais ridicularizavam como dinheiro fictício dos nerds. Warren Buffet notoriamente o descartou como “veneno de rato ao quadrado”. Mas durante o Covid, os investidores se aproximaram. Eles começaram a reconhecer o bitcoin como uma alternativa legítima às classes de ativos tradicionais, que merece um lugar no portfólio.
No ano passado foi mais conversa, mas este ano vimos alguma ação real.
Em abril passado, a Fidelity se tornou a primeira gestora de ativos a oferecer bitcoin em planos 401(k). E mais tarde, o Wall Street Journal relatou rumores de que a Fidelity está considerando seriamente adicionar negociação de bitcoin às suas 34 milhões de contas de corretagem.
Então, em agosto, a maior exchange de criptomoedas da América, a Coinbase, formou uma parceria com a BlackRock
Em suma, a Coinbase fornecerá aos clientes “Aladdin” da Blackrock acesso direto ao bitcoin. Pela primeira vez, a maioria dos investidores institucionais poderá manter, negociar e intermediar a criptomoeda real em vez de instrumentos derivativos.
Aladdin é a principal plataforma de gerenciamento de ativos da Blackrock que serve como um “painel” para alguns dos maiores gestores de fundos do mundo. Em 2020, administrou loucos US$ 21.6 trilhões, o que representa cerca de 7% de todos os ativos do mundo.
Claro, temos que ter cuidado ao tirar conclusões precipitadas de tais movimentos.
Por um lado, a adoção de criptomoedas tornou-se uma espécie de truque de marketing/RP porque ganha muita mídia gratuita e pode adquirir uma tonelada de clientes obstinados da comunidade de criptomoedas.
Um bom exemplo é o MicroStrategy
Quando a notícia foi divulgada, a obscura empresa Nasdaq tornou-se o assunto da cidade e saltou dez vezes em poucos meses. E apesar de perder dinheiro por três trimestres, atraiu US$ 4 bilhões em capital.
Tudo às custas de gastar US$ 200 milhões em bitcoin.
(Não estou dizendo que a MicroStrategy fez isso de propósito, estou apenas mostrando o ROI de usar criptomoedas como um movimento de relações públicas. Alerta de controvérsia!: Quem eu acho que fez isso de propósito? Musk. Sim, ele é um nerd excêntrico que primeiro pode ter vadiado por diversão. Mas parte de mim acha que mais tarde se tornou uma estratégia consciente para construir uma base de fãs de varejo que pode sustentar as ações da Tesla em avaliações insanas. Se ele fosse tão sério sobre fazer uma mudança, ele teria gasto mais tempo defendendo algo de utilidade como bitcoin ou ethereum em vez de shitcoins.)
Temos que ser ainda mais cuidadosos ao celebrar a adoção do bitcoin por Wall Street porque o lado da venda não investe e ganha dinheiro com a valorização dos ativos. Eles são formadores de mercado que ganham dinheiro com comissões comerciais. Tudo o que importa é o volume e, se houver demanda por um ativo, eles farão tudo o que estiver ao seu alcance para preenchê-lo.
Então, só porque Wall Street permite que seus clientes negociem bitcoin não significa necessariamente que tenha muita convicção nisso.
O que diz a ação do preço do bitcoin?
Outra maneira de representar a opinião coletiva do mercado sobre o bitcoin é observar suas correlações.
Até o Covid, os preços do bitcoin estavam em todo lugar. Foi essa coisa estranha e nerd que muitas pessoas não entenderam, e a criptografia não se correlacionou muito com nada. Mas então a pandemia chegou e o bitcoin encontrou sua nova “identidade”.
De repente, o bitcoin se tornou um jogo de tecnologia mainstream e começou a se mover em conjunto com o Nasdaq. Essa correlação cresceu constantemente durante a maior parte da pandemia. E em um ponto de 2020, atingiu 0.8 – onde 1 significa que os ativos se movem em perfeita sincronia. Para perspectiva, muito poucas classes de ativos e setores têm uma correlação tão forte.
O que significa uma coisa.
O mercado não comprou bitcoin por sua promessa original. Não era uma proteção contra a desvalorização fiduciária ou o fim das finanças tradicionais. Em vez disso, era um investimento altamente especulativo e de risco.
De fato, a maior alta do bitcoin começou no final de 2020, apenas quando os dólares do Fed desencadearam um boom especulativo e ficou claro que havia muito dinheiro a ser ganho com apostas arriscadas. Compare isso com o ouro, que já atingiu o pico de US$ 2,000 em julho.
Mas agora, pelo menos brevemente, o bitcoin seguiu seu próprio caminho.
A partir de 29 de setembro, edição Enquanto isso nos Mercados:
“Na semana passada, todos os principais benchmarks de ações estavam no vermelho. O S&P 500 caiu para 3,600 e atingiu o nível mais baixo desde dezembro de 2020. E tanto o Nasdaq quanto o Dow caíram cerca de 5%.
Enquanto isso, a criptomoeda inesperadamente avançou na direção oposta. No mesmo período, o bitcoin saltou 6%, o ethereum subiu 4% e muitas das principais altcoins obtiveram ganhos de quase dois dígitos.
Essa dissociação foi uma grande surpresa porque, durante grande parte de 2022, as criptomoedas se moveram em conjunto com as ações.”
Uma explicação plausível é que o bitcoin ganhou uma massa crítica de HODLers que estão prontos para segurá-lo, não importa o quê. Tal devoção é uma reminiscência dos “insetos do ouro” para quem o ouro é mais uma declaração política do que um investimento – o que significa que o bitcoin pode de fato cumprir o apelo anti-establishment do ouro.
A partir de 29 de setembro, edição Enquanto isso nos Mercados:
“Em uma nota recente, a Bitnex escreveu que seus dados mostram o aumento “anômalo” dos HODLers de bitcoin, apesar do mercado de baixa: “O número de HODLers nas 5 principais categorias (até 0.1 BTC) cresceu sob condições de baixa do mercado desde abril 2022, o que é anômalo aos dados anteriores do mercado de baixa. Isso é ainda mais uma prova de que os investidores de varejo e a adoção de criptomoedas crescem mesmo quando as condições macro enfrentam ventos contrários.”
A análise on-chain da Glassnode confirma que o HODLing está em níveis recordes e tem um efeito profundo nos preços do bitcoin: “O grupo de investidores com moedas mais antigas permanece firme, recusando-se a gastar e sair de sua posição em qualquer escala significativa… o grau de comportamento HODLing é historicamente alto. "
É claro que a descorrelação do bitcoin com as ações durou apenas um mês e quebrou esta semana quando o bitcoin afundou com as ações após uma inflação mais alta do que o esperado. Portanto, é muito cedo para tirar conclusões precipitadas.
Só por curiosidade, o que aconteceria se o bitcoin se mostrasse como uma reserva de valor convencional?
Estimou-se que os investimentos privados em ouro (excluindo as reservas do banco central) totalizaram mais de US$ 2.3 trilhões no ano passado. Se o bitcoin capturasse apenas metade desse “mercado de reserva de valor”, ele sozinho quadruplicaria seu valor de mercado.
Isso enviaria o bitcoin para perto de uma marca de sete dígitos, mas a questão é…
Precisamos de bitcoin como reserva de valor?
Se o bitcoin não obtém muito mais do que uma reserva de valor - ou seja, não tem muita utilidade como meio de troca ou qualquer outra aplicação além de armazenar valor -, na verdade, invalida sua própria superioridade digital em relação ao ouro. .
Nesse caso, o ouro realmente precisa ser substituído? Uma coisa digital que fica “em um cofre” de qualquer maneira.
Não estou dizendo não, mas seria interessante dar uma olhada pragmática no bitcoin e no ouro como reservas de valor de diferentes pontos de vista – incluindo economia, sustentabilidade e ética. Mas isso fica para outro dia.
Fique à frente das tendências do mercado com Enquanto isso nos mercados
Todos os dias, eu publico uma história que explica o que está impulsionando os mercados. Inscreva-se aqui para receber minhas análises e escolhas de ações em sua caixa de entrada.
Fonte: https://www.forbes.com/sites/danrunkevicius/2022/10/14/do-we-need-bitcoin-for-what-its-become/