MicroStrategy Bitcoin Binge não explodiu, mas a pressão aumenta

(Bloomberg) -- As ações da MicroStrategy Inc. subiram na sexta-feira, recuperando-se um pouco de suas recentes derrotas. Nem os altos nem os baixos são uma grande surpresa. A empresa está simplesmente rastreando os altos e baixos do Bitcoin, aos quais o CEO Michael Saylor vinculou inexoravelmente seu fabricante de software.

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A MicroStrategy está em uma onda de compra de Bitcoin alimentada por dívidas de dois anos, acumulando bilhões de dólares - mudando seu foco corporativo do desenvolvimento de software para se tornar um proxy para o preço do Bitcoin.

Com empréstimos, existem regras. Os empréstimos geralmente exigem garantias e você precisa pagar saldos de principal às vezes gigantes quando a dívida vence. A MicroStrategy enfrenta essas duas obrigações. O Bitcoin esta semana caiu abaixo de US$ 26,000, colocando ao alcance níveis de preço que aumentam a pressão sobre a MicroStrategy.

As ações da empresa perderam mais da metade de seu valor nas últimas semanas em meio a uma derrota do Bitcoin. Seus títulos de alto risco também caíram, caindo em um ponto na quinta-feira abaixo de 72 centavos de dólar – aproximando-se de níveis angustiantes. Ambos se recuperaram na sexta-feira, com as ações subindo até 29% e os títulos de alto risco novamente acima de 82 centavos.

A MicroStrategy emprestou US$ 205 milhões por meio de um empréstimo de três anos em março, que a empresa usou para comprar mais criptomoedas. Milhares de Bitcoins são oferecidos como garantia, que deve ser avaliada em não menos de US$ 410 milhões. Se o Bitcoin cair para cerca de US$ 21,000, a empresa precisará prometer mais garantias, de acordo com uma teleconferência de resultados no início deste mês.

Na terça-feira, Saylor foi ao Twitter para garantir aos investidores, dizendo que a MicroStrategy tem mais 115,109 Bitcoins que a empresa pode prometer ao empréstimo. Se o Bitcoin cair abaixo de US$ 3,562, a empresa poderá postar outras garantias, escreveu ele.

E depois há os laços. Isso inclui US$ 2.2 bilhões em dívidas de dois títulos conversíveis e um junk bonds. A dívida vence entre 2025 e 2028. No final de março, a MicroStrategy possuía 129,218 Bitcoins. Esses tokens precisariam ser negociados acima de cerca de US$ 18,600 cada para poder pagar totalmente o principal em um cenário de venda de fogo - o que, para ser claro, não é necessariamente o que está por vir para a MicroStrategy.

As notas não têm gatilhos imediatos vinculados ao preço do Bitcoin, permitindo que a empresa enfrente altos e baixos. O primeiro vencimento chega em março de 2025 para o empréstimo de US$ 205 milhões. Em seguida, vêm as notas conversíveis de US$ 650 milhões com vencimento em dezembro de 2025, que precisarão ser reembolsadas se o preço das ações não se recuperar. Se eles ainda estiverem pendentes, o título de alto rendimento de US$ 500 milhões “salta” antes de setembro de 2025 – dando à MicroStrategy uma grande pilha de dívidas para pagar de uma só vez.

A MicroStrategy é essencialmente uma jogada de Bitcoin alavancada - seu negócio original de desenvolvimento de software não gera ganhos suficientes para pagar toda a dívida. A empresa precisa confiar no aumento de valor do Bitcoin para fazer sua estratégia funcionar.

Notavelmente, esse junk bond oferece proteção significativa para os investidores – é garantido pelo fluxo de caixa positivo da empresa e pela propriedade intelectual do software, além do Bitcoin que ajudou a comprar, o que tornou os investidores avessos ao risco mais confortáveis com a compra da dívida.

Mas mesmo esse negócio está tendo um soluço. A receita caiu 2.9% para US$ 119.3 milhões no primeiro trimestre de 2022, a receita trimestral mais baixa desde que a MicroStrategy iniciou sua estratégia de investimento em Bitcoin em agosto de 2020. A empresa registrou ganhos modestos de receita por quatro trimestres consecutivos em 2021.