O maior fundo de Bitcoin do mundo está sendo negociado a 73 centavos de dólar. Isso pode parecer uma pechincha se você quiser criptomoeda em seu portfólio. Mas nada é realmente gratuito em Wall Street, incluindo um acordo com taxa reduzida no Bitcoin.
No entanto, o desconto do GBT persiste desde fevereiro de 2021, fazendo com que o fundo tenha um desempenho inferior ao do Bitcoin. Desde então, o GBT caiu cerca de 40% em uma base de retorno total, contra uma queda de 15% no preço do Bitcoin. Uma taxa de despesas de 2% em GBT também prejudicou, enquanto possuir Bitcoin diretamente não incorre em taxas.
Normalmente, os fundos de hedge percebem um jogo de arbitragem em fundos fechados que negociam como GBT. Eles constroem uma participação e pressionam o patrocinador do fundo a recomprar ações no NAV. Os estatutos de fundos da Grayscale, no entanto, dissuadiram os investidores ativistas. A controladora da Grayscale, Digital Currency Group, adquiriu US$ 698 milhões em GBT a preços de mercado, mas isso não fechou a lacuna para o NAV.
Isso deixa uma outra solução: converter o GBT em um fundo negociado em bolsa. Na maioria dos ETFs, os ativos subjacentes são negociados de acordo com o preço das ações. Mas ganhando aprovação para um ETF Bitcoin se depara com um obstáculo na Securities and Exchange Commission.
A Grayscale tenta há seis anos converter a confiança em um ETF. “É nossa prioridade número 1 como empresa”, diz o CEO da Grayscale, Michael Sonnenshein. A empresa apresentou um novo pedido em outubro passado. Seus advogados argumentam que, uma vez que a SEC aprovou ETFs baseados em futuros - o
Estratégia ProShares Bitcoin
(BITO) e
Estratégia VanEck Bitcoin
(XBTF)—um ETF baseado em spot deve ser o próximo.
“A SEC criou um campo de jogo injusto e forçou os investidores a entrar em um ETF baseado em futuros porque é o único produto que existe”, diz Sonnenshein.
A agência não parece estar se mexendo. Sob seu presidente democrata, Gary Gensler, a SEC rejeitou vários pedidos de ETF Bitcoin, incluindo propostas de Fidelity, Valkyrie e VanEck. Gensler adotou uma postura dura em relação às criptomoedas, pedindo mais regulamentação de tokens e exchanges e instando o Congresso a aprovar leis para conter o que ele vê como práticas de “Oeste Selvagem” do setor. A SEC se recusou a comentar a abordagem da Gensler aos ETFs.
O impulso das negações da agência é que o mercado spot de Bitcoin está vulnerável a fraudes e manipulação de preços que poderia se espalhar para um ETF baseado em spot. O Bitcoin é negociado globalmente em exchanges amplamente não supervisionadas e plataformas descentralizadas. Os futuros de Bitcoin, por outro lado, são negociados na Chicago Mercantile Exchange e são monitorados pela Commodities Futures Trading Commission. Além disso, as bolsas de valores dos EUA que pretendem listar um ETF de Bitcoin não atenderam aos pedidos da SEC de “acordos de compartilhamento de vigilância” com os mercados de Bitcoin subjacentes, ou fizeram um argumento convincente para uma renúncia, na opinião da SEC.
"A SEC criou um campo de jogo injusto e forçou os investidores a entrar em um ETF baseado em futuros."
— CEO da Grayscale, Michael Sonnenshein
Sonnenshein diz estar confiante de que a SEC virá. “É uma questão de quando, não se”, diz ele. Grayscale montou uma campanha para pressionar a agência, pedindo aos investidores que enviem cartas de comentários e acumulando mais de 2,500 envios. “Eu não deveria ser forçado a entrar em um ETF baseado em futuros porque essa é minha única escolha”, disse o investidor Chris Soignier em uma dessas cartas de 11 de março. investidores que obteriam ganhos em uma conversão.
A Securities and Exchange Commission normalmente estabelece um prazo de 240 dias para propostas de ETF, tomando uma decisão provavelmente em meados de junho. Comissário da SEC Hester Peirce, uma nomeada republicana, há muito tempo pede que seus colegas democratas aprovem um ETF de Bitcoin, argumentando em parte que o mercado de futuros de Bitcoin pode liderar os preços nos mercados à vista, dificultando a manipulação de preços para um fundo negociado em bolsa de Bitcoin.
Alguns consultores gostam da oportunidade de arbitragem no GBT. Uma conversão para um ETF daria aos proprietários de GBT um ganho significativo, independente do preço do Bitcoin, diz Ric Edelman, fundador do Digital Assets Council of Financial Professionals. “Essa seria uma excelente jogada de arbitragem, mas não é isenta de riscos”, diz ele, recomendando GBT e Bitcoin diretamente em um portfólio diversificado.
Sem um resgate de Washington, no entanto, o desconto do GBT provavelmente não vai desaparecer. E pode aumentar se a demanda pelo fundo continuar a diminuir. De fato, seu desconto de 27% reflete o fato de que a alta taxa de despesas do GBT não é competitiva em relação às muitas maneiras mais baratas de possuir Bitcoin.
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(MSTR) ou mineradores de Bitcoin como
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(REBELIÃO),
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(MARA), ou
Core Scientific
(CORZ), todos como apostas alavancadas na criptomoeda. Os ETFs futuros de Bitcoin cobram menos de 1% em taxas de despesas anuais, menos da metade das taxas do GBT.
Nenhuma dessas ações envolve uma aposta de arbitragem na Gensler e na SEC. Isso valeria muito mais do que as taxas do GBT e compensaria o baixo desempenho acentuado do fundo, se algum dia valer a pena.
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