Em 2017, John Griffin, professor de finanças da Escola de Negócios McCombs da Universidade do Texas, notou algo estranho. Griffin segue um ritmo totalmente diferente dos típicos professores de finanças de escolas de negócios que exploram, digamos, como os ciclos de negócios influenciam os preços das commodities ou a política do Fed influencia a estrutura a termo das taxas de juros. O ex-astro do futebol colegial de 6m se vê como um defensor do bem, um detetive moral que, como ele conta Fortune, “procura expor o mal financeiro, lançar luz sobre o mundo e expor coisas obscuras nos mercados”. Após a Grande Crise Financeira, Griffin tornou-se um cristão devoto. Desde então, ele dedicou sua distinta carreira à investigação forense justa que descobriu abusos que vão desde informações privilegiadas a fraudes hipotecárias e adulteração de classificações de títulos durante a crise financeira.
Enquanto Griffin e Amin Shams, então candidato a doutorado na McCombs que se juntou a Griffin em várias investigações de detetives, examinavam crimes em 2017, eles ficaram fascinados ao ver que um token pouco conhecido que deveria ser apoiado um por um para o dólar estava sendo impresso em grandes quantidades. Essa pista levou a dupla a outra: quando novos lotes apareciam, o preço do Bitcoin parecia subir. Parecia que alguém, ou um grupo, estava usando aquele “dinheiro grátis” recém-impresso para inflar o preço do Bitcoin para seu próprio lucro. Ele e seu co-autor Shams vasculharam incríveis 200 gigabytes de dados comerciais, equivalentes aos tesouros que a Smithsonian Institution coleta em dois anos, e acompanharam as vendas e compras de 2.5 milhões de carteiras separadas.
Em 2018, eles foram coautores de um estudo inovador mostrando que uma única “baleia” do Bitcoin, ainda não identificada, quase sozinha, conduziu o aumento gigantesco do token no final de 2017 e início de 2018, distorcendo a negociação do token.
No final de 2022, outra tendência misteriosa chamou a atenção de Griffin. Apesar da queda das criptomoedas e de inúmeras outras forças negativas, toda vez que o Bitcoin ultrapassou brevemente o piso de US$ 16,000, ele saltou acima desse nível e continuou negociando teimosamente entre US$ 16,000 e US$ 17,000. Quase inacreditavelmente, à medida que o mercado de criptomoedas continua a se desenrolar em 2023, o Bitcoin foi na direção oposta, subindo 35% desde 7 de janeiro para US$ 23,000.
“É muito suspeito”, disse Griffin Fortune. “O mesmo mecanismo que vimos em 2017 pode estar em jogo agora no ainda irreal mercado de Bitcoin.”
Para Griffin, a maneira como o Bitcoin normalmente supervolátil ficou calmo e estável nos tempos mais tempestuosos para a criptografia se encaixa em um cenário em que os impulsionadores estão se unindo para apoiar e aumentar seu preço. “Se você é um manipulador de criptomoedas, deseja estabelecer um piso abaixo do preço de sua moeda”, acrescentou Griffin. “Em um período de sentimento altamente negativo, vimos pisos suspeitosamente sólidos sob o Bitcoin.”
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Embora a manipulação não seja comprovada, os sinais são preocupantes
É importante notar que nenhuma prova definitiva de trapaça surgiu até agora. “O espaço é maior agora, então é mais difícil cavar os dados”, diz Griffin. “Jogadores sofisticados podem ser especialistas em esconder suas identidades.” Vimos vazamentos confiáveis afirmando que os principais participantes do mercado convocar reuniões da elite do setor quando temem que um líder de cripto planeje fazer o que consideram um movimento imprudente e perigoso para a indústria. Mas nenhuma evidência surgiu de que os jogadores estão se reunindo para coordenar a compra de Bitcoin ou outras criptomoedas. Por exemplo, é bem sabido que no início deste outono Changpeng Zhao (conhecido como CZ), chefe da Binance, a maior bolsa de criptomoedas do mundo e outros líderes criptográficos acreditavam que o fundo de hedge de Sam Bankman-Fried, Alameda, estava atacando Tether, a então moeda cambaleante cuja confiabilidade é crucial para o bem-estar da indústria, e alegadamente encorajou-o a parar. (Tether - símbolo USDT - a propósito, também estava no centro da manipulação de 2017-18 exposta por Griffin e Shams.)
É possível que evidências de práticas aconchegantes e de clube venham à tona nos numerosos processos de falência, ações judiciais e investigações criminais agora pendentes no cripto-verso. “Agora que o SBF está sendo acusado, ele vai se voltar contra os outros jogadores e pode acusá-los de conluio”, prevê Alex de Vries, economista do banco central da Holanda que dirige o Digiconomist, um site que rastreia a pegada de carbono do Bitcoin. O colapso do negócio de empréstimos da Genesis colocou Barry Silbert, chefe de sua controladora Digital Currency Group, nas gargantas de Cameron e Tyler Winklevoss, cofundadores da cambaleante exchange Gemini. Os irmãos afirmam que DCG deve os $ 900 milhões que os depositantes da Gemini emprestaram a um programa Genesis que pagou altas taxas de juros e ameaçou processar DCG e Silbert, a quem eles acusam de obstruir e negar a verdadeira responsabilidade da DCG. Simplificando, enquanto antigos aliados batalham no tribunal, o segredo que cerca o comércio combinado, se existir, pode muito bem desmoronar.
Griffin está longe de ser o único observador proeminente que desconfia do mau comportamento. Em uma postagem de blog em 30 de novembro intitulada "A última resistência do Bitcoin", o diretor-geral do Banco Central Europeu para operações de mercado, Ulrich Bindseil, e o consultor do BCE, Jürgen Schaaf, descartaram o ressurgimento do Bitcoin como "um último suspiro artificialmente induzido antes do caminho para a irrelevância". Duas figuras importantes em Wall Street disseram a este escritor que a ação do preço do Bitcoin, ao resistir a uma enxurrada de más notícias, parece falsa e diferente de um mercado livre normal governado por compradores e vendedores independentes.
Bitcoin mostrou estabilidade incrível em meio ao sentimento negativo
O principal sinal de que o Bitcoin está se beneficiando da compra coordenada: seu desempenho surpreendentemente estável, formando a base para uma decolagem para máximos de cinco meses após o desastre do FTX que parecia provável que enviaria o token principal cambaleando. De 5 de novembro, um dia antes de os relatórios da FTX começarem a se espalhar, até 9 de novembro, o Bitcoin (com base nos preços de fechamento) caiu de US$ 21,300 para US$ 15,900, sua leitura mais baixa desde o final de 2020, para uma queda de 25%. Em seguida, a moeda normalmente inclinada ficou, pelos padrões do Bitcoin, plana. Nos 62 dias entre 10 de novembro e 11 de janeiro, negociou US$ 16,000 e US$ 17,000 em todos os dias, exceto um.. Nos 50 dias de 22 de novembro a 11 de janeiro, seus preços de fechamento oscilaram em uma faixa estreita, de um mínimo de US$ 16,200 e um máximo de US$ 17,900, uma diferença de baixo para cima de 10%.
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Esse período inicial de navegação supersuave foi atípico, para dizer o mínimo. Fortune O editor de dados Scott DeCarlo fez uma análise detalhada e descobriu que, desde o início de 2017, o Bitcoin nunca flutuou em nenhum dos 40 períodos consecutivos de 50 dias em menos de 19% e variou mais de 30% em três dos quatro períodos de sete prazos da semana. A mediana de baixa a alta leitura foi de 44%. Portanto, o Bitcoin no pico da turbulência induzida pelo FTX mostrou suas menores oscilações de todos os tempos por uma ampla margem e divergência de baixo para alto que foi de um quarto a um quinto de sua média nos últimos seis anos.
Então, de 12 a 24 de janeiro, o Bitcoin iniciou uma bizarra marcha ascendente. Durante essas duas semanas, ele se recuperou 28%, de US$ 17,935 para US$ 23,000, seu melhor preço desde agosto e bem acima do número quando os temores do FTX começaram a aumentar. Isso ocorreu enquanto o mercado estava digerindo as falências do credor BlockFi em 28 de novembro; Core Scientific, uma das maiores mineradoras de capital aberto, em 21 de dezembro; e o braço de empréstimo do Genesis um mês depois.
Você pensaria que a turbulência em torno do Bitcoin teria abalado a confiança de pequenos investidores e instituições em cripto, levando a muita pressão de venda e preços em queda acentuada. De fato, o sentimento nas mídias sociais se voltou fortemente contra o Bitcoin após a catástrofe do FTX. Refletindo o enfraquecimento do entusiasmo, houve um recuo acentuado na atividade comercial. No Coinbase, os volumes no quarto trimestre ficaram bem abaixo das leituras do terceiro trimestre e caíram 4% em relação ao primeiro trimestre.
Poderia haver explicações alternativas para o desempenho robusto do Bitcoin? Vários especialistas que acompanham o comércio de criptomoedas no dia a dia não veem nenhuma conspiração para inflar os preços, mas um mercado que funciona bem. “Não vejo uma cabala de insiders”, diz Andrew Thurman, pesquisador do provedor de análise Blockchain Nansen. “Os movimentos de preços no Bitcoin são notoriamente cíclicos por natureza. Muitas vezes, a melhor explicação é a mais chata. Nesse caso, o preço do Bitcoin está subindo porque há mais compradores do que vendedores. Se alguma coisa, jogadores caídos como Celsius e FTX foram venda Bitcoin e reduzindo os preços para sustentar suas próprias moedas.” Vetle Lunde, analista sênior da empresa norueguesa de análise de dados criptográficos Arcane Research, concorda. “Não vejo um grupo segurando os preços. Agora temos uma dinâmica equilibrada. A venda forçada após o colapso do FTX foi até certo ponto absorvida e não estamos vendo mais vendas forçadas”, um fenômeno que ajudou a recente recuperação do Bitcoin para mais de $ 23,000.
Mas não há dúvida de que a robustez pós-FTX do Bitcoin, coroada por seu novo salto, é um presente gigantesco para as empresas cujas fortunas aumentam e diminuem com o preço do Bitcoin. As ações de bolsas, mineradoras e credores tiveram uma grande queda nos dias após o colapso. Mas desde que atingiu o menor nível em dois anos em dezembro, as mineradoras Riot, Marathon e Bitfarms saltaram 92%, 150% e 189%, respectivamente, em 27 de janeiro. valor de mercado. Riot, Bitfarms todos se recuperaram perto de seus platôs pouco antes do desastre do FTX.
Um dos jogadores mais desesperados por um impulso conseguiu um grande. Na MicroStrategy, o cofundador e presidente executivo Michael Saylor carregou seu provedor de software híbrido e especulador de Bitcoin com US$ 2.4 bilhões em dívidas para comprar moedas e, quando os preços caíram abaixo de US$ 16,000 em 11 de novembro, devia muito mais em seus empréstimos do que o valor de seu estoque de tokens. Se o Bitcoin continuasse caindo, a MicroStrategy estava enfrentando grandes problemas. Mas o ressurgimento do Bitcoin tirou as participações da MicroStrategy do vermelho e elevou o preço de suas ações de US$ 166 em meados de novembro para US$ 258 em 27 de janeiro, um ganho de 55%.
A criptografia opera em uma margem mais estreita do que praticamente qualquer outro setor financeiro. O fator que determina se os grandes players de criptomoedas geram lucros ou vão à falência é o preço do Bitcoin, o benchmark que, por sua vez, lidera os preços de outras moedas. Grande parte do mundo criptográfico já se quebrou. Mas muito mais robustos deveriam cair, a menos que o Bitcoin encontrasse uma base decente depois que a queda do FTX abalou essa borda estreita.
As descobertas de Griffin e Shams do aparelhamento de 2017–18 estão ecoando hoje
O estudo de Griffin-Shams sobre as forças por trás da bolha do Bitcoin de 2017–18 fornece um guia para as estratégias que podem estar pressionando as vendas pós-FTX. Griffin e Shams, agora professor da Fisher College of Business do estado de Ohio, publicaram pela primeira vez seu relatório de 118 páginas em 2018 e apareceram dois anos depois no prestigioso e revisado por pares Jornal de Finanças.
Para a equipe, uma possível manipulação foi que a Bitfinex, a grande bolsa intimamente relacionada ao Tether, não estava fornecendo muita transparência sobre a suposta stablecoin. “Vimos blogs especulando que a Bitfinex não estava fornecendo suporte total para a moeda”, lembra Griffin. “Se alguém está imprimindo dinheiro imprimindo Tether sem lastro em moeda fiduciária, isso pode causar uma bolha no Bitcoin”, diz ele. “Essa era a hipótese.”
Griffin e Shams descobriram que duas práticas convergiram para estimular esses ganhos enormes e repentinos. A primeira: uma enxurrada de moedas recém-criadas que deram ao fraudador a moeda para ganso Bitcoin. A segunda é a abordagem mais relevante hoje, na qual o manipulador ou manipuladores concordam que toda vez que o preço cair para um nível-alvo, eles entrarão em ação para empurrá-lo bem acima desse benchmark.
A dupla viu um padrão forte e questionável nos preços do Bitcoin. O Bitcoin teve seus maiores picos quando duas coisas aconteceram: os preços começaram a cair e muito Tether estava sendo impresso. Então, como agora, o Tether era a “stablecoin” mais importante, ou criptomoeda supostamente suportada individualmente por reservas em moeda fiduciária. O Tether é efetivamente um substituto do dólar; cada moeda deve ser lastreada pelo equivalente a um dólar em moeda fiduciária. O Tether é emitido por um braço da iFinex, uma empresa de Hong Kong que também é dona da que era então a maior bolsa do mundo, a Bitfinex.
Os autores se concentraram em 1% de todos os intervalos de uma hora entre o início de março de 2017 e o final de março de 2018, que apresentaram as maiores combinações de grandes emissões de Tether na Bitfinex e grandes compras de Bitcoin em outras duas bolsas, Bittrex e Poloniex. Pouco antes do início de cada período, os preços do Bitcoin estavam sob pressão. Mas, em cada caso, parecia que um único grande comprador foi em socorro, empurrando o token para mais alto no final do interlúdio de 60 minutos. A “baleia”, cuja identidade permanece um mistério, estava usando Tether para comprar Bitcoin e aumentar seu preço. “Vimos um padrão regular de reversões de preços consideráveis”, lembra Shams.
Os 95 intervalos de uma hora que testemunharam esses grandes influxos de Tether e Bitcoin representaram quase 60% dos imensos ganhos do Bitcoin nesses 13 meses.
“O Tether é usado como dinheiro para negociar Bitcoin e outras criptomoedas”, observa Shams. Embora o valor de mercado do Tether seja uma fração do Bitcoin, os volumes de negociação do Tether são maiores. Dada a sua importância no comércio, a impressão de Tether sem lastro cria “dinheiro novo” da mesma forma que o Fed faz quando imprime quantidades excessivas de dólares. “A emissão de Tether sem lastro inflou a quantidade de moeda que busca a mesma oferta de Bitcoin”, disse Griffin Fortune. “O Tether criado do nada estava inflando o preço do Bitcoin e outras criptomoedas.”
Assim que a baleia obteve o recém-criado Tether, trocou as moedas por grandes quantidades de Bitcoin na Bittrex e na Poloniex. Essas grandes compras reverteram a tendência de queda do Bitcoin e aumentaram seu preço bem acima de seu nível antes do início da queda. “Este jogador mostrou um timing de mercado clarividente ou exerceu um efeito extremamente grande no preço do Bitcoin”, afirma o estudo. Hoje, está claro que o Tether não estava mantendo todas as reservas por trás das moedas neste período de boom do Bitcoin, de modo que “é quase mecânico que o dinheiro do nada aumente o preço”, observa Griffin.
Depois que o jornal apareceu, a Tether Ltd. insistiu que suas conclusões eram falhas e sustentou que o Tether não poderia ser usado para aumentar os preços do Bitcoin. Mas uma investigação da Commodity Futures Trading Commission descobriu o contrário. Em outubro de 2021, a CFTC ganhou um acordo de $ 41 milhões da Tether e seus proprietários por não apoiar suas moedas com dólares conforme anunciado. A CFTC descobriu que “Tether tinha reservas suficientes para apoiar... tokens em circulação apenas 27.6% do tempo na amostra de 26 meses de 2016 a 2018” e “fundos de reserva combinados com fundos operacionais e de clientes da Bitfinex”. Diz Griffin, “Bitcoin e Tether não são usados para comprar coisas como carros e pizzas, eles são usados para comprar outras moedas. Portanto, nesse sistema fechado, uma quantidade relativamente pequena de compra manipulada, estimulada pela criação de novas moedas do nada, pode causar um aumento descomunal no preço do Bitcoin.”
A baleia dominou a criação de um piso e manteve o piso subindo
Os autores também descobriram que as compras consideráveis aconteciam com frequência quando o preço do Bitcoin atingia certos limites, logo abaixo de múltiplos de US$ 500. “Vimos muito mais compras nesses benchmarks”, diz Griffin. “A baleia continuou estabelecendo pisos de preços, e esses pisos continuaram subindo. Não era um clube. Era uma entidade. Mas quando a baleia manteve o preço nos limites, parecia que o Bitcoin estava seguro nesses pisos. Isso fez parecer seguro para fundos e pequenos clientes comprar Bitcoin, elevando ainda mais o preço.” Acrescenta Shams: “Em torno dos níveis de preços de números redondos do Bitcoin, vimos atividades consistentes com a criação de suportes de preços”.
Griffin suspeita que uma dinâmica semelhante esteja operando hoje. Ele diz que o conluio para sustentar o Bitcoin significaria que um grupo de compradores concordaria em comprar juntos quando o preço se aproximasse de um piso. Digamos que o gatilho seja $ 16,000, um valor que o Bitcoin quase sempre permaneceu um pouco acima durante seu período de extrema estabilidade. Se o Bitcoin experimentar vendas pesadas que ameaçam reduzir seu preço abaixo de $ 16,000, em nosso exemplo, o clube da baleia entra em massa. “Esses US$ 16,000, por exemplo, poderiam servir como um mecanismo de coordenação”, diz Griffin. Os manipuladores poderiam elevar o preço para quase US$ 17,000 e depois vender parte de seus ganhos em muitas pequenas negociações que não movem o mercado. Eles poderiam embolsar grandes lucros apenas deixando o preço subir e descer no túnel entre US$ 16,000 e US$ 17,000.
A crescente confiança de que o Bitcoin não ultrapassará US$ 16,000 encorajaria mais especuladores a participar da compra. Em seguida, o grupo pode concordar em estabelecer um novo piso em $ 18,000. “Na criptografia, um grupo de manipuladores pode empurrar o Bitcoin para andares mais altos, a menos que um grande partido se mova contra eles”, diz Griffin. Mas é muito mais difícil vender Bitcoin do que vender ações ou títulos. Não estamos vendo evidências de outro grupo se movendo para reduzir o preço, dando uma mão mais forte a qualquer possível clube de touros. “A maioria dos players no espaço tem um forte incentivo para manter um preço mínimo”, diz Griffin.
Em conclusão, diz Griffin, o estudo Griffin-Shams mostrou provas concretas de manipulação em 2017 e 2018, e que um único indivíduo fez o aparelhamento. “Não temos uma análise concreta desta vez”, diz ele. “A verdade pode emergir em histórias específicas, se houver conluio.” A lição, diz ele, “é que o mercado de Bitcoin continua altamente vulnerável à manipulação”.
De fato, o Bitcoin após o desastre do FTX registrou um desempenho maravilhoso. Talvez maravilhoso demais para ser confiável.
Esta história foi originalmente apresentada em Fortune.com
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/wild-theory-price-bitcoin-being-110000608.html