MacroSlate semanal: Os bancos centrais começam a entrar em pânico e girar, todos os olhos estão agora no Fed. O que tudo isso significa para o Bitcoin?

Mercados despreparados para uma nova era

A era da repressão financeira após o GFC, que viu valores de ativos inflados rapidamente e expectativas de taxa de 0, se desfez desde o fim da pandemia. Desde a Segunda Guerra Mundial, o pacote de estímulo fiscal mais significativo contribuiu para falhas na cadeia de suprimentos e surtos de bens e serviços. Isso desencadeou uma onda de demanda por serviços com mão de obra que continua em falta. Os rendimentos de renda fixa subiram para máximos de vários anos e os investidores continuam a migrar para o dólar.

A velha era terminou; os bancos centrais têm mantido as taxas de juros em mínimos históricos nas últimas duas décadas e têm sido extremamente lentos para subir. No entanto, desde 1999, os movimentos combinados do FOMC, ECB e BOE tiveram uma variação da taxa combinada de 2% para setembro e 3.75% no trimestre. O maior desde a criação do BCE.

O Credit Suisse é o Lehman Brothers deste ciclo?

Os swaps de inadimplência de crédito (CDS) podem parecer complicados e ouvidos durante o GFC em 2008, mas o mercado de CDS está nos dizendo que algo semelhante pode estar ocorrendo em 2022.

A história não se repete, mas muitas vezes rima.

O que são CDS? Em termos leigos, um swap é um contrato entre duas partes que concordam em trocar um risco por outro. Uma parte compra proteção de outra parte contra perdas decorrentes da inadimplência de um mutuário.

Com cada troca, há um 'risco de contraparte'. Durante a crise imobiliária em 2008, o Lehman Brothers faliu e não pôde pagar o seguro que vendeu aos investidores. Os donos dos CDS sofreram uma perda nos títulos que entraram em default.

O CDS é um bom indicador de possíveis inadimplências; quando o preço do CDS sobe, o seguro fica mais caro (maior chance elevada de inadimplência).

Nos últimos tempos, não tem sido tão bom para o Credit Suisse (CS), uma perda recorde de negociação, fundos de investimento fechados, vários processos judiciais, escândalo corporativo e um novo CEO. Desempenhos ruins viram mais de 10% de sua força de trabalho de 45,000 demitidos ao deixar o mercado dos EUA e dividir seu banco de investimento.

O seguro de inadimplência no Credit Suisse está se aproximando do mesmo nível que durante o colapso do Lehman Brothers.

Como resultado do exposto, o preço das ações caiu de US$ 14.90 em fevereiro de 2021 para US$ 3.90 atualmente e está evitando ir ao mercado para financiamento devido à queda do preço das ações. A CS caiu abaixo de um quarto de seu valor contábil, enquanto seu valor de mercado está abaixo de sua receita.

Você deve se preocupar com sua pensão CS? Segurar USD não significa muito porque tudo que você tem é um IOU do banco se eles ficarem insolventes.

Muitos Bitcoiners acreditam que o BTC é a melhor proteção contra falhas fiduciárias devido à falta de risco de contraparte. Contanto que você guarde e armazene o Bitcoin corretamente, o Bitcoin é seu e não há risco de inadimplência no seguro que você possui. Ao contrário do CDS, o Bitcoin não tem opção de expiração. Além disso, também está protegido contra a hiperinflação devido à sua oferta finita.

Correlações

bola de demolição DXY

O DXY foi devastador em 2022; subiu quase 20%, deixando todas as principais moedas em apuros. Os dólares canadense e australiano caíram 8% e 11%, respectivamente, o euro caiu 18%, enquanto a libra esterlina e o iene japonês caíram mais de 20% cada.

No entanto, uma moeda saiu vitoriosa sobre o dólar americano, o rublo russo, que está quase 30% acima do DXY.

Teoria do milk-shake DXY

À medida que o DXY se fortalece, isso pressiona as moedas dos mercados emergentes com passivos denominados em dólares americanos. Enquanto sua moeda enfraquece comparativamente em relação ao dólar americano, torna-se mais difícil cumprir as obrigações de seus pagamentos em dólares. 

Isso acaba levando esses mercados a imprimir mais de sua moeda, provavelmente levando à hiperinflação (toda moeda fiduciária que já existiu falhou com uma expectativa de vida média de 27 anos) ou à adoção de um padrão de dólar americano, que podemos ver em El Salvador está tentando se afastar adotando o Bitcoin.

O CEO Santiago Capital Brent Johnson explica o fracasso das moedas fiduciárias com uma teoria chamada teoria do milkshake do dólar; a perda de moedas fiduciárias será devido a uma demanda cada vez maior por dólares americanos, englobada por uma oferta curta de dólares, quando o Fed para de fazer novos dólares, a demanda por dólares existentes aumenta.

Ações e Indicador de Volatilidade

O Standard and Poor's 500, ou simplesmente o S&P 500, é um índice do mercado de ações que acompanha o desempenho das ações de 500 grandes empresas listadas em bolsas nos Estados Unidos. S&P 500 3,586 -2.41% (5D)

A Nasdaq Stock Market é uma bolsa de valores americana com sede na cidade de Nova York. Está em segundo lugar na lista das bolsas de valores por capitalização de mercado das ações negociadas, atrás da Bolsa de Valores de Nova York. NASDAQ 10,971 -3.05% (5D)

O Cboe Volatility Index, ou VIX, é um índice de mercado em tempo real que representa as expectativas do mercado para a volatilidade nos próximos 30 dias. Os investidores usam o VIX para medir o nível de risco, medo ou estresse no mercado ao tomar decisões de investimento. VIX 32 -0.91% (5D)

A década de 2020 será repleta de volatilidade; Apertem os cintos

Em 27 de setembro, o índice The Move (o “VIX do mercado de títulos”) fechou em 158.12. Esta é a segunda maior impressão em 13 anos. Desde o GFC, a única pontuação mais alta foi o auge da pandemia em 9 de março de 2020.

Quando o índice Move excede 155, o Fed discute a possibilidade de cortar as taxas de juros para 0 ou iniciar seu programa de flexibilização quantitativa. No entanto, esse não é o caso, o Fed está no meio de seu programa de aperto quantitativo e o mercado ainda está precificando taxas de juros de 4.25 a 4.5% para o final de 2022.

Quão ruim está lá fora?

Últimas semanas relatório discutiu a carteira 60/40, que estava em seu pior desempenho desde 1937. Abaixo estão os 20 maiores rebaixamentos de pico a vale para o S&P 500 desde 1961. Nunca, na história, ao testemunhar um rebaixamento extremo de ações, os títulos do Tesouro dos EUA (o risco do ativo) caíram mais do que as ações. Se os alarmes não estiverem tocando, eles devem tocar agora.

Para reforçar o ponto acima, quase US$ 60 trilhões foram eliminados nas ações dos EUA e no mercado de renda fixa.

Mercadorias

Taxas e moeda

O Reino Unido está em crise

Em 26 de setembro, a libra esterlina despencou em relação ao dólar americano para 1.03, caindo para um mínimo histórico. Isso aconteceu depois que o chanceler revelou um novo estímulo fiscal que aumentará o déficit estimado do Reino Unido em £ 72 bilhões, adicionando combustível ao fogo da inflação. O fraco desempenho da libra esterlina também foi associado a um aumento de apenas 50 bps pelo BOE. Desde então, a libra continuou seu colapso junto com gilts e FTSE 100.

Com o passar dos dias, rumores foram ouvidos sobre aumentos de taxas de emergência do BOE para conter a inflação altíssima. No entanto, em 28 de setembro, o BOE realizou as compras temporárias de títulos de longo prazo do Reino Unido fazendo o inverso de controlar a inflação. Este foi um pivô do BOE; para que os rendimentos fossem contidos, a flexibilização quantitativa tinha que continuar, o que só desvalorizaria ainda mais a libra. O BOE está preso e todos os outros grandes bancos centrais provavelmente seguirão o exemplo.

Os investidores do Reino Unido cobriram a libra esterlina em colapso com o Bitcoin?

Com a libra caindo para sua mínima de 30 anos, as pessoas correram para ativos tangíveis para evitar grandes perdas. Em 26 de setembro, o volume de negociação BTC/GBP subiu mais de 1,200% quando os detentores de libras esterlinas começaram a comprar Bitcoin agressivamente. Isso contrasta fortemente com o par BTC/USD, que registrou um volume de negociação relativamente estável em exchanges centralizadas durante o verão.

O recém-imposto pelo chanceler britânico Kwasi Kwarteng cortes de impostos e planos de empréstimos desvalorizou ainda mais a libra e levou a uma queda acentuada nos títulos do governo do Reino Unido. Para proteger suas participações dos riscos associados à inflação e ao aumento das taxas de juros, a maioria dos fundos de pensão investe pesadamente em títulos governamentais de longo prazo. As medidas de emergência do Banco da Inglaterra são uma tentativa de fornecer apoio a milhares de fundos de pensão sem dinheiro que estão em perigo de não atender chamadas de margem.

• O Bitcoin mostrou excelente força, sendo negociado abaixo de US$ 20 mil na semana que começou em 26 de setembro
• Atualmente, o Bitcoin está mantendo as mínimas de julho e, se cair, uma grande lacuna ocorre para US $ 12
• O mercado de opções está sugerindo uma perspectiva positiva para o final do quarto trimestre
• Pequenas quantidades de acumulação estão ocorrendo de detentores de longo prazo que estão atualmente mantendo o piso
• Capacidade de rede Lightning se aproxima de 5,000 BTC

Novas entidades afundam para mínimos de vários anos

O número de entidades únicas que apareceram pela primeira vez em uma transação da moeda nativa na rede. As entidades são definidas como um cluster de endereços que são controlados pela mesma entidade de rede.

Novas entidades caíram para mínimos de vários anos e testaram novamente um mínimo observado em 2020, o que nos diz que não há um novo influxo de participantes entrando no ecossistema. No entanto, ainda estávamos acima do ciclo anterior de bear market em 2018. A partir dos dados, novos turistas estão entrando e ficando; a rede continua a colocar uma alta mais alta a cada ciclo.

A volatilidade continuará à medida que os futuros juros em aberto disparam

O Índice de Alavancagem de Juros Abertos de Futuros é calculado dividindo-se o valor do contrato aberto de mercado pelo valor de mercado do ativo (apresentado como %). Isso retorna uma estimativa do grau de alavancagem em relação ao tamanho do mercado para avaliar se os mercados de derivativos são uma fonte de risco de desalavancagem.

• Valores altos indicam que o interesse aberto no mercado de futuros é grande em relação ao tamanho do mercado. Isso aumenta o risco de um aperto curto/longo, evento de desalavancagem ou cascata de liquidação.
• Valores baixos indicam que o interesse aberto do mercado futuro é pequeno em relação ao tamanho do mercado. Isso geralmente coincide com um risco menor de compra/venda forçada liderada por derivativos e volatilidade.
• Eventos de desalavancagem como compressões curtas/longas ou cascatas de liquidação podem ser identificadas por quedas rápidas em OI em relação ao valor de mercado e quedas verticais na métrica.

O índice de alavancagem de juros em aberto dos futuros está se aproximando das máximas de todos os tempos; isso aumenta a chance de novos eventos de desalavancagem e liquidação. Durante o colapso da Luna e várias insolvências que ocorreram de abril a julho de 2022, muita alavancagem foi eliminada, mas ainda parece existir muito apetite ao risco.

As finanças tradicionais estão começando a ver muito de sua alavancagem diminuir; será crucial para o Bitcoin manter essa faixa de preço, pois o valor continua sendo eliminado em ações e renda fixa.

Qual é a perspectiva para o quarto trimestre?

O total de interesse aberto de opções de compra e venda por preço de exercício para um contrato de opções específico. Uma opção de compra dá ao titular o direito de comprar uma ação, e uma opção de venda dá ao titular o direito de vender uma ação.

Aproximando-se de 30 de dezembro, milhares de pedidos de mais de US$ 35,000 por Bitcoin são encorajadores. Setembro foi um banho de sangue para as finanças tradicionais, mas o Bitcoin caiu apenas 2.5% e manteve US $ 18,000 firmemente. No entanto, com a temporada de resultados no horizonte e o inverno rigoroso para a Europa, pode ser difícil ver esses números terminarem o ano.

Os mineiros estão sentindo a pressão.

O Pulso de Mineração mostra o desvio entre o Intervalo de Bloco médio de 14 dias e o tempo alvo de 10 minutos. Os valores do oscilador podem ser considerados como quantos segundos mais rápido (negativo) ou mais lento (positivo) os blocos estão sendo extraídos em relação ao tempo de bloqueio alvo de 600s.

• Valores negativos indicam que o tempo de bloqueio observado é mais rápido do que o tempo de bloqueio alvo. Isso geralmente ocorre quando o crescimento da taxa de hash supera os ajustes de dificuldade para cima e sugere que uma expansão do poder de hash da rede está em andamento.
• Valores positivos indicam que o tempo de bloqueio observado é mais devagar do que o tempo de bloqueio alvo. Isso geralmente ocorre quando a taxa de hash está diminuindo mais do que os ajustes de dificuldade para baixo, o que significa que os mineradores estão ficando offline.

Atualmente, o pulso de mineração está marginalmente em território positivo, o que indica que a rede Bitcoin está em um tempo de bloqueio mais lento, já que a taxa de hash atingiu um recorde histórico recentemente. A dificuldade de mineração também estava em alta. No entanto, agora estamos vendo declínios em ambos. A taxa de hash começou a cair, enquanto a dificuldade tem seu primeiro ajuste para baixo desde julho.

À medida que a dificuldade permanece perto dos máximos de todos os tempos, isso continuará a pressionar os mineradores; esperamos ver a dificuldade continuar a cair enquanto os mineradores não lucrativos continuam sendo removidos da rede. Para o segundo semestre de 2022, estamos acima do pulso de mineração, que também se juntou à capitulação dos mineradores, os mineradores não estão fora de perigo no momento, mas parece muito mais saudável do que nas semanas e meses anteriores.

Mãos de diamante para titulares maduros

Coin Days Destroyed (CDD) para qualquer transação é calculado tomando o número de moedas em uma transação e multiplicando-o pelo número de dias desde que essas moedas foram gastas pela última vez.

90D Coin Days Destroyed é a soma contínua de 90 dias de Coin Days Destroyed (CDD) e mostra o número de dias de moeda destruídos no ano passado. Esta versão é ajustada por idade, o que significa que normalizamos por tempo para levar em conta o aumento da linha de base com o passar do tempo.

Dias de moedas destruídas visualizam os períodos em que moedas antigas e mais novas foram gastas. A métrica está no nível mais baixo de todos os tempos, demonstrando que as moedas maduras estão mantendo seu Bitcoin e, portanto, sendo o comportamento dominante para esse tipo de investidor. Durante as corridas de alta de 2013, 2017 e 2021, o CDD aumentou significativamente à medida que esse tipo de coorte era vendido para obter lucros. Estamos em meio à acumulação de mercado em baixa.

As faixas de idade de volume gasto da métrica suportam mãos de diamante de LTHs, separando o volume de transferência na cadeia com base na idade das moedas. Cada faixa representa a porcentagem do volume gasto movido anteriormente dentro do período indicado na legenda.

Os LTHs (mais de 6 meses) estão gastando moedas a uma taxa agressiva durante o pico da corrida de touros de 2021 no início de janeiro, com uma alta de quase 8% da coorte. No entanto, com o passar do tempo e o preço do Bitcoin caindo continuamente em 2022, mãos maduras relutam em vender BTC nessa faixa de preço, pois esse comportamento de HODLing tem sido um dos mais fortes por muitos anos.

Capacidade de rede Lightning se aproxima de 5,000 BTC

Uma das melhores notícias deste ciclo é que a capacidade da Lightning Network continua crescendo, atingindo máximos históricos a cada semana, o que é puro crescimento orgânico. Devemos esperar cruzar a marca de 5,000 BTC na próxima semana.

Fornecimento do detentor de longo x curto prazo

Os detentores de longo prazo são definidos como detentores de Bitcoin por mais de 155 dias e são considerados o dinheiro inteligente do ecossistema e vendem durante as corridas de alta, mas acumulam e mantêm durante os mercados de baixa. Esta é uma abordagem consistente desta coorte, enquanto o inverso ocorre com detentores de curto prazo, pois eles são mais propensos ao valor em dólar.

Ao longo da história do BTC, quando ocorrem picos de alta, os LTHs vendem, mas quando os mercados de baixa chegam, eles se acumulam. Isso está acontecendo agora, o que é encorajador, mantendo mais de 13.6 milhões de BTC, enquanto o STH começa a vender e diminui o tamanho de sua posição.

Olhe para baixo - $ 12k BTC é possível

A métrica URPD é uma ferramenta que mostra em quais preços o conjunto atual de Bitcoin UTXOs foi criado, ou seja, cada barra mostra o número de bitcoins existentes que foram movidos pela última vez dentro daquele intervalo de preço especificado. As métricas a seguir são uma série de variantes que detalham ainda mais os dados, analisando coortes de mercado específicas.

Nesta versão, a oferta é segmentada de acordo com o saldo total da entidade proprietária. Isso torna possível distinguir “baleias” de “peixes”. As trocas são tratadas separadamente (cinza). Todo o fornecimento é mostrado no intervalo de preços em que a respectiva entidade adquiriu (em média) suas moedas.

A barra vertical preta mostra o preço de mercado no timestamp de produção do gráfico.

Uma ampla lacuna de oferta ocorre abaixo da baixa de junho de US$ 17.6 mil até a faixa de US$ 10 a US$ 12 mil. Grande parte da oferta que foi comprada em torno de US$ 20 mil são investidores com menos de 1 Bitcoin; isso poderia significar problemas se o Bitcoin caísse, e essa coorte sofreria mais uma perda não realizada, o que poderia desencadear uma desvantagem adicional.

A atividade da stablecoin está silenciada, o que é um sinal positivo

Este gráfico mostra a mudança líquida de 30 dias na oferta das quatro principais stablecoins USDT, USDC, BUSD e DAI. Observe que os suprimentos dessas stablecoins são distribuídos entre vários blockchains de host, incluindo Ethereum.

2021 foi um ano importante para as stablecoins em particular, que viu uma enorme quantidade de stablecoins fluindo para as exchanges quando o defi decolou. Identificando as 4 principais stablecoins, USDT, USDC, DAI e BUSD, até US$ 24 bilhões estavam fluindo no pico em meados de 2021.

No entanto, 2022 tem sido uma história diferente: muitas desistências e incertezas. Isso foi combinado com a incerteza macro e o colapso da Luna. Desde agosto, as retiradas caíram drasticamente. É uma atividade muito silenciosa, o que é positivo de se ver neste ambiente de mercado.