Weekly MacroSlate: Fed marca um hat-rick de 75bps quando as moedas começam a entrar em colapso em todo o mundo contra o DXY, incluindo Bitcoin

Fed marca um hat-trick

O Fed apresentou sua terceira alta consecutiva de 75 pontos-base, acompanhada de previsões mais altas das taxas futuras, empurrando o índice do dólar e os rendimentos de renda fixa para novos máximos. A volatilidade em todas as classes de ativos aumentou, o que viu os rendimentos de dez anos menos dois anos fecharem o mais amplo desde o ano de 1988.

A alta de 75bps do FOMC levou a meta de 3% a 3.25%, com previsões para o benchmark projetado para chegar ao final de 2022 em 4.4%. O desemprego para 2023 aumentou de 4.4% para 3.9%, com aumentos de taxas esperados para esfriar o mercado de trabalho.

Como resultado, o Euro atingiu o seu ponto mais baixo desde 2002 contra o USD (0.96). A libra caiu para 1.08, e o USDJPY ultrapassou 145, com títulos do governo japonês de 10 anos ainda atingindo 0.25%. 

República de Weimar II

O Índice de Preços ao Produtor (PPI) alemão de agosto subiu 45.8% (contra 37.1% esperados) em relação ao ano anterior. Isso foi impulsionado principalmente pelo aumento dos preços de energia, aumentando as chances de inflação do IPC mais alta na próxima leitura.

Em energia, o PPI subiu quase 15% em relação a agosto de 2021; no entanto, os preços da energia foram duas vezes maiores do que no mesmo período do ano passado, um aumento de 139%. Seria por isso que os preços da energia não são considerados na impressão do IPC, pois os bancos centrais teriam que aumentar as taxas de juros agressivamente.

Os alemães têm más lembranças da hiperinflação, pois afetou o papiermark alemão, a moeda da República de Weimar, no início da década de 1920. Para pagar as reparações da Primeira Guerra Mundial, a Alemanha suspendeu o padrão ouro (conversibilidade de sua moeda em ouro). Os alemães costumavam pagar reparações de guerra imprimindo em massa notas bancárias para comprar moeda estrangeira para pagar as reparações, o que levou a uma inflação cada vez maior.

“Um pão em Berlim que custava cerca de 160 marcos no final de 1922 custava 200,000,000,000 marcos no final de 1923” - History Daily

O preço do ouro em marcos de Weimar em 1914 era igual a 1, pois a oferta de ouro aumentava apenas cerca de 2% ao ano, um ativo relativamente estável. No entanto, na década seguinte, a variação percentual no preço do ouro flutuou porque o denominador (Marcos de Weimar) aumentou drasticamente na oferta monetária.

Situação semelhante ocorreu na década de 2020, Bitcoin tem características semelhantes ao ouro. O Bitcoin é volátil por natureza, mas também exasperado devido ao aumento da oferta de dinheiro M2 (consistindo em M1 mais depósitos de poupança).

Correlações

Manipulação de moeda

O Banco do Japão manteve sua taxa básica de juros inalterada em 0.1% negativo e se comprometeu a manter o tesouro de dez anos em 0.25%, levando o iene à mínima de 24 anos em relação ao dólar.

No entanto, em 22 de setembro, o principal diplomata cambial do Japão, Kanda, confirmou que interveio no mercado de câmbio. O governo japonês entrou no mercado para comprar ienes por dólares e realizou a primeira intervenção cambial desde junho de 1998. O iene subiu em relação ao DXY, caindo de 145 para 142.

 “Se você manipular o aspecto chave da dinheiro, você manipula todo o nosso tempo. E quando você tem manipulação in dinheiro, você tem, você DEVE ter desinformação em toda a sociedade… Bitcoin é o sistema oposto. Esperança, verdade, futuro melhor. Passe um tempo lá.” – Jeff Booth. 

Ações e Indicador de Volatilidade

Ações continuam a cair

As ações tentaram parecer corajosas, mas continuaram sendo prejudicadas pelo aumento das taxas de juros. Até agora, em 2022, os mercados de ações foram rebaixados massivamente nas avaliações. Com o final do trimestre e a temporada de lucros trimestrais se aproximando, espere que os rebaixamentos nos lucros continuem esse ataque.

À medida que as cadeias de suprimentos continuam a quebrar, o custo do capital aumenta e um DXY em alta são todos passivos para as empresas públicas. Espere ver a taxa de desemprego começar a aumentar a partir do quarto trimestre.

Mercadorias

Não fique segurando a bolsa de imóveis

A taxa média de hipoteca fixa de 30 anos acelerou em +104.5% ano a ano. Esta parece ser a taxa de mudança mais rápida desde que os dados foram coletados em 1972.

A hipoteca fixa atual de 30 anos em 21 de setembro foi 6.47% mais alta desde 2008; era apenas 2.86% em setembro de 2020.

Setembro de 2020: um preço médio de uma casa de US$ 337 mil com uma taxa de hipoteca de 30 anos de 2.86% resultaria em um total pago em 30 anos de US$ 502 mil.

No entanto, em comparação com setembro de 2022: um preço médio de casa de US$ 440 mil com uma taxa de hipoteca de 30 anos de 6.47% resultaria em um total pago em 30 anos de US$ 998 mil.

Os problemas continuam a se acumular para os investidores imobiliários. A taxa de capitalização unifamiliar versus rendimento do Tesouro dos EUA de seis meses identifica por que o setor imobiliário é um passivo com taxas de juros crescentes. O Tesouro dos EUA de 6 meses agora rende quase o mesmo, se não mais, em certos estados, como comprar e alugar uma casa na América (também conhecido como Cap Rate).

O setor imobiliário tem menos incentivo para os investidores estarem nesses mercados devido à queda dos preços. O próximo sinal aparente é a redução da demanda dos investidores e chamadas de margem para vender propriedades e tirar o ativo dos livros. Cada vez que a reserva federal aumenta as taxas de juros, o custo de capital aumenta nas carteiras existentes. Uma tendência a seguir é ver Wall Street e grandes bancos procurando sair o mais rápido possível, pois já ganharam suas taxas.

Outro indicador que significa uma perspectiva sombria para as construtoras americanas é o índice do mercado imobiliário NAHB, que saiu em 19 de setembro. O índice caiu pelo nono mês consecutivo e mais do que o esperado em setembro. O índice está ameaçando cair para níveis vistos pela última vez durante a crise imobiliária entre 2006 e 2013, com a atividade nas vendas no mercado de casas novas quase parando.

Taxas e moeda

O portfólio 60/40 está sangrando

A carteira 60/40 atendeu bem os investidores nos últimos 40 anos, com inflação baixa, volatilidade e taxas de juros em queda. A carteira equilibrada veria 60% em ações e 40% em títulos.

Por que essa estratégia foi o seguro definitivo

1. Risco forte: em uma era de juros baixos, a estratégia buy-and-hold era perfeita para ações. Ao mesmo tempo, os títulos forneceram seguro de portfólio durante o estresse do mercado, especialmente durante o boom tecnológico de 2000 e o GFC.
2. Várias forças desinflacionárias, como a globalização, o crescimento da China e o envelhecimento demográfico e a inflação contida.

Por que não é mais 

1. Vulnerabilidade à inflação: os investidores receberam retornos nominais razoáveis ​​na década de 1970, mas quando se considera a inflação alta, as carteiras perderam um valor significativo. Em um ambiente inflacionário, os títulos sofrem mais do que as ações; eles não protegerão a importância fundamental dos portfólios.
2. De acordo com o rácio CAPE, as obrigações e as ações estiveram perto das valorizações de todos os tempos. O índice é calculado dividindo-se o preço das ações de uma empresa pela média do lucro da empresa nos últimos dez anos, ajustado pela inflação. O índice atual está avaliado em cerca de 29, descendo dos níveis de 35. O índice está em níveis semelhantes aos da terça-feira negra (grande depressão de 1929) e significativamente mais elevado que o GFC.

Uma carteira de 60/40 de ações/títulos dos EUA caiu 16.2% em 2022, que está no ritmo de seu pior ano civil desde 1937.

• O Bitcoin tem variado entre US$ 18 mil e US$ 20 mil na semana que começa em 19 de setembro
• Endereços e taxas de gás estão em mínimos de vários anos.
• microestratégia comprou mais 301 Bitcoins em 9 de setembro; A MicroStrategy agora detém 130,000 Bitcoins.
• A receita dos mineradores continua sendo espremida.
• O BTC tem lutado com o preço realizado desde que caiu abaixo dele em meados de junho

Cidade fantasma

Endereços ativos são o número de endereços exclusivos ativos na rede, seja como remetente ou destinatário. Apenas endereços que estavam ativos em transações bem-sucedidas são contados. Os endereços são uma ótima maneira de entender qual atividade está ocorrendo na rede. Os endereços ativos estão fixos/silenciados há quase dois anos, mostrando pouca atividade na rede, pois os especuladores deixaram o ecossistema.

Além disso, as taxas de gás são escassas e silenciadas em níveis vistos quase desde 2018. As taxas aumentarão com base na atividade transacional, o que também suporta o caso de ser uma cidade fantasma na rede Bitcoin.

Baleias continuam a vender

O número de entidades com saldo de 1,000 ou mais Bitcoin é considerado uma baleia. Durante o pico da corrida de touros do início de 2021, havia quase 2,500 baleias quando o Bitcoin se aproximou de US$ 60,000. No entanto, como as baleias são consideradas o dinheiro inteligente do ecossistema Bitcoin, elas vendiam quando o preço era alto; espere ver o acúmulo dessa coorte se o preço do Bitcoin cair.

A pontuação da tendência de acumulação pela coorte confirma a tese acima; distribuição e acúmulo do monitor métrico pela carteira de cada entidade. A entidade 1k-10k começou a aumentar suas participações desde 19 de setembro, representada pelo azul escuro, o que é encorajador ver como eles veem o Bitcoin como valor para o dinheiro nessas faixas de preço.

Mineradores precisam capitular para que o fundo seja confirmado

Olhando para o ciclo de 2017-18, a capitulação final não foi até que os mineiros capitularam. A taxa de hash do Bitcoin caiu mais de 30% em relação ao pico, pois os mineradores fecharam por não serem lucrativos. Com o aumento das contas e taxas de energia, algo semelhante provavelmente ocorrerá durante o inverno, pois a tensão se intensificará em mineradores não lucrativos.

Além disso, a receita do minerador por TeraHash (taxa de hash/receita do minerador) não caiu abaixo de seus mínimos históricos, o que tem o potencial de acontecer devido ao aumento da taxa de hash e à queda dos preços do BTC.

A indústria de mineração é um jogo de sobrevivência do mais apto; qualquer menor decente usa energia ociosa e tem um PPA fixo. À medida que as taxas de empréstimo aumentam com os preços da energia, as mineradoras não lucrativas começarão a capitular e cair fora da rede.

A atividade do Bitcoin na cadeia parece sombria

A atividade na cadeia pode determinar quantas moedas estão sendo gastas de e para as exchanges. A primeira métrica contextualiza isso, volume total de transferência para exchanges. Em 19 de setembro, 250 BTC foram enviados de volta para as exchanges, o que seria o maior valor desde março de 2020.

Isso é ainda apoiado pela mudança na posição líquida do câmbio métrico, que mostra que os fluxos de entrada são o regime dominante. Isso ocorreu apenas quatro vezes este ano, tanto em torno da invasão russa quanto da Colapso da Lua. Muito sentimento de baixa está sendo levado para as exchanges.

Siga os dados

A oferta total detida por entidades ilíquidas, líquidas e altamente líquidas. A liquidez de uma entidade é definida como o rácio de entradas e saídas acumuladas ao longo da vida da entidade. Uma entidade é considerada ilíquida/líquida/altamente líquida se sua liquidez L é ≲ 0.25 / 0.25 ≲ L ≲ 0.75 / 0.75 ≲ L, respectivamente.

Bitcoin está se aproximando de 15 milhões de bitcoins se tornando ilíquidos; estas são moedas mantidas offline em carteiras de armazenamento a quente ou a frio. A oferta circulante é de cerca de 19 milhões, com uma quantidade impressionante da oferta ilíquida atualmente em 79%.

Essa métrica também divide o suprimento líquido e altamente líquido. Desde o início do ano, o BTC líquido e altamente líquido diminuiu cerca de 400 mil BTC e se tornou ilíquido, o que é otimista a longo prazo, pois menos investidores estão especulando sobre o ativo e mantendo-o como reserva de valor.

Onde estamos em termos de custo-base?

O preço realizado foi o preço agregado quando cada moeda foi gasta pela última vez na cadeia. Analisando ainda mais as coortes de detentores de curto e longo prazo, podemos calcular o preço realizado para refletir a base de custo agregado de cada grupo.

Essa métrica calcula a relação entre o preço realizado de LTH e STH:

• Tendência de alta quando os STHs percebem uma perda maior que os LTHs (por exemplo, acumulação em um mercado de baixa)
• Tendência de baixa quando os LTHs gastam moedas e as transferem para STHs (por exemplo, distribuição de mercado em alta)

Durante os mercados em baixa, à medida que o preço continua a cair, o preço realizado do STH cairá abaixo do preço realizado do LTH. Quando ocorre a capitulação, destacada pela zona roxa, esses eventos geralmente acontecem durante os mercados de baixa em estágio avançado.

O preço está em uma espiral descendente há quase um ano, desde novembro de 2021, e ainda precisamos atravessar; a expectativa desse cruzamento poderia ocorrer antes do final de setembro. Nos ciclos anteriores do mercado de baixa, geralmente leva em média 220 dias para se recuperar após o cruzamento.