O que é terraUSD (UST) e como isso afeta o bitcoin?

Uma aposta multibilionária que bitcoin pode atuar como uma “moeda de reserva” para a economia criptográfica já está sendo testada, já que a UST, uma stablecoin controversa, luta para manter sua indexação de US$ 1.

O UST caiu quase 99 centavos no fim de semana, alimentando temores de uma potencial “corrida bancária” que poderia forçar o Terra, o projeto por trás dele, a mergulhar em uma pilha de US$ 3.5 bilhões em bitcoin para apoiar o token.

Agora, a Luna Foundation Guard, uma organização criada pelo inventor da Terra, diz que emprestará US$ 750 milhões em bitcoin para empresas de trading para manter o preço da UST. Mas isso pouco fez para aplacar as preocupações dos investidores sobre as implicações para o bitcoin.

Desenvolvido pela Terraform Labs, com sede em Cingapura, a UST é conhecida como stablecoin algorítmica. Destina-se a desempenhar a função de stablecoins como tether, que rastreiam o preço do Dólar dos EUA, mas sem nenhum dinheiro real mantido em uma reserva para apoiá-lo.

Em vez disso, UST – ou “terraUSD” – é criado destruindo um token irmão, conhecido como luna, usando contratos inteligentes, linhas de código escritas no blockchain.

“Se você tem, digamos, US$ 405 e queima uma luna, deve conseguir cunhar 405 da stablecoin da UST”, explica Carol Alexander, professora de finanças da Universidade de Sussex.

O mesmo se aplica vice-versa - a nova luna é cunhada pela queima de UST e outras stablecoins algorítmicas que o Terra suporta.

Os protocolos do Terra também contam com um mecanismo de arbitragem, onde os investidores podem explorar preços divergentes em cada um dos tokens. Por exemplo, muita demanda por UST pode resultar em seu preço chegando a US$ 1. Isso significa que os comerciantes podem converter $ 1 em luna em UST e embolsar a diferença como lucro.

O modelo foi projetado para equilibrar a oferta e a demanda de UST. Quando o preço do UST é muito alto, os usuários são incentivados a queimar luna e criar novos UST, aumentando a oferta da stablecoin e diminuindo a quantidade de luna em circulação.

“A luna fica mais escassa, o que a torna mais valiosa, transferindo esse valor para o UST”, diz Alexander.

Quando o preço do UST está muito baixo, acontece o inverso - o UST é queimado e o luna é cunhado. Isso deve, em teoria, ajudar a estabilizar os preços.

“Isso pressupõe condições normais de mercado”, disse David Moreno Darocas, analista de pesquisa da CryptoCompare.

“Durante períodos de alta volatilidade e atividade unilateral de compra/venda para o UST, o estabilizador acima pode não ser suficiente para manter a paridade no curto prazo.”

Houve vários casos em que a UST se desvinculou de seu peg de US $ 1, levantando preocupações sobre a viabilidade de seu modelo econômico – principalmente em uma situação em que várias pessoas tentam resgatar seus tokens de uma só vez.

O último desafio chegou no fim de semana. Centenas de milhões de UST foram vendidos na Anchor, a principal plataforma de empréstimos do Terra, bem como na Curve e na Binance, resultando em acusações de um “ataque coordenado” à stablecoin.

“Os homens vão literalmente atacar uma stablecoin sem sucesso em vez de fazer terapia”, disse Do Kwon, o empresário sul-coreano de criptomoedas que cofundou a Terraform Labs, em um tweet que foi excluído.

Para lidar com as preocupações sobre a sustentabilidade de sua stablecoin, Kwon planeja comprar até US$ 10 bilhões em bitcoin por meio de uma organização sem fins lucrativos chamada Luna Foundation Guard. Esses fundos forneceriam uma proteção no caso de uma queda dramática no valor do UST.

A ideia é que o bitcoin funcione como a “moeda de reserva” para o ecossistema Terra.

GAS comprou mais US$ 1.5 bilhão em bitcoin na semana passada, elevando suas reservas totais para cerca de US$ 3.5 bilhões. No entanto, na segunda-feira, a organização disse que está tomando medidas para “defender proativamente a estabilidade” da UST.

Isso inclui emprestar US$ 750 milhões em bitcoin para empresas de trading para “proteger o peg UST” e outros 750 milhões em UST sendo emprestados para comprar mais bitcoin “à medida que as condições do mercado se normalizarem”.

“No caso da maioria dessas stablecoins algo, vimos que as equipes por trás do projeto geralmente precisam intervir – então elas ainda não são totalmente descentralizadas ou gerenciadas de forma independente”, disse Vijay Ayyar, chefe de desenvolvimento corporativo e internacional da criptomoeda. troca Luno.

Os investidores estão preocupados que a sustentação do bitcoin da UST resulte em mais dor para a criptomoeda.

A maior moeda digital do mundo caiu abaixo de US $ 33,000 na segunda-feira, caindo para seu nível mais baixo desde julho de 2021. Foi negociado pela última vez em cerca de US$ 32,921, uma queda de 6% nas últimas 24 horas.

A intervenção do LFG “aumentará a pressão de venda”, disse Derek Lim, chefe de insights de criptomoedas da exchange Bybit. “O BTC provavelmente cairá antes de se recuperar quando os vendedores a descoberto tiverem lucro.”

Kwon insistiu que o LFG “não está tentando sair de sua posição de bitcoin”.

“À medida que os mercados se recuperam, planejamos resgatar o empréstimo em BTC, aumentando o tamanho de nossas reservas totais”, disse ele.

O plano é eventualmente permitir que os detentores de UST resgatem seus tokens em troca de bitcoin. O Bitcoin desempenharia o papel normalmente desempenhado pela luna em um cenário de crise, com arbitradores comprando UST e trocando-o por bitcoin com desconto. Mas isso ainda está a semanas de ser implementado e não está claro como funcionaria na prática.

O maior risco daqui para frente seria outro desengajamento da UST forçando o LFG a liquidar suas participações em bitcoin, disse Hendo Verbeek, chefe de operações de negociação quantitativa do Faculty Group. Isso poderia, por sua vez, resultar em mais liquidações de compradores “super alavancados”, de acordo com Verbeek.

“Este é um cenário de pesadelo que parece um resultado real dos eventos”, disse ele.