Além do crash cripto, um grande aperto sacode os mercados de ações novamente

(Bloomberg) -- Ficar grudado nas notícias sobre cripto esta semana significava perder aventuras em mercados regulares que, embora não tivessem o mesmo drama, compensavam em termos de dinheiro em jogo.

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Caso você tenha perdido, os corretores de ações e títulos passaram os últimos cinco dias ainda presos a um evento que pode ser difícil de lembrar para as pessoas hipnotizadas pelo colapso do FTX.com: o relatório de inflação de 10 de novembro, que iniciou um curto aperto entre os comerciantes que esperam um número pior. As reverberações continuaram a fazer-se sentir ao nível do posicionamento, negociação em derivados e provavelmente também em carteiras mal elaboradas.

Como de costume em 2022, o maior local de impacto foi o mercado de opções de ações dos EUA, onde os volumes de negociação estão quebrando recordes à medida que investidores de todos os tipos correm para contratos de curto prazo para recuperar o atraso. Está criando obstáculos para o que foi anunciado como o grande comércio de inflação, com o poderoso dólar perdendo brilho e as ações de tecnologia recuperando sua liderança há muito perdida, pelo menos brevemente.

A recalibração foi iniciada quando uma impressão suave nos preços ao consumidor desencadeou uma redefinição do caminho percebido para a política monetária do Federal Reserve. Exacerbando isso estão os gestores de recursos que reduziram ao máximo a exposição a ações durante o mercado de baixa e se viram pegos de surpresa. Com quase todos sentados do mesmo lado do comércio e saindo de uma só vez, um mercado já turbulento ficou mais estranho.

“A criptomoeda é apenas parte de um mosaico mais amplo de um mercado quase disfuncional”, disse Doug Fincher, gerente de fundos de hedge da Ionic Capital Management, por telefone. “Sem ser cínico, mas veja a CPI da última quinta-feira. Foi dois pontos base melhor do que o esperado, e o mercado explodiu. Há uma quantidade enorme de rotação de fatores técnicos. Há muitas contracorrentes em um mercado realmente volátil e estranho.”

A tendência diminuiu um pouco durante a semana, com o S&P 500 fechando em baixa durante o período. Os rendimentos dos títulos do Tesouro de curto prazo recuperaram algum terreno e o dólar subiu, com as autoridades do Fed reiterando sua intenção de continuar aumentando as taxas.

Ainda assim, se a inflação atingiu o pico está em debate. Não haverá outra leitura por mais de três semanas, e investidores e formuladores de políticas avaliaram mal as tendências de preços desde o início da pandemia. Com os dados chegando acima das expectativas este ano, todos, desde operadores de câmbio a investidores em títulos, estavam se preparando para outro grande número de inflação na semana passada.

Quando não deu certo, uma cascata de desenrolamento se seguiu. O dólar, queridinho do comércio de inflação, está perdendo força. Com uma queda de mais de 4% em novembro, a moeda americana está prestes a ter seu pior mês em dois anos. Os títulos do Tesouro de dois anos, em que grandes especuladores construíram posições vendidas recordes antes do relatório do IPC, registraram uma alta que empurrou os rendimentos para baixo em 25 pontos-base quando foi divulgado, a maior queda em mais de uma década.

As ações de tecnologia, entre as maiores baixas durante a agressiva campanha de combate à inflação do Fed, tiveram uma trégua. Com alta de mais de 9% desde o dia anterior aos dados do CPI, o setor superou todos os outros grandes grupos no S&P 500, em uma reversão parcial dos retornos sombrios do início deste ano.

“Essas coisas certamente acontecerão em torno de momentos críticos importantes na política econômica e monetária, que é onde estamos – o Fed passando de um aumento das taxas para uma desaceleração em termos de aumentos”, disse Layla Royer, vendedor de derivativos de ações na Citadel Securities. “É uma mudança significativa.”

Uma cesta das ações mais vendidas subiu 18% nos quatro dias até terça-feira, desferindo um novo golpe para os fundos de hedge que impulsionaram as apostas de baixa durante uma derrota de 10 meses e os transformaram em compradores forçados. Sua cobertura total de vendas ao longo do período atingiu níveis nunca vistos desde o aperto impulsionado pelo varejo em janeiro de 2021, mostram dados compilados pela corretora principal do JPMorgan Chase & Co.

Pela terceira vez neste ano, o S&P 500 registrou uma recuperação de mais de 10%. Esses ralis contra a tendência estimularam a demanda por opções de compra otimistas daqueles que se posicionaram defensivamente no mercado. Como resultado, a distorção do índice - o custo relativo de opções de venda versus opções de compra - caiu este mês para o nível mais baixo em mais de uma década.

“O mercado grita de volta. Você corre o risco de perder o emprego porque terá desempenho inferior a todos”, disse Dennis Davitt, fundador da Millbank Dartmoor Portsmouth LLC, uma empresa de investimentos especializada em estratégias de volatilidade. “Portanto, o remédio para isso é apenas transformar algumas de suas ações em dinheiro e, em seguida, comprar opções de compra para substituir as ações.”

As oscilações do mercado induzidas pelo Fed estão encorajando os investidores a apostar tudo nas opções para fazer apostas tanto de alta quanto de baixa. Cerca de 46 milhões de contratos mudaram de mãos todos os dias em novembro, a caminho do mês mais movimentado já registrado, mostram dados compilados pela Bloomberg.

Ajudando a impulsionar o boom está o comércio frenético de derivativos com vencimento em 24 horas. Esses contratos representaram 44% do volume de opções do S&P 500 no mês passado, de acordo com uma estimativa do Goldman Sachs Group Inc.

Por enquanto, os fogos de artifício após o choque da CPI pareciam estar diminuindo. O S&P 500 movimentou menos de 1% por seis sessões consecutivas no fechamento, o maior período de calmaria desde janeiro.

Para Mike Bailey, diretor de pesquisa da FBB Capital Partners, a tranquilidade pode não durar. Por um lado, o rali de ativos cruzados contribuiu para aliviar as condições financeiras que estão trabalhando contra a meta do presidente do Fed, Jerome Powell, de desacelerar a economia.

“Podemos sentir algum remorso do comprador nas próximas semanas, à medida que os investidores se preocupam com um número de empregos potencialmente quente e qualquer sopro de falcão de Powell e do Fed”, disse Bailey. “Os investidores estão voltando para o ar depois de uma boa corrida desde meados de outubro. A próxima pergunta é: estamos precificando boas notícias demais?”

–Com assistência de Melissa Karsh e Vildana Hajric.