Em 25 de outubro de 2022 - cerca de duas semanas antes do colapso da terceira maior bolsa de criptomoedas do mundo, FTX - proeminente arquiteto DeFi Andre Cronje publicado um artigo agourento com um aviso assustador sobre o estado das trocas centralizadas de criptomoedas:
“Os remédios sob o atual regime regulatório são ineficazes. A maioria dos investidores cede seus direitos à sua cripto em termos e condições volumosos de trocas de cripto e muitos (na melhor das hipóteses) serão classificados como credores não garantidos caso esses serviços de troca sejam liquidados. Os provedores de serviços de câmbio e investimento em cripto operam essencialmente como bancos, mas sem as salvaguardas e regulamentações que os bancos são obrigados a seguir.”
O que aconteceu depois é história. Com a queda abrupta da FTX, os clientes descobriram repentinamente que, apesar de todas as garantias anteriores, seus ativos haviam sido bloqueados quando a extinta bolsa entrou com pedido de falência em meio a um déficit de US$ 8 bilhão - a consequência de executivos seniores desviarem ativos de clientes para negociar no fundo de hedge relacionado Alameda Research. Embora a nova administração afirme ter recuperado alguns ativos dos clientes, os fundos dos clientes ainda permanecem congelados em processos de falência, sem fim à vista e com pesadas taxas legais a seguir.
Como resultado, a comunidade cripto levantou sérias preocupações em relação ao estado dos CEXs. Exigências como comprovação de ativos e passivos, segregação de fundos de clientes e registro voluntário como corretoras têm ecoado no setor. Dito isso, os CEXs não chegaram até aqui fazendo um esforço para legitimar suas operações? Eis por que a questão é mais complicada do que aparenta.
Por que não se regularizar?
Jack Graves, professor da Universidade de Syracuse, disse à Magazine: “Que eu saiba, não há ninguém atuando como uma exchange de criptomoedas e ativos digitais nos EUA que esteja registrado na SEC. Em vez disso, eles simplesmente declararam que não negociam valores mobiliários. E essa é uma diferença crítica.”
Graves explica que, embora bolsas como a Coinbase sejam transmissoras de dinheiro licenciadas, elas não são corretoras. “Assim que você fala sobre corretores de valores mobiliários, isso desencadeia um monte de requisitos de divulgação e custódia”, afirma Graves. “Acontece que uso a Fidelity como minha corretora e, se a Fidelity falir, não serei um credor sem garantia em falência. Portanto, tenho direito aos meus bens perante todos os credores quirografários.”
Pelo menos nos EUA, as trocas de criptomoedas não podem se tornar corretoras porque os ativos digitais que elas facilitam não são classificados como títulos pela SEC. No entanto, também há uma grande confusão sobre o assunto.
“Gary Gensler disse essencialmente que tudo, exceto Bitcoin e talvez Ether, é provavelmente um valor mobiliário”, diz Graves. “Assim, as bolsas estão considerando que, até que a SEC diga que é um título, eles vão negociá-lo. E assim que a SEC disser que os criptoativos são valores mobiliários, eles vão desistir.”
O problema não é exclusivo dos Estados Unidos. Lennix Lai, diretor-gerente da bolsa de criptomoedas de Cingapura OKX, explica à revista que as trocas de criptomoedas não podem, a partir de agora, ser registradas como corretoras devido a uma diferença fundamental em seu modelo de negócios:
“Por definição, uma troca de criptomoedas é, na verdade, um mecanismo de correspondência que corresponde a pedidos de compradores e vendedores. Uma licença de corretora rege apenas os relacionamentos que você, como empresa, tem a capacidade de lidar com pedidos de clientes e encaminhá-los para uma bolsa de valores. No entanto, no mundo das criptomoedas, a maioria dos modelos de negócios em execução não é o modelo de corretora, mas, na verdade, um modelo de 'bolsa de valores'. Portanto, isso causa dificuldades regulatórias aos governos, pois não temos uma licença de troca para solicitar.”
O Canadá é uma das poucas jurisdições que oferece um caminho regulatório claro para que as bolsas se tornem corretoras registradas - talvez devido ao colapso repentino da grande bolsa de criptomoedas canadense QuadrigaCX em 2019.
No Canadá, todas as exchanges criptográficas prospectivas devem se registrar na Organização Reguladora da Indústria de Investimentos do Canadá e nos reguladores provinciais aplicáveis para realizar negócios. Em 22 de junho de 2022, a Comissão de Valores Mobiliários de Ontário anunciou que havia emitiu uma ação de execução contra Bybit e KuCoin, alegando que as duas operavam plataformas de negociação de criptoativos não registradas no país.
Após o registro, as exchanges de criptomoedas no Canadá se tornam corretoras, assim como suas contrapartes de negociação de ações, embora os reguladores determinem que os ativos facilitados pelas exchanges não são valores mobiliários. Como explica Katrina Prokopy, diretora jurídica da exchange canadense Coinsquare, à revista:
“A Coinsquare é a primeira plataforma de negociação de criptoativos que obteve registro como corretora de investimentos e membro da IIROC [Investment Industry Regulatory Organization of Canada]. Isso levou dois anos trabalhando intensamente com os reguladores. Os investidores podem ficar tranquilos sabendo que os revendedores do IIROC devem manter capital regulatório suficiente e devem ter controles operacionais, controles financeiros, conformidade, requisitos de proficiência, gerenciamento de riscos, requisitos de seguro e requisitos de custódia no uso de contrapartes que são aceitáveis para o IIROC e podem ter um determinado valor de capital. Fraude ausente, fraude flagrante, seria muito difícil que a mesma situação da FTX acontecesse com uma plataforma regulada pela IIROC.”
Além disso, os CEXs offshore podem selecionar jurisdições governamentais distantes das residências dos usuários, dificultando a resolução de disputas. Por exemplo, de acordo com os termos de uso da Binance, o Hong Kong International Arbitration Centre tem o poder de regular as disputas entre a bolsa e seus clientes. Embora a Binance tenha concordado em ouvir disputas levantadas no referido tribunal no passado, os usuários têm reclamou que o processo é muito caro. Enquanto isso, Prokopy explica que a jurisdição governante da Coinsquare é em Ontário, Canadá. Assim, os usuários não precisam viajar para o exterior ou contratar advogados estrangeiros de direito internacional para resolver uma disputa entre eles e a bolsa:
“Os clientes têm acesso aos nossos reguladores, têm acesso ao nosso departamento jurídico e de conformidade para ajudar a resolver os problemas e têm o recurso final ao sistema judicial canadense, se é isso que desejam buscar. E você sabe, como uma corporação registrada em Ontário, temos um endereço registrado para o serviço.
Leia também
Os fundos dos usuários são protegidos por lei?
Graves resume os regulamentos sob os quais offshore trocas de criptografia operar: É como dizer: “Olha, estamos em boa forma; mas se formos à falência, você é um credor geral inseguro.
De acordo com Graves, os credores quirografários normalmente recuperam 10 centavos de dólar nos Estados Unidos. “Acho que temos muito trabalho a fazer com uma alternativa que seja significativa, além de apenas quebra de contrato”, afirma Graves. “E a quebra de contrato não vale muito quando você acaba na falência.”
“Supondo que todo mundo está fazendo o melhor, eles tentam ganhar dinheiro, e simplesmente não funciona, e a bolsa vai à falência, você ainda não tem nenhuma proteção como cliente.”
Por exemplo, os termos de uso da Coinbase afirmam que a empresa possui seguro contra crimes que protege os ativos digitais contra roubo e violações de segurança cibernética. No entanto, a política não cobre “acesso não autorizado” a contas Coinbase devido a violação de credenciais. Além disso, enquanto os depósitos fiduciários dos clientes dos EUA são cobertos até US$ 250,000 pela Federal Deposit Insurance Corporation no caso de inadimplência no banco custodial, a mesma proteção não se estende a seus ativos digitais.
Outra troca, OKX, explicitamente estados em seus termos de serviço que “os ativos digitais dos usuários não são protegidos por proteção de depósito ou esquema de seguro de depósito. No caso de um déficit irreconciliável, você pode não receber alguns ou nenhum dos seus ativos ou fundos depositados.”
Lai, da OKX, explica que isso ocorre porque o setor de seguros não tem capacidade total para subscrever riscos no domínio das criptomoedas:
“A maioria das apólices de seguro agora cobre apenas um valor relativamente restrito porque deseja limitar seu apetite por risco e também cobrirá uma área específica de risco – por exemplo, empregos internos”.
O Prokopy da Coinsquare confirma as limitações das apólices de seguro que cobrem empresas de criptomoedas. Atualmente, os clientes da Coinsquare têm apólices de seguro que cobrem US$ 1 milhão de seus depósitos fiduciários em dólares canadenses, mas Prokopy diz que a cobertura não se estende a ativos digitais. Ela explica que a empresa tem defendido uma expansão da cobertura, já que atualmente paga as mesmas taxas que outros membros do IIROC pelo seguro de ativos:
“Existe o Canadian Investor Protection Fund, que é a cobertura de seguro que as empresas membros do IIROC têm para ativos de clientes no espaço criptográfico. Está disponível para o componente de dinheiro nas contas de negociação. Mas o CIPF não está cobrindo neste momento a criptografia. Portanto, no caso de o revendedor IIROC falir, haveria proteção de seguro para o componente em dinheiro, não para o componente cripto.”
Os comprovantes de reservas são legítimos?
Conforme relatado por Lai, uma maneira de os clientes receberem garantia de que seus fundos estão seguros é por meio de uma auditoria de comprovação de reservas.
“Os comprovantes de reservas que publicamos abrangem a comprovação de responsabilidade”, diz Lai. “Para cada cliente da OKX que possui seu depósito, a OKX registra um passivo para eles.”
O executivo explica que, ao permitir que os usuários autoverifiquem as divulgações da bolsa usando métodos de código aberto, a OKX demonstra a seus clientes que sua cobertura de ativos para passivos “é maior que um para um”. A bolsa atualiza seu comprovante de reservas mensalmente.
Outras partes interessadas, como o ex-CEO da Kraken, Jesse Powell, discordam. Para Powell, uma prova de reservas com verificação de árvore Merkle é “besteira” e não pode ser usada no lugar de uma conta tradicional completa. “A declaração de ativos é inútil sem passivos”, tuitou ele em novembro de 2022.
Graves também observou a dificuldade de encontrar auditores para trabalhar em primeiro lugar. “O problema agora, pelo que entendi, é que os auditores não sabem como auditar”, diz ele.
Subscrever
As leituras mais envolventes em blockchain. Entregue uma vez por
semana.
“Eles não têm ideia de como lidar com essas coisas. Você pode auditar quantos ativos uma exchange de criptomoedas possui na cadeia, mas quanto deles é dado como garantia? Isso é muito mais difícil de descobrir, a menos que você tenha acesso aos seus serviços financeiros, livros e registros. […] Vimos isso com o FTX. Sim, a FTX tem algum dinheiro, mas muito foi transferido para a Alameda, e a Alameda está investindo em swaps alavancados. E assim, apenas olhando para os ativos na cadeia, você pode verificar isso, mas realmente não diz nada em termos de passivos e alavancagem.”
Atualmente, a Coinbase é uma das poucas exchanges de criptomoedas a ter um auditor – a Deloitte – embora muito disso possa ser atribuído ao fato de ser uma empresa de capital aberto. Anteriormente, O auditor sul-africano Mazars afirmou que o Bitcoin dos usuários da Binance estava “totalmente garantido” na plataforma, mas removeu sua verificação de prova de reserva para a Binance, juntamente com outras trocas de criptografia, de seu site aproximadamente uma semana depois. A Binance diz que entrou em contato com várias grandes empresas de auditoria, mas elas “atualmente não estão dispostas a conduzir um PoR para uma empresa privada de criptomoedas”.
Ainda podemos confiar nos CEXs?
Embora os usuários de cripto tenham concordado amplamente com a necessidade de os CEXs serem regulamentados após o colapso do FTX, isso pode não ser possível devido ao falta de vias regulatórias. O Prokopy da Coinsquare certamente ilustrou a confiança trazida aos CEXs quando há um caminho claro a seguir. No entanto, tanto Lai quanto Graves levantaram a questão de estruturas regulatórias caóticas nos EUA, Cingapura e outras partes do mundo, impossibilitando a obtenção de uma licença de corretora.
Dito isso, os reguladores têm intensificado os esforços nesse novo campo. Em um briefing da Casa Branca em 27 de janeiro, os legisladores afirmaram que estavam trabalhando em “salvaguardas” para complementar o desenvolvimento de novas tecnologias de ativos digitais e revelar prioridades para a pesquisa de blockchain. Por enquanto, os CEXs enfrentam uma batalha difícil para demonstrar legitimidade a seus usuários. Mas, como diz Graves, algumas salvaguardas corporativas essenciais permanecem em vigor, além da obrigação contratual para com os clientes.
“Não acho que a estrutura atual com bolsas offshore seja um problema. Se bolsas como Binance.US e Binance International não as mantiverem independentes, os reguladores dos EUA irão atrás da Binance International e dirão que temos jurisdição porque você está agindo por meio da entidade dos EUA. Se eles estivessem juntando fundos, os credores locais também poderiam ir atrás da Binance International para pagar todas essas dívidas.”
Leia também
Fonte: https://cointelegraph.com/magazine/can-you-trust-crypto-exchanges-after-the-collapse-of-ftx/