A queda de US $ 51 bilhões da Coinbase não é apenas sobre o inverno de criptomoedas

(Bloomberg) -- A Coinbase Global Inc. passou de uma das estreias mais aguardadas do mercado de ações para uma de suas quedas mais espetaculares em pouco mais de um ano, deixando alguns analistas e investidores perplexos com a má execução na maior bolsa de criptomoedas dos EUA .

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O valor de mercado da empresa encolheu cerca de US$ 51 bilhões desde o final de seu primeiro dia de negociação em abril passado. As ações da Coinbase caíram para uma baixa histórica no início de maio e, mesmo depois de se recuperar um pouco, ainda estão cerca de 80% abaixo de sua estreia. Essa é uma queda mais acentuada do que a queda de 53% do Bitcoin no mesmo período.

O recente mercado de baixa e a pressão regulatória em criptomoedas desempenharam um grande papel. No ano passado, um produto de conta de rendimento promissor chamado Lend atraiu a ira da Securities and Exchange Commission, levando a empresa a descartá-lo e provocando um discurso público do CEO Brian Armstrong. E como os preços das criptomoedas caíram nos últimos seis meses, os volumes de negociação caíram na maioria das exchanges.

Mas a má execução também desempenhou um papel. O novo mercado de token não fungível da Coinbase levou meses para ser lançado - depois fracassou. A empresa perdeu as projeções de receita dos analistas nos primeiros três meses do ano e orientou para o volume de negócios em declínio sequencial neste trimestre - em parte porque perdeu terreno para os rivais. A participação de mercado da Coinbase caiu para 4.8% do volume mensal de negociação de criptomoedas atualmente de 7.1% em novembro, já que alguns usuários foram para rivais como DigiFinex e FTX US, segundo o pesquisador CryptoCompare.

A Coinbase deve perder cerca de US$ 1.4 bilhão este ano, segundo analistas em uma pesquisa da Bloomberg. O desempenho financeiro de algumas rivais se manteve melhor, e a concorrência de outras bolsas está esquentando.

“As receitas da FTX não diminuíram”, disse Sam Bankman-Fried, CEO da exchange, por e-mail. “Parcialmente isso se deve ao crescimento de longa data da participação de mercado, parcialmente a FTX tem sido mais conservadora nas despesas e permanecerá fortemente lucrativa líquida este ano.”

Alguns analistas acreditam que os custos da Coinbase são muito altos. A empresa disse recentemente que desacelerará suas contratações e talvez possa pausar sua expansão de equipes de vendas e suporte, disse John Todaro, analista da Needham & Co., em entrevista. A Coinbase aumentou para 4,948 funcionários em tempo integral, de cerca de 1,700 há apenas um ano. A contratação ajudou a elevar os custos operacionais totais da empresa para US$ 1.7 bilhão no primeiro trimestre, um aumento de 9% em relação aos três meses anteriores.

“Eles aumentaram bastante as despesas”, disse Todaro. “E acho que o mercado estava dando uma reação um pouco desfavorável. Se estamos em um inverno criptográfico, você não quer dobrar, triplicar o número de funcionários. Acho que a administração da Coinbase entendeu isso.”

'Desacelerando'

Embora a Coinbase “pode estar diminuindo nossas contratações, não temos intenção de diminuir nosso ritmo de desenvolvimento de produtos”, disse um porta-voz em um e-mail.

Em um memorando para os funcionários em 17 de maio, o diretor de produtos da Coinbase, Surojit Chatterjee, disse que a empresa aumentará seu foco “em produtos críticos geradores de receita” – uma possível indicação de que está recuando de sua estratégia de diversificação das taxas de negociação. A Coinbase dobrará os produtos principais enquanto busca melhorias na produtividade do desenvolvedor, disse ele.

“Isso não significa que planejamos parar de investir em projetos estratégicos e de risco”, disse Chatterjee em um tweet sobre o memorando. “Acreditamos que o mercado em baixa é um ótimo momento para construir a longo prazo.” A Coinbase continua apoiando pelo menos uma parte de sua estratégia de diversificação, staking, que permite que as pessoas obtenham rendimentos em suas moedas digitais.

O novo mercado NFT da empresa - que deveria impulsionar o crescimento por meio de um novo fluxo de receita - não ganhou força. Depois de atrair US$ 75,000 em volume de negociação quando foi aberto para todos os usuários em 4 de maio, a atividade caiu desde então, com volume de apenas US$ 17,000 em 19 de maio, de acordo com o rastreador Dune. (Todos os principais mercados de NFT tiveram um declínio no volume de negócios, no entanto.) O mercado da Coinbase tem cerca de 2,900 usuários únicos ativos, de acordo com Dune.

“Muito pouco” da atividade de mercado NFT da Coinbase pode ser capturado por ferramentas como Dune, disse um executivo da empresa durante sua última teleconferência de resultados.

Nick Tomaino, um dos primeiros funcionários da Coinbase que agora é fundador do fundo de risco 1confirmation, disse no Twitter este mês que consideraria vender suas ações da Coinbase se a empresa não fizer um forte movimento em NFTs no próximo ano.

Em um pedido recente, a empresa disse que os clientes poderiam ser tratados como “credores quirografários gerais” em caso de falência, despertando a preocupação dos investidores de que o assunto tenha sido levantado. O CEO Armstrong disse no Twitter que sua empresa incluiu a linguagem em resposta a novos requisitos regulatórios e que “não temos risco de falência”.

A Coinbase, ao tentar se recuperar de sua queda nas ações, tem dois grandes golpes contra ela, disse Chris Brendler, analista da DA Davidson Cos. , que também é uma área que o mercado não gosta hoje”, disse.

Ainda assim, a empresa pode se recuperar – contanto que o resto do mercado também.

“Se for apenas um inverno ameno de criptomoedas, eles provavelmente poderão resistir à tempestade”, disse Dan Dolev, analista da Mizuho Securities. “Isso realmente depende de quão baixo a criptomoeda e o Bitcoin vão.”