Todas as maçãs podres caíram da árvore criptográfica?

Tradicionalmente dissociados de movimentos de mercado mais amplos, agora estamos vendo uma correlação mais próxima entre o mercado de criptomoedas e a macroeconomia, com muitas criptomoedas se comportando como outros ativos de risco, como ações. 

O papel da criptomoeda na macroeconomia

Sem indicações de que as pressões macro globais diminuirão, juntamente com uma correção esperada de pelo menos 10-20% nos preços das ações, talvez não devêssemos esperar uma recuperação significativa nos preços das criptomoedas até o final do ano. Por outro lado, vimos os bancos centrais apertarem a política monetária mais rapidamente do que vimos nos últimos anos, por isso será interessante ver que efeito isso pode (ou não) ter nos preços das criptomoedas.

A influência de condições de mercado mais amplas na criptomoeda talvez tenha sido melhor observada em The Merge. Apesar dos melhores esforços para aumentar os preços através da promessa de menor consumo de energia, menores custos operacionais e o “airdrop” do token ETHPOW, este evento teve muito mais sucesso tecnicamente em vez de gerar um impulso positivo de preço. Embora se possa argumentar que alguma pressão inicial de venda no preço do ETH foi alimentada por mineradores PoW vendendo estoques, o dedo ainda aponta firmemente para a incerteza da macroeconomia. Enquanto as taxas de juros e a inflação continuarem subindo, os ativos de risco, como as criptomoedas, terão dificuldade em se dissociar do mercado de maneira sustentável.

Dissociando a criptomoeda e a macroeconomia

Volatilidade recente em mercados de criptografia foi alimentado por grandes instituições insolventes, muitos protocolos sendo hackeados e eventos catastróficos, como o colapso da Terra-Luna. Como resultado, muitos investidores se tornaram muito mais cautelosos e conscientes dos riscos das criptomoedas. Embora possamos esperar que esse sentimento continue por algum tempo, assim que houver mais clareza na regulamentação, bem como no desenvolvimento de casos de uso e utilidade para diferentes ativos de criptografia, devemos esperar um aumento substancial na inclusão de criptografia como parte do investimento carteiras para investidores de varejo e institucionais. 

Quando a cripto como indústria amadurecer ainda mais e o número de usuários ativos dentro da economia criptográfica continuar a aumentar, esperamos que haja uma oportunidade para a cripto se dissociar do mercado de ativos de risco mais amplo. Claro, isso ainda depende da melhoria significativa do ambiente macro; enquanto houver incerteza sobre o futuro da economia em geral, será difícil para o sentimento em torno de criptomoedas e outros ativos de risco também melhorar.  

O mercado de empréstimos de criptomoedas

Os colapsos de alto perfil da Voyager, Three Arrows e Celsius em 2022 certamente causaram ondas de choque na comunidade de criptomoedas, mas podem ser os catalisadores necessários para alinhar melhor os mercados de criptomoedas com as finanças tradicionais (TradFi). 

A regulamentação certamente será mais rígida, aproximando as operadoras do mercado de criptomoedas das operadoras TradFi. Devemos começar a ver funções internas de gerenciamento de risco mais abrangentes de provedores de criptografia, e os investidores agora estão muito mais propensos a exigir transparência sobre onde e como suas alocações estão sendo armazenadas e usadas. Acreditamos que todos os players de sucesso no mercado terão essas considerações no centro de seus negócios daqui para frente.

Dito isto, os empréstimos não garantidos definitivamente continuarão a fazer parte da indústria de criptomoedas no futuro, assim como na TradiFi hoje; sem essa atividade acelerada, veríamos uma desaceleração na inovação. O que vai mudar, no entanto, é um aumento do gerenciamento de risco e a precificação apropriada do risco em empréstimos não garantidos. Já vemos isso no mercado hoje, com muitos provedores de criptografia contratando equipes de gerenciamento de risco do setor TradFi para serem mais compatíveis.  

Embora seja tentador ver o empréstimo seguro como a opção certa para garantir confiança e segurança no mercado, isso ainda depende de um melhor nível de transparência dos operadores de criptografia e da regulamentação aprimorada do setor. Você só precisa olhar para exploits recentes em DeFi ver que empréstimos garantidos não podem depender apenas do valor das criptomoedas; a garantia pode ser manipulada se o token for ilíquido, e eventos como uma quebra completa do mercado podem apagar completamente qualquer valor. Seria positivo ver um movimento em direção à padronização dos contratos de empréstimo que vemos no TradFi; a inclusão de cláusulas de empréstimo seria apenas um movimento que criaria produtos facilmente comparáveis ​​entre si. Novamente, as operadoras também podem ajudar a aumentar a confiança no setor publicando informações financeiras e orientando sobre as expectativas de negócios futuros. 

O empréstimo e a obtenção de juros sobre ativos excedentes e o empréstimo de ativos escassos são pilares fundamentais de qualquer mercado em funcionamento; eles otimizam a economia garantindo que os ativos sejam direcionados para onde são mais úteis. O empréstimo oferece uma maneira econômica para os operadores de mercado envolvidos em diferentes atividades no mercado para realizar essas atividades, enquanto o empréstimo oferece uma maneira para outros operadores de mercado fazerem uso de seus ativos excedentes e ganharem juros sobre eles, em vez de deixá-los parados em sua carteira sem fazer nada.

No mercado de criptomoedas atual, estamos vendo os criadores de mercado e os fundos de hedge neutros ao mercado gerarem os melhores retornos no ecossistema de empréstimos e, portanto, a maioria das atividades de empréstimos é centrada nesses players. Operadores de mercado com excesso de capital também estão obtendo os melhores retornos ajustados ao risco ao direcionar seu capital para criptomoedas. No futuro, podem ser Organizações Autônomas Descentralizadas (DAOs) que desejam investir na construção de infraestrutura criptográfica, ou um novo produto usado por bilhões de pessoas ou gerentes de investimento, que gerará melhores retornos ajustados ao risco, quando a maior parte do dinheiro será direcionado aqui. 

As perspectivas para 2023 

Uma possível recuperação do mercado de criptomoedas depende de uma série de métricas orientadas por macro que ainda são muito incertas. No entanto, vemos que a maioria deles já está precificada, e muitos de nossos indicadores usados ​​sugerem que o fundo do mercado pode estar próximo. Por exemplo, a oferta de Bitcoin com lucro em 13 de outubro de 2022 está nos mesmos níveis que estava durante o crash da Covid e o mercado de baixa de 2018-2019. Esperamos uma recuperação de algum tipo durante o próximo ano, mas resta ver quão fortes são os drivers para sustentar qualquer impulso positivo. Isso novamente depende muito do ambiente macro, já que os preços dos ativos de risco não são capazes de sustentar um longo rali se os aumentos das taxas continuarem ou entrarmos em recessão. 

A indústria de criptomoedas tem um histórico de hostilidade em relação à regulamentação, mas, quando feita de maneira colaborativa, a regulamentação ajuda a criar um mercado mais seguro e confiável, com melhores práticas padronizadas. Isso também aumenta a eficiência do mercado, o que é necessário se a indústria realmente deseja desafiar os bancos, gestores de ativos e outros players da indústria do mundo TradFi. 

A indústria de criptografia como um todo está atualmente em um ponto de inflexão: o que nós, como indústria, decidimos fazer a seguir é o que determina o sucesso ou fracasso de nossa indústria e da criptografia como um todo. Somente acolhendo a regulamentação, oferecendo transparência aos clientes, reguladores e outras partes interessadas e garantindo o gerenciamento de risco adequado, a indústria de criptomoedas pode procurar mudar o sentimento atual e se alinhar melhor às demandas das finanças tradicionais. 

Contribuidores adicionais para este artigo foram da equipe DeFi em Tesserato. tesserato é uma empresa de empréstimo de ativos digitais institucionais na Europa e mercados emergentes que fornece soluções de empréstimo de ativos digitais para clientes institucionais, como fundos de hedge e plataformas de negociação de varejo, globalmente. 

Por Daniel Staford e Lauri Marekwia, Equipe DeFi do Tesseract