Introdução ao Grupo de Moedas Digitais
O Digital Currency Group foi fundado por Barry Silbert em 2015, que posteriormente criou o império DCG investindo em centenas de projetos e empresas.
No entanto, a empresa mais importante do portfólio da DCG é a Grayscale Investments, maior detentora de Bitcoin do mundo, além de Satoshi Nakomoto.
O GBTC detém o equivalente a 633K BTC, pouco mais de 3% da oferta circulante de Bitcoin. O Net Asset Value (NAV) do fundo é de aproximadamente US$ 10.5 bilhões no momento da redação deste artigo.
A custódia do BTC é mantida pela Coinbase Custody. No entanto, a Coinbase é ainda para verificar se eles tiverem o controle do BTC. No entanto, como a Coinbase é negociada como uma empresa pública nos EUA e, portanto, sujeita a auditorias, é provável que o BTC seja armazenado de acordo com as práticas padrão.
Como o DCG ganha dinheiro?
O DCG cobra uma taxa de administração de 2% pelo Bitcoin subjacente mantido no fundo.
De acordo com os registros da SEC no terceiro trimestre de 3, a DCG ganhou US$ 2022 milhões com essa taxa, gerando cerca de US$ 68 milhões em receita anualmente. A receita representa uma grande porcentagem dos US$ 230 milhões que gera anualmente. Barry Silbert corroborou esses números em um carta aos acionistas em 22 de novembro.
O GBTC, por algum tempo, foi a única maneira de os investidores dos EUA obterem exposição em seus IRAs ou contas 401k, que é uma das razões pelas quais negociou com um prêmio por tantos anos, de até 40%.
Embora o GBTC tenha sido considerado um valor mobiliário, ele não possui os riscos de autocustódia atribuídos ao fato de manter suas chaves para o BTC. À medida que a demanda crescia, o mesmo acontecia com os ativos sob gestão, que chegaram a mais de US$ 40 bilhões durante a alta de 2021.
Prêmio e desconto
O GBTC é negociado com um prêmio quando as ações estão mudando de mãos a um preço mais alto do que o BTC subjacente. Por outro lado, se as ações do GBTC estiverem sendo negociadas abaixo do NAV, o GBTC é considerado com desconto.
Em 24 de fevereiro de 2021, o GBTC passou de um prêmio para um desconto em seu valor patrimonial líquido (NAV). Infelizmente, ele nunca voltou a ser um prêmio e o desconto apenas se aprofundou.
Uma razão para o desconto pode ser vista no aumento da concorrência dos ETFs de futuros de Bitcoin. O Valkyrie Bitcoin Strategy Future ETF (BTF) lançado durante a corrida de touros de novembro de 2021, e as participações do Purpose Bitcoin ETF no Canadá são dois dos principais concorrentes. O Purpose Bitcoin ETF detinha 50k BTC em junho de 2022, mas agora tem apenas cerca de 24k BTC. Além disso, esses fundos e outros tendem a oferecer uma taxa de administração menor, o que afasta a demanda do GBTC.
O desconto para GBTC é atualmente de impressionantes 48%, após uma queda de até 50%, que foi o desconto mais significativo já registrado. O problema de manter o GBTC é o bloqueio obrigatório de 6 meses das ações do GBTC, tornando-o altamente ilíquido. Além disso, quando o desconto aumenta, os investidores não podem resgatar ações. Além disso, os detentores não possuem o BTC real, pois é um derivado de papel do BTC.
De março de 2021 a junho de 2022, o Digital Currency Group comprou quase $ 800 milhões valor das ações da GBTC depois que começaram a ser negociadas com desconto em relação ao NAV. Como resultado, a empresa detinha cerca de 10% das ações em circulação do fundo.
As compras de GBTC atenuaram a pressão de venda institucional e sustentaram artificialmente o NAV do fundo. A DCG emitiu GBTC e tentou defender o preço do GBTC adquirindo o GBTC usando alavancagem.
Pode-se perguntar se isso difere da FTX emitir tokens FTT e tentar defender o token usando alavancagem. FTT e GBTC eram grandes partes dos balanços FTX e DCG, respectivamente.
Grayscale oferece outros trusts semelhantes para criptoativos alternativos. Por exemplo, o Grayscale Ethereum Trust (ETHE) está sendo negociado atualmente com um grande desconto e, a partir de 3 de janeiro, o desconto do fundo para NAV caiu para um registrar 60%.
Genesis e plataformas de empréstimo
Várias empresas de criptografia falidas, como 3AC e BlockFi, tiveram uma exposição significativa às ações da GBTC.
Durante o 2021, 3AC teve a posição mais significativa de ações do GBTC em quase 40 milhões, totalizando um valor de US$ 1.3 bilhão. Para colocar em perspectiva, Investir na Arca é hoje o maior acionista fora da DCG, com pouco menos de 1% da oferta, equivalente a 6.5 milhões de ações.
Como o prêmio GBTC subiu até 40%, empresas como 3AC e BlockFi aproveitaram os retornos para especular no mercado. Foi assim que a BlockFi foi autorizada a oferecer rendimentos tão altos aos clientes. Como o lock-up expirava a cada seis meses, permitia que essas empresas continuassem a acumular lucros, enquanto a Genesis ficava feliz em continuar emprestando dinheiro a empresas como a 3AC.
3AC levou um US$ 2.36 bilhões empréstimo da Genesis, outra empresa do DCG, que representou quase 50% de toda a carteira de empréstimos da Genesis. O empréstimo foi feito de criptomoedas ilíquidas e derivativos de papel de Bitcoin e Ether.
No total, o empréstimo da Genesis para a 3AC foi garantido por 17 milhões de ações da GBTC. A Grayscale é uma subsidiária da DCG com 446,000 ações no Grayscale Ethereum Trust, 2 milhões de tokens nativos Avalanche (AVAX) e 13 milhões de tokens NEAR.
ETF
Barry Silbert e DCG há muitos anos pedem à SEC para converter o GBTC em um ETF. Um ETF rastrearia o produto subjacente e não haveria prêmios ou descontos, pois as ações seriam resgatadas para o NAV, além das taxas de administração serem consideravelmente menores.
A SEC continuou a recusar um ETF à vista, o que teria protegido os investidores. A conversão em um ETF à vista faria com que qualquer investidor que comprasse com desconto obtivesse lucro, pois negociaria com o NAV.
Os ETFs são mais seguros do que um fundo fechado e são mais transparentes, sem prêmios ou descontos e taxas mais baixas. No entanto, a SEC aprovou futuros ETFs e um curto ETF de estratégia Bitcoin (BITI).
A Grayscale agora está processando a SEC, mas a SEC rejeitou a Grayscale, NYDIG, Árvore da Sabedoria e outras instituições. Como resultado, muitos países em todo o mundo viram ETFs à vista aprovados na Europa, Canadá e África.
O processo em andamento da Grayscale com a SEC relacionado a ETFs tem um prazo final curto de Fevereiro 3 antes que ocorra uma decisão.
A SEC falhou em ajudar os investidores
Quando o prêmio para o GBTC terminou, o ecossistema criptográfico viu explodir após explodir as plataformas de empréstimos criptográficos, pois esses fundos e credores tiveram que ir mais longe na curva de risco para obter lucro e tornar seus consumidores inteiros.
A SEC falhou repetidamente em aprovar um ETF à vista para o GBTC, o que acabaria por impedir isso desde o primeiro dia e poderia ter evitado que tal alavancagem fosse eliminada. Como resultado, o prêmio GBTC não teria existido, e essas empresas não teriam crescido em tamanho e adquirido tanta alavancagem quanto tiveram.
A Grayscale estava fazendo tudo o que poderia ter feito para que um ETF spot fosse aprovado.
A SEC rejeitou o ETF à vista devido à possibilidade de manipulação do bitcoin à vista. No entanto, a aprovação de um ETF de futuros de Bitcoin da CME que não rastreia o preço à vista subjacente pode estar sujeita a manipulação e fraude com a mesma rapidez.
Conforme descrito acima, existem vários ETFs spot em todo o mundo na Europa e na África, por exemplo. Isso, sem dúvida, viu o fluxo de capital sair da América e entrar nessas jurisdições.
Onde estamos agora, indo para 2023?
Se a DCG entrasse em falência, a empresa poderia ser forçada a liquidar seus ativos e ver vendas consideráveis em GBTC e ETHC. Isso colocaria uma pressão de venda considerável no Bitcoin e no Ethereum.
No entanto, de acordo com Ryan Selkis, CEO da empresa de pesquisa blockchain Messari, os acionistas controladores da Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) Genesis Global e Digital Currency Group não podem simplesmente "Despejo" suas participações para levantar mais capital.
“as restrições são devidas à Regra 144A da Lei de Valores Mobiliários dos EUA de 1933, que obriga os emissores de entidades negociadas no mercado de balcão, ou OTC, a notificar com antecedência as vendas propostas, bem como um limite trimestral de venda de 1% de ações em circulação ou volume negociado semanalmente”
Uma opção notável que o DCG poderia adotar é iniciar um Reg M, que permitiria aos investidores resgatar ações no NAV, reduzindo a atual lacuna de desconto.
Em 2 de janeiro, Cameron Winklevoss publicou uma carta aberta ao CEO da DCG, Barry Silbert, que questionou Barry sobre suas táticas de atraso, já que o Genesis deve US$ 900 milhões aos usuários do Gemini Earn. Além disso, Cameron acusa Barry de usar táticas comerciais NAV, das quais Barry se beneficia pessoalmente. A carta terminava com Cameron Winklevoss dizendo a Barry Silbert para encontrar uma solução até 8 de janeiro.
No entanto, a carta não revelou se DCG e Barry responderam; um cenário que poderia prevalecer seria o DCG arquivar o Capítulo 11.
Em 28 de dezembro, a consultora de investimentos Valkyrie apresentou uma proposta para se tornar o novo patrocinador e gerente do GBTC, ao mesmo tempo em que lançou um fundo para aproveitar as vantagens da cripto com desconto.
Como os rumores continuam circulando, DCG/Genesis está sob investigação ativa pela SEC. Fontes confirmaram que vários denunciantes se apresentaram.
A situação atual do DCG
O que podemos aprender com tudo isso?
Bitcoin é um ativo digital não portador sem risco de contraparte; se auto custodiado corretamente, nenhuma alavancagem ou rendimento ocorre. No entanto, os investidores têm a responsabilidade pessoal de administrar suas finanças.
O problema número um com os seres humanos geralmente é a ganância, que, como a história nos diz, geralmente leva à fraude, manipulação e centralização. Pela custódia correta de seu Bitcoin, você detém o Bitcoin, não um IOU ou derivativo de papel.
Como vimos em 2022, com o risco de contraparte que ocorre devido a fundos que buscam altos rendimentos e usam o Bitcoin para perseguir rendimentos, essas empresas adotarão a abordagem de 'qualquer meio'.
Lições serão aprendidas com isso, mas é crucial sempre fazer a devida diligência, e é por isso que a frase “Não são suas chaves, não são suas moedas” é fundamental no ecossistema Bitcoin.
Fonte: https://cryptoslate.com/market-reports/how-the-gbtc-premium-trade-ruined-barry-silbert-his-dcg-empire-and-took-crypto-lending-platforms-with-them/