O fundo criptográfico está dentro? On-chain diz que sim, macro diz que a dor ocorre após a pausa alimentada

A colapso da Terra (LUNA) em junho de 2022 foi a faísca que acendeu um incêndio que continuou devorando o mercado de criptomoedas. A reação em cadeia da falência de jogadores proeminentes da indústria continuou ao longo do ano e culminou com o colapso da FTX, uma das maiores exchanges de criptomoedas da indústria.

Quando o FTX entrou em colapso, eliminou bilhões em depósitos de clientes e empurrou o mercado para sua mínima de três anos. O Bitcoin atingiu US$ 15,500 e ameaçou cair ainda mais à medida que o contágio do FTX se espalhava.

Desde então, o Bitcoin se recuperou e registrou retornos notáveis, girando em torno de US$ 23,000 desde o final de janeiro de 2023.

No entanto, o mercado ainda parece instável. Processo de falência para FTX, Celsius e outras grandes empresas ainda estão em andamento e têm o potencial de causar mais volatilidade de preços. A recessão que se aproxima está criando uma incerteza macro que mantém o mercado fundamentado.

A indústria parece dividida - alguns acreditam Bitcoin chegou ao fundo do poço em novembro de 2022, enquanto outros esperam mais volatilidade e uma mínima ainda menor nos próximos meses.

O CryptoSlate analisou os fatores que poderiam levar o Bitcoin a uma nova mínima, e os fatores que mostram um fundo foram definidos para apresentar os dois lados do argumento.

Ao mergulhar profundamente nas três métricas no tweet abaixo, que analisa um possível fundo de mercado.

A mudança de posição líquida em endereços com mais de 1,000 BTC indica um fundo de ciclo forte. Esses endereços, chamados de baleias, historicamente acumularam Bitcoin durante a extrema volatilidade dos preços.

As baleias embarcaram em uma onda de acumulação pesada durante o colapso da Terra em junho de 2022, recolhendo quase 100,000 BTC em apenas algumas semanas. Após três meses de liquidação, as baleias começaram a se acumular novamente no final de novembro de 2022, logo após o colapso do FTX. Depois que o preço do Bitcoin se estabilizou em dezembro, as baleias começaram a vender suas participações e diminuir suas posições líquidas.

E embora tenha havido algum aumento na posição líquida das baleias no final de janeiro, os volumes de câmbio não sugerem acúmulo maciço.

Detentores de longo prazo (LTHs) constituem a base do mercado Bitcoin. Definidos como endereços que possuem BTC por mais de seis meses, eles historicamente venderam durante os picos do mercado e acumularam durante os fundos do mercado.

A oferta de Bitcoin mantida por detentores de longo prazo é frequentemente vista como um indicador dos ciclos do mercado. Quando a oferta aumenta rapidamente, o mercado tende a cair. O mercado pode estar chegando ao topo quando a oferta começar a diminuir.

No entanto, o suprimento de LTH não é imune a eventos de cisne negro. Uma rara exceção a essa tendência ocorreu em novembro de 2022, quando o colapso do FTX levou muitos LTHs a diminuir suas participações.

Mas, apesar da queda, o fornecimento de LTH se recuperou em 2023. Os detentores de longo prazo detêm mais de 14 milhões de BTC em fevereiro. Isso representa um aumento de mais de 1 milhão de BTC desde o início de 2022, com os LTHs agora detendo cerca de 75% do suprimento de Bitcoin.

O CryptoSlate analisou os dados do Glassnode para descobrir que o suprimento de LTH continua aumentando. Há poucos sinais de capitulação entre os LTHs, indicando que o fundo pode estar chegando.

Os futuros perpétuos, nativos do mercado de criptomoedas, são um indicador sólido da confiança do investidor no Bitcoin.

Futuros perpétuos são contratos futuros sem data de vencimento, permitindo que os investidores fechem suas posições a qualquer momento. Para manter o preço dos contratos consistente com o valor de mercado do Bitcoin, as bolsas utilizam taxas de financiamento. Quando o preço do contrato é maior que o preço à vista do BTC, as posições compradas pagam uma taxa para as posições vendidas. Quando o preço do contrato é menor que o preço à vista do BTC, as posições vendidas pagam a taxa para as posições compradas, fazendo com que o preço do contrato se realinhe com o valor de mercado do Bitcoin.

Taxas de financiamento positivas indicam posições mais longas em contratos futuros perpétuos, mostrando que os investidores antecipam um aumento no preço do Bitcoin. Taxas negativas mostram uma abundância de posições curtas e um mercado se preparando para uma queda no preço do Bitcoin.

Desde o início de 2020, toda vez que o preço do Bitcoin caía, o mercado via taxas de financiamento extremamente negativas. Em 2022, um aumento acentuado nas taxas negativas de financiamento foi visto em junho e novembro, mostrando que os investidores venderam fortemente o mercado durante o colapso de Terra e FTX. Picos acentuados em taxas negativas sempre se correlacionaram com o fundo do mercado - um grande número de posições vendidas em contratos perpétuos coloca ainda mais pressão em um mercado em dificuldades.

As taxas de financiamento foram quase totalmente positivas em 2023. Sem dados sugerindo o início de picos extremos nas taxas de financiamento negativas, o mercado pode estar em uma fase de recuperação.

A natureza repetitiva dos ciclos de mercado nos permite reconhecer padrões na volatilidade dos preços do Bitcoin. Desde 2012, todo mercado em baixa viu o Bitcoin registrar uma baixa mais alta do que no ciclo anterior. Esses mínimos são medidos calculando a redução do preço ATH BTC alcançado no ciclo.

• 2012 - redução de 93% do ATH
• 2015 - redução de 85% do ATH
• 2019 - redução de 84% do ATH
• 2022 - redução de 77% do ATH

Baixas mais altas a cada ciclo levam ao fornecimento total de Bitcoin em lucro cada vez maior. Isso também se deve a moedas perdidas, pois esse número continua a crescer a cada ciclo, tornando-se essencialmente uma retenção forçada.

Toda vez que a porcentagem de oferta de Bitcoin no lucro caia abaixo de 50%, um fundo do ciclo era formado. Isso aconteceu em novembro de 2022, quando a oferta no lucro caiu para 45%. Desde então, a oferta em lucro aumentou para cerca de 72%, indicando recuperação do mercado.

Essas métricas sugerem que o fundo foi atingido em novembro, com a queda do Bitcoin para US$ 15,500. Net Unrealized Profit/Loss (NUPL), uma métrica que compara o valor de mercado e o valor realizado do Bitcoin, é um bom indicador do sentimento do investidor.

O NUP ajustado pela entidade atualmente mostra que o Bitcoin está fora da fase de capitulação e entrou em uma fase de esperança/medo, que historicamente tem sido uma precursora do crescimento dos preços.

Desde sua queda em novembro, o Bitcoin recuperou a base de custos múltiplos. Cada vez que o preço à vista do BTC superava o preço realizado, o mercado começava a se recuperar.

Em fevereiro de 2023, o Bitcoin ultrapassou o preço realizado para detentores de curto prazo ($ 18,900), o preço realizado para detentores de longo prazo ($ 22,300) e o preço médio realizado ($ 19,777).

O índice MVRV é uma métrica usada para medir a avaliação da rede por meio de seu limite realizado. Ao contrário do valor de mercado, o valor realizado aproxima-se do valor pago por todas as moedas na última vez em que foram movidas. O índice MVRV pode ser aplicado a moedas pertencentes a detentores de longo prazo (LTHs) e detentores de curto prazo (STHs) para fornecer uma imagem melhor de como os hodlers se comportam.

Quando o índice LTH MVRV cai abaixo do índice STH MVRV, o mercado forma um fundo. Dados da Glassnode mostram que as duas bandas convergem em novembro.

Cada vez que os índices divergiam, o mercado entrava em uma fase de recuperação que levava a uma corrida de alta.

Desde 1998, o topo do cronograma de aumento das taxas do Federal Reserve correlacionou-se com o fundo dos preços do ouro. O gráfico abaixo marca os fundos com setas pretas.

Cada um desses fundos foi seguido por um aumento no preço do ouro – depois de uma queda para US$ 400/oz em 2005, o ouro subiu para US$ 1,920/oz em pouco mais de seis anos.

Embora o Bitcoin tenha sido comparado ao ouro por muito tempo, não foi até 2022 que eles começaram a mostrar uma correlação significativa. Em fevereiro, o preço do Bitcoin e do ouro mostrou uma correlação de 83%.

Se o ouro repetir suas reações históricas aos aumentos das taxas de juros, seu preço poderá continuar subindo na primavera. Uma correlação de 83% também pode ver o aumento de preço do Bitcoin nos próximos meses e sugere que um fundo já foi formado.

O colapso da Terra (LUNA) em junho de 2022 desencadeou uma cadeia de eventos que abalou a confiança dos investidores no mercado. A subsequente falência de outros grandes players da indústria, como Capital de três setas (3AC) e Celsius revelaram a natureza superalavancada do mercado de criptomoedas. Mostrou o quão perigosa era essa corporatização.

Embora alguns acreditem que isso culminou com o fim do FTX em novembro de 2022, muitos ainda estão preocupados que a reação em cadeia ao seu colapso possa continuar até 2023. Isso levou o mercado a questionar a integridade de Binance, Tether e Grayscale e a se perguntar se o DCG , fundo investido em quase todos os cantos do mercado, pode ser o próximo a cair.

A subida do Bitcoin para US$ 23,000 não conseguiu acabar com essas preocupações. As consequências do FTX ainda não foram sentidas no espaço regulatório, com muitos participantes do setor esperando, na melhor das hipóteses, uma regulamentação mais rígida. Um mercado enfraquecido pela incerteza é propenso à volatilidade e pode rapidamente ver outro fundo se formando.

O preço de compra do dólar americano tem diminuído consistentemente nos últimos 100 anos. Qualquer tentativa de manter o suprimento de dinheiro sob controle foi jogada pela janela durante a pandemia do COVID-19, quando o Federal Reserve embarcou em uma onda de impressão de dinheiro sem precedentes. Cerca de 40% de todos os dólares americanos em circulação foram impressos em 2020.

O DXY tornou-se deflacionário em relação à oferta monetária M2, causando volatilidade significativa em outros mercados de moedas fiduciárias. Uma moeda fiduciária imprevisível torna difícil denominar o preço do Bitcoin e confirmar um fundo.

Moedas fiduciárias instáveis ​​historicamente causaram volatilidade não natural no preço de ativos tangíveis e commodities.

Após a Primeira Guerra Mundial, a República de Weimar lutou contra a hiperinflação que tornou seu Papiermark sem valor. Isso levou a um aumento significativo no preço do ouro, pois as pessoas correram para colocar a moeda fiduciária em rápida desvalorização em um ativo mais estável.

No entanto, enquanto o preço geral do ouro aumentou de 1917 a 1923, seu valor em Papiermarks experimentou uma volatilidade sem precedentes. O preço fiduciário do ouro aumentaria até 150% e cairia até 40% MoM. A volatilidade não estava no preço de compra do ouro, mas no poder de compra do Papiermark.

E enquanto os EUA e outras grandes economias estão longe desse tipo de hiperinflação, a volatilidade nas moedas fiduciárias pode ter o mesmo efeito no preço do Bitcoin.