Terra não matou Crypto, mas foi uma fuga estreita

(Bloomberg) -- A especulação de que o colapso de um dos maiores experimentos em finanças descentralizadas poderia causar a morte das criptomoedas parece ter sido exagerada. Se a implosão do Terra tivesse acontecido após mais alguns meses de crescimento, o impacto de mercado resultante poderia ter criado uma versão DeFi de 2008 – em vez disso, stablecoins algorítmicos de alto perfil podem acabar sendo a principal vítima.

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Em uma queda iniciada em 9 de maio, o TerraUSD da Terraform Labs – um token que usa principalmente algoritmos, em vez de garantias, para ajustar sua oferta e manter uma paridade de 1 para 1 com o dólar americano – e sua contraparte de moeda digital Luna perderam quase todo o seu valor, enquanto a atividade na blockchain Terra subjacente foi suspensa duas vezes. Um mês depois de atingir um recorde de US$ 119, o preço do Luna agora é negociado perto de zero, enquanto o UST está preso em torno de 20 centavos.

O colapso provocou quedas nos preços das criptomoedas em geral; mais tarde, eles se estabilizaram e se recuperaram um pouco, mas não sem reduzir cerca de US$ 300 bilhões ou mais do valor de mercado total de trilhões de dólares do setor. Mais significativamente, causou oscilações até mesmo nas maiores stablecoins garantidas, que apoiam sua indexação com dólares e ativos equivalentes a dólares – embora também tenham retornado aos negócios como de costume no final da semana.

As stablecoins são uma parte vital da criptomoeda porque são usadas pelos traders como meio de reter valor sem sair do ecossistema de ativos digitais. Os investidores recorrem a eles como um porto seguro durante períodos de volatilidade, ou mesmo simplesmente como meio de pagamento digital. Agora, as dúvidas permanecem sobre se o mecanismo exclusivo por trás do TerraUSD pode estar entrando em aposentadoria, pelo menos para uso em projetos que ficam grandes demais para falhar.

“Eu não ficaria surpreso se este fosse o fim das stablecoins algorítmicas”, disse Hilary Allen, professora de direito da American University. “DeFi não pode funcionar sem stablecoins, na verdade. A falta de confiança nas stablecoins seria catastrófica para o ecossistema DeFi.”

Antes de perder sua paridade em 8 de maio, a TerraUSD tinha um valor de mercado total de cerca de US$ 18.6 bilhões – superado em tamanho por seus rivais garantidos Tether e USDC, em US$ 83.2 bilhões e US$ 48.7 bilhões, respectivamente, de acordo com dados da CoinMarketCap. Isso evitou que seu colapso causasse um contágio generalizado duradouro, mas mais tarde, e poderia ter sido uma história diferente.

Preço do fracasso

À medida que o ecossistema Terra crescia em popularidade, seu cofundador Do Kwon disse que queria construir uma reserva que pudesse sustentar o UST em tempos de estresse extremo. Ele estabeleceu a Luna Foundation Guard, uma organização destinada a manter a UST estável, que cuidaria de uma pilha de Bitcoin que ele estava acumulando lentamente para atuar como garantia para a UST. Enquanto isso, os desenvolvedores continuaram a construir aplicativos em seu blockchain, os investidores apostaram em seu futuro e alguns luminares de criptomoedas se vincularam irrevogavelmente ao projeto.

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Entre janeiro e março, o LFG comprou US$ 3.5 bilhões em Bitcoin, de acordo com a empresa forense de blockchain Elliptic. Em entrevistas à mídia em março, Kwon disse que planejava aumentar a pilha para US$ 10 bilhões até o terceiro trimestre deste ano. A teoria era que, se o TerraUSD se desenrolasse, a empresa poderia implantar seu suprimento existente de Bitcoin para tentar estabilizar a venda – embora possa ter exigido muito mais capital para salvá-lo.

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Se o tesouro do LFG já tivesse atingido esse valor de US $ 10 bilhões, o de-peg poderia não ter sido tão brutal para os mercados – mas essa quantidade de Bitcoin atingindo as exchanges em rápida sucessão teria desencadeado ondas de choque em todo o setor. Em períodos mais calmos, como os poucos dias antes da Terra quebrar sua cavilha, o Bitcoin registrou uma média de cerca de US$ 30 bilhões em volume diário de negociação - tornando o estoque de Kwon cerca de um terço de todo o mercado se fosse descartado de uma só vez.

“A razão pela qual quero chegar a US$ 10 bilhões é que, além de Satoshi, seremos o maior detentor individual de Bitcoin do mundo”, disse Kwon em entrevista ao canal de criptomoedas do YouTube Fungible Times em março, referindo-se à riqueza do Bitcoin. criador pseudônimo que nunca foi movido ou negociado. Um vídeo da entrevista, visto pela Bloomberg, foi posteriormente removido na sexta-feira após o colapso do Terra.

“Então, nesse caso, dentro da indústria de criptomoedas, o fracasso da UST é equivalente ao fracasso da própria criptomoeda”, acrescentou Kwon.

(Instável

Mesmo com algumas reservas adicionadas como um backstop, o modelo algorítmico que governa o UST depende de uma combinação de programas de software, incentivos ao trader e swaps com a Luna para manter seu valor. Isso é em comparação com stablecoins garantidas, como Tether, USDC e Binance USD da Binance, que dependem da capacidade de resgatar tokens de uma reserva de moeda fiduciária. No caso do Tether, a qualidade desses ativos já foi questionada – mas durante a instabilidade causada pelo Terra, ajudou o token a evitar o mesmo destino.

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“Realmente, não devemos usar a mesma palavra para todas essas coisas”, disse Sam Bankman-Fried, executivo-chefe da exchange de criptomoedas FTX, em um tweet na quinta-feira. “O que chamamos de 'stablecoins algorítmicos' não são realmente estáveis da mesma forma que as stablecoins apoiadas por fiat. Eles são mais como produtos estruturados e precisam de vantagens se quiserem justificar o risco.”

À medida que a poeira baixa, as consequências mais amplas da queda do Terra incluem maior escrutínio de todo o setor de stablecoins por reguladores, que já viam tokens como o do Tether como um potencial risco sistêmico. A secretária do Tesouro, Janet Yellen, disse na quinta-feira que o incidente mostra os perigos das stablecoins privadas, que, embora não regulamentadas, podem apresentar o mesmo tipo de risco que as corridas bancárias.

“Uma stablecoin deve ser capaz de fazer jus ao seu nome”, disse Denelle Dixon, executiva-chefe da Stellar Development Foundation, que apoia a rede de criptomoedas Stellar e o USDC. “O que vimos esta semana provou por que é essencial distinguir e definir o que é genuinamente uma stablecoin do que não é.”

Reeve Collins, cofundador e ex-CEO da Tether, que opera sua própria stablecoin lastreada em ativos, disse que o colapso da Terra era parte da ordem natural da criptomoeda, usando correções de mercado para acabar com a espuma.

“A beleza do mercado em alta é que atrai os loucos, atrai todo o dinheiro e atrai as pessoas inteligentes para o mercado”, disse Collins. que agora atua como cofundador da plataforma NFT BlockV, em entrevista. “Sem o mercado em alta, não teríamos a atenção e os cérebros no espaço. E sem o mercado em baixa, nós não iríamos realmente, você sabe, limpar a multidão.”