O declínio da liquidez do mercado cripto: causas e potencial para recuperação

A liquidez nos mercados de criptomoedas caiu nos últimos meses. Por muito.

De acordo com observadores da indústria, vários fatores criaram uma espécie de tempestade perfeita. Prever detalhes sobre uma possível recuperação pode ser difícil devido à relativa juventude do setor e às incertezas em torno dos fatores regulatórios e macroeconômicos.

Gordon Grant, codiretor de negociação da Genesis Trading, observou que houve “uma redução significativa no mercado à vista e na liquidez de derivativos lineares” no ano passado. 

Ele atribuiu a queda de liquidez à eliminação de rampas de entrada e saída fiduciárias, à retração de vários criadores de mercado e à remoção de certos programas de incentivos nos principais locais.

“O colapso na profundidade do livro de pedidos pré e pós-FTX é particularmente perceptível”, disse ele à Blockworks. 

Beimnet Abebe, diretor de negociação principal da Galaxy Digital, concordou que o colapso da FTX e sua subsequente falência em novembro passado contribuíram para o nível “definitivamente deteriorado” de liquidez criptográfica.

“FTX estava perto de 30% do volume em dólares e 25% do volume perp em meados de 2022, e muitas exchanges menores também tiveram problemas em meio a preocupações regulatórias”, disse ele à Blockworks. “Enquanto isso, os formadores de mercado diminuíram ou deixaram o espaço, então a liquidez do topo do livro piorou.”

As empresas de criação de mercado Jane Street e Jump Crypto devem reduzir a negociação de ativos digitais nos EUA devido à incerteza regulatória, informou a Bloomberg na semana passada. 

Essas mudanças causaram uma mudança nos volumes de bolsas centralizadas para futuros negociados na Chicago Mercantile Exchange (CME), mostrando que os investidores estão preocupados com o risco de crédito centralizado, disse Abebe.

A média diária de contratos em aberto para futuros e opções de bitcoin do CME Group atingiu um recorde histórico de 24,094 contratos durante o primeiro trimestre. O mercado de derivativos deve expandir sua linha de produtos criptográficos na próxima semana.

“Eles estão dispostos a pagar um prêmio para negociar os futuros listados na bolsa CME para exposição, em vez de manter os próprios tokens em uma bolsa”, disse Abebe. 

Repressão regulatória, taxas e a “infância” das criptomoedas

Embora a média acumulada no ano para bitcoin em exchanges confiáveis ​​seja de US$ 11.4 bilhões por dia, era de aproximadamente US$ 6 bilhões na segunda-feira, de acordo com o chefe de pesquisa da CoinShares, James Butterfill.

Os dados da CoinShares refletem o bitcoin em 23 exchanges nas quais a empresa verificou que não ocorre nenhuma negociação de lavagem.

Butterfill disse que a queda se deve em parte à repressão regulatória nos EUA, que, segundo ele, tornou mais difícil para os comerciantes manter certas stablecoins. 

A Binance também reintroduziu as taxas, acrescentou Butterfill, o que levou a uma queda dramática no uso de stablecoin. A participação no mercado de stablecoin caiu de 35% em seu pico para cerca de 10% hoje, acrescentou.

Cristina Polizu, diretora-gerente da S&P Global Ratings, disse que, embora parte do declínio na liquidez cripto possa ser atribuída à implosão do FTX e seus efeitos cascata dentro do espaço de empréstimo cripto, a causa exata é difícil de identificar. 

Os mercados cripto permanecem relativamente jovens e se comportam de maneira diferente dos ativos tradicionais, acrescentou ela. Além da dinâmica de oferta e demanda, a criptografia é altamente afetada pela regulamentação, confiança do mercado, adoção e sua tecnologia subjacente. 

Evoluções frequentes e abruptas em qualquer uma dessas áreas — dada a “infância” do setor — podem ser esperadas e afetarão a liquidez e os volumes, observou Polizu. 

“A inquietação geral sobre o ecossistema criptográfico e seus riscos e governança ainda é generalizada, e isso não é muito propício para grandes volumes de negociação e envolvimento do mercado em geral”, disse ela.    

Olhando para o futuro

Espera-se que a regulamentação desempenhe um papel importante no destino da liquidez do mercado cripto.

O cenário pode piorar se a postura regulatória dos EUA em relação à cripto permanecer tão agressiva quanto é agora, disse Grant.

“Ao mesmo tempo, é provável que o cenário internacional melhore se continuarmos a ver uma tendência dos principais centros financeiros, como Hong Kong e Dubai, girarem materialmente em direção à cripto”, acrescentou. “[Isso cria] uma divisão ainda maior entre o mundo que abraça um futuro mais livre para ativos digitais e aquele que assumiu uma postura cada vez mais amarga em relação a eles.”

A Coinbase procurou diversificar seus negócios geograficamente, por exemplo, à medida que se prepara para uma possível batalha legal com a SEC. O diretor de estratégia da Binance - uma empresa processada pela CFTC em março - disse que a falta de regulamentação cripto nos EUA dificulta os negócios no país. 

"Esperamos que os volumes e a liquidez melhorem, à medida que as bolsas se expandem no exterior", disse Abebe, da Galaxy.  

Butterfill disse que, embora o choque inicial das taxas de transação de câmbio tenha um grande impacto, ele espera que os usuários se acostumem com isso. 

“Já estamos vendo uma recuperação lenta, apesar dos volumes diários permanecerem bem abaixo da média do ano”, explicou. Além disso, à medida que o Federal Reserve dos EUA começa a cortar as taxas, é provável que o dólar americano enfraqueça e, por sua vez, melhore a atratividade do bitcoin, provavelmente levando a uma grande atividade comercial”.

O Fed elevou a taxa dos fundos federais em 25 pontos-base no início deste mês - abaixo dos aumentos de 0.5% e 0.75% observados durante grande parte de 2022. O presidente Jerome Powell disse que o Fed estaria "preparado para fazer mais" se necessário.

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