O novo gigante criptográfico ressurgindo das cinzas de FTX e Alameda

Fundada em meio ao mercado de baixa de 2018, inverno mudo passou de uma pequena empresa comercial com menos de US$ 1 milhão em receita para um gigante cripto que negociou US$ 1.5 bilhão em volume no ano passado. O caminho da empresa para a riqueza foi pavimentado com estratégias de negociação cuidadosas, spreads amplos e margens estreitas - com apenas um pouco de sorte no meio.

Em uma recente Forbes perfis, fundador e CEO da Wintermute Evgeny Gaevoy descreveu a ascensão parabólica da empresa e os problemas que enfrentou ao longo do caminho.

O DeFi Summer que fez Wintermute

Depois de passar nove meses lutando para levantar US$ 900,000 de investidores-anjo, Gaevoy e seus cofundadores arrecadaram menos de US$ 1 milhão em receita no primeiro ano de negociação da Wintermute. Sem se deixar abater pelo baixo volume de negociação de 2019, a equipe de Wintermute gastou muito tempo e recursos estabelecendo algoritmos de arbitragem.

A empresa não sabia na época que estava estabelecendo as bases para um dos anos mais voláteis nos mercados de criptomoedas. Em 12 de março de 2020, a pandemia esmagou o mercado de ações dos EUA, derrubando a indústria de criptomoedas. A oscilação agressiva de preços permitiu que Wintermute utilizasse seus sistemas de arbitragem e embolsasse $ 120,000 diariamente.

Com gosto pelos lucros, a empresa levantou $ 2.8 milhões em julho de 2020 - bem a tempo do DeFi Summer.

A explosão do DeFi provou ser um terreno perfeito para a arbitragem de Wintermute, e a empresa começou a negociar agressivamente no Uniswap e em outras bolsas descentralizadas. Claro, a empresa não tinha preferência quando se tratava de negociação, mas logo percebeu que os lucros mais consideráveis ​​poderiam ser obtidos em moedas recém-emitidas com baixa liquidez.

A empresa terminou 2020 com mais de $ 53 milhões em receita e rapidamente se estabeleceu como criadora de mercado em DEXes como dYdX. Altamente líquida e com apetite por negociação, a Wintermute negociou contratos com emissores de tokens como a Optimism para atuar como seu principal provedor de liquidez. Eles também começaram a experimentar a negociação MEV no Ethereum e lucrar ainda mais com a arbitragem.

A empresa negociava em 30 exchanges centralizadas e em dezenas de descentralizadas, comprando e vendendo mais de 350 tokens diferentes.

Isso forneceu à Wintermute uma visão incomparável do mercado, permitindo que a empresa e seus comerciantes identificassem oportunidades onde outros não conseguiam - principalmente com a Terra.

A caça ao UST

Em fevereiro de 2021, Gaevoy tomou conhecimento da crescente suspeita em torno da stablecoin algorítmica UST da Terra. Com cerca de US$ 15 bilhões em volume circulante e um alvo nas costas, a UST tornou-se o foco principal da Wintermute.

Com a chegada da primavera, os desenvolvedores do Wintermute passaram um mês integrando seus sistemas de negociação com o blockchain Terra. Eles configuraram seus servidores para rodar nós do Terra e escreveram novos algoritmos de negociação especificamente para LUNA e UST. Quando a UST perdeu sua posição pela primeira vez em 7 de maio de 2021, os traders de Wintermute trabalharam em turnos para gerenciar sua ambiciosa estratégia de arbitragem.

De acordo com Gaevoy, Wintermute comprou o UST de desvinculação rápida e o resgatou por $ 1 em LUNA. O LUNA foi rapidamente vendido por uma margem de lucro de 10% a 15% em cada negociação - muito maior do que a margem de arbitragem de 2% a que Wintermute estava acostumado.

Eles negociaram mais de $ 250 milhões em UST até $ 0.10 e ganharam dezenas de milhões em lucros. Fontes revelaram que o volume de negócios da Wintermute era tão alto que Do Kwon até emprestou à empresa milhões de dólares em UST para manter o mercado líquido.

As tentativas de Do Kwon de salvar a UST não tiveram sucesso. E embora seja seguro dizer que Wintermute não derrubou Terra sozinho, certamente não ajudou. Um perfil da Forbes de Gaevoy e Wintermute observou:

“Gaevoy não causou a espiral da morte de Terra, mas ele lubrificou os patins por ser um grande comprador da UST enquanto as pessoas tentavam freneticamente vender.”

O jogo Terra é um exemplo perfeito da estratégia de negociação do Wintermute - negocie uma ampla variedade de ativos em várias plataformas. Eventualmente, algumas dessas apostas certamente serão recompensadas. Quando questionado sobre o segredo da estratégia comercial da empresa, Gaevoy disse:

“Não somos os melhores em tudo o que fazemos.”

Gaevoy disse que a empresa fez mais de um bilhão de negócios, e os escassos lucros em todos eles acrescentaram somas significativas. Em 2021, a empresa faturou US$ 1.05 bilhão em receita e US$ 582 milhões em lucros. Além disso, a Wintermute pagou um dividendo de $ 35 milhões aos acionistas e deu a alguns funcionários bônus multimilionários. Gaevoy levou para casa cerca de US$ 12 milhões com os dividendos, sendo dono de um terço da empresa.

Jeremy Liew, sócio da Lightspeed Ventures, disse que a empresa se posicionou no lugar certo “então, quando a onda veio, eles partiram para uma longa viagem”. A Lightspeed é um dos maiores investidores da Wintermute, com a empresa de investimentos detendo uma participação de 15% na empresa.

Ressurgindo das cinzas do FTX

Mas, ao contrário de 2021, Wintermute teve um 2022 muito mais agitado.

Em setembro, a empresa sofreu um hack de $ 160 milhões em suas operações DeFi. Cerca de 90 dos ativos de Wintermute foram hackeados, com apenas dois tendo um valor nocional de mais de US$ 1 milhão.

O colapso da FTX também deixou Wintermute sem os $ 59 milhões que havia bloqueado na bolsa. A empresa cancelou rapidamente o valor, com Gaevoy dizendo que acredita que acabou para sempre. Em dezembro, eles consolidaram a maior parte de seu dinheiro em três exchanges centralizadas – Binance, Coinbase e Kraken.

Gaevoy disse que a empresa estava negociando apenas US$ 1 bilhão por dia, abaixo dos US$ 3 a US$ 5 bilhões que negociava no início deste ano. Nos primeiros nove meses do ano, registrou apenas US$ 225 milhões em receita. Provavelmente, Wintermute não será lucrativo este ano, disse Gaevoy, mas observou que está em uma base financeira sólida.

Com FTX e Alameda agora, Wintermute permanece como o maior criador de mercado em criptografia. Com US$ 400 milhões em patrimônio e US$ 720 milhões em ativos, a empresa sobreviverá ao atual mercado de baixa.

O volume de negócios relativamente baixo na empresa deixou seus traders livres para se preparar para a próxima alta. Gaevoy disse:

“Não nos preocupamos necessariamente em aproveitar ao máximo agora, porque será apenas uma pequena fração dos mercados em alta que podem vir.”

Outro 2021, desta vez sem seu principal concorrente Alameda, poderia tornar o Wintermute imensamente lucrativo. Gaevoy também quer preencher o vazio deixado pela FTX e potencialmente lançar uma bolsa de derivativos que atenda a traders profissionais.

No entanto, ele usaria uma abordagem muito diferente da FTX ao armazenar e gerenciar fundos de clientes, distribuindo-os por vários custodiantes externos.

“Sabíamos que eles eram um pouco imprudentes e faziam grandes apostas, mas não poderíamos imaginar o nível de, francamente, estupidez que parece ter entrado em suas decisões comerciais e administrativas.”