Traders fogem dos mercados cripto após colapso do FTX

(Bloomberg) -- Os dias do oeste selvagem dos mercados de cripto estão de volta, à medida que as grandes tradings que antes prosperavam na arbitragem de diferenças de preço recuam após o colapso da FTX. Isso está abrindo oportunidades lucrativas para qualquer um que ainda ouse negociar.

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Os preços de ativos essencialmente idênticos em várias plataformas estão divergindo em um sinal claro de que os dominós ainda estão caindo no mundo do comércio de criptomoedas. A diferença entre as taxas de financiamento de futuros idênticos de Bitcoin na Binance e na OKEx, por exemplo, chegou a 101 pontos percentuais anualizados e permaneceu em pelo menos 10, em comparação com as lacunas de um dígito no mês passado.

É um retrocesso aos primórdios da criptografia, quando os especuladores - incluindo o próprio ex-CEO da FTX Sam Bankman-Fried - encontraram dinheiro fácil simplesmente comprando um ativo em uma bolsa e vendendo-o por mais em outra. É uma forma lucrativa de negociação quantitativa, que usa algoritmos para lucrar com essas diferenças de preço. Mas, à medida que os convertidos mais sofisticados de Wall Street entraram nos mercados de criptomoedas, essas diferenças diminuíram, tornando mais difícil ganhar dinheiro com a estratégia.

Agora, com o fim da FTX causando arrepios nos mercados de criptomoedas, esses jogadores - incluindo fundos quantitativos grandes e obscuros - estão encolhendo posições ou até mesmo fechando a loja, fazendo com que esses erros de preços permaneçam por mais tempo.

“Se você sabe o que está fazendo e tem confiança para colocar seu dinheiro em bolsas, há lugares muito lucrativos para negociar”, disse Chris Taylor, que administra estratégias de criptografia na GSA Capital, um fundo quantitativo de 17 anos. que entrou na classe de ativos nascente no ano passado.

Iniciada por jovens ex-alunos da empresa de Chicago Jane Street Capital, a FTX se autoproclamava uma bolsa “construída por traders, para traders”, com empréstimos de margem e uma ampla gama de derivativos. Até sua implosão na semana passada, ela estava consistentemente entre as cinco maiores bolsas em termos de volumes – e uma das favoritas entre as quants.

Ao contrário dos mercados tradicionais, onde os fundos de hedge tomam empréstimos por meio de corretoras de primeira linha, os traders de cripto precisam colocar garantias diretamente nas bolsas. Assim, quando a FTX começou a restringir as retiradas na semana passada, hordas de especuladores profissionais e de varejo basicamente perderam o acesso a muitos de seus ativos disponíveis para negociação, com qualquer recuperação agora dependente de um processo de falência lento e sinuoso.

As perdas agora estão vindo à tona. Kevin Zhou, co-fundador do fundo de hedge Galois Capital, disse que cerca de metade de seu capital estava preso na FTX, de acordo com o Financial Times. Travis Kling, que administrou dinheiro para a Point72 Asset Management antes de iniciar um fundo criptográfico, disse que a grande maioria dos ativos de sua empresa Ikigai está na plataforma falida. Wintermute, um dos maiores formadores de mercado, disse que tem US$ 55 milhões em FTX.

À medida que os quants reduzem o risco, os deslocamentos estão ressurgindo. Na maior exchange Binance, a diferença na taxa de financiamento entre os futuros de Bitcoin contra o Binance USD e aqueles contra o Tether - o que significa que ambos acompanham o preço em dólares - aumentou para uma média de 17 pontos percentuais em uma base anualizada na semana passada, em comparação com quase nada em outubro. (A taxa de financiamento é um pagamento de juros usado para manter os futuros perpétuos em linha com o preço à vista.)

“Todo mundo está indo para as colinas”, disse Mitchell Dong, diretor executivo da Pythagoras Investments, que administra cerca de US$ 100 milhões. O retorno de alguns spreads de preços mostra que “coisas que foram arbitradas anteriormente não são tão arbitrárias”.

Sua empresa está cancelando suas exposições de 1% e 7% à FTX em seus fundos neutros de mercado e de tendência, respectivamente, acrescentou.

A Fasanara Digital, que movimenta cerca de US$ 100 milhões, reduziu sua exposição ao risco para quase zero, diz o sócio Nikita Fadeev.

Os comerciantes agora precisam decidir se devem cancelar sua exposição ao FTX ou criar um chamado sidepocket que separa esses ativos do fundo principal, diz Barnali Biswal, diretor de investimentos da Atitlan Asset Management, que administra um fundo que aloca para diferentes quant gerentes e tem 75% em dinheiro agora.

“As antigas estratégias de arbitragem são cada vez mais lucrativas”, disse o ex-diretor-gerente do Goldman Sachs. “No entanto, o risco de contágio é elevado. Portanto, estamos sendo conservadores em nossa abordagem.”

Durante a maior parte da história das criptomoedas até o ano passado, o mercado fervilhava de ineficiências óbvias, atraindo gigantes de Chicago como Jump Trading e Jane Street. Com o advento de comerciantes profissionais que estavam acostumados a pegar centavos em mercados tradicionais muito mais competitivos, como ações americanas, essas diferenças de preço diminuíram e o dinheiro fácil desapareceu.

O retorno dessas anomalias agora é um sinal de que a queda do FTX afetou os traders de quant ainda mais do que as outras quedas de criptomoedas deste ano, como as mortes de TerraUSD e Three Arrows Capital. O Bitcoin caiu mais 18% este mês, elevando sua perda de 2022 para 64%.

A queda do que antes era uma bolsa confiável fará com que os comerciantes profissionais busquem maneiras de evitar a colocação de garantias em qualquer plataforma centralizada, por exemplo, usando corretoras principais, diz Taylor da GSA. Resumindo, eles vão querer que as criptomoedas se pareçam mais com Wall Street – se as bolsas permitirem.

“Havia muito mais confiança no FTX do que no Terra/Luna”, disse ele. “Agora você está vendo alguns dos grandes players recuando não completamente, mas tentando ter menos garantias em bolsas centralizadas e pensando mais sobre o risco da contraparte.”