Os rendimentos do Tesouro dos EUA estão subindo, mas o que isso significa para os mercados e criptomoedas?

Em todos os mercados e moedas negociáveis, os títulos do Tesouro dos EUA – títulos do governo – têm influência significativa. Em finanças, qualquer medida de risco é relativa, ou seja, se alguém segura uma casa, o passivo máximo é definido em alguma forma de dinheiro. 

Da mesma forma, se um empréstimo for feito em um banco, o credor deve calcular as chances de o dinheiro não ser devolvido e o risco de o valor ser desvalorizado pela inflação.

Na pior das hipóteses, vamos imaginar o que aconteceria com os custos associados à emissão de dívida se o governo dos EUA suspendesse temporariamente os pagamentos a regiões ou países específicos. Atualmente, há mais de US$ 7.6 trilhões em títulos detidos por entidades estrangeiras, e vários bancos e governos dependem desse fluxo de caixa.

O potencial efeito cascata de países e instituições financeiras impactaria imediatamente sua capacidade de liquidar importações e exportações, levando a mais carnificina nos mercados de empréstimos, porque todos os participantes se apressariam para reduzir a exposição ao risco.

Há mais de US$ 24 trilhões em títulos do Tesouro dos EUA em poder do público em geral, então os participantes geralmente assumem que o menor risco existente é um título de dívida garantido pelo governo.

O rendimento do Tesouro é nominal, então preste atenção à inflação

O rendimento amplamente coberto pela mídia não é o que os investidores profissionais negociam, porque cada título tem seu próprio preço. No entanto, com base no vencimento do contrato, os traders podem calcular o rendimento anualizado equivalente, tornando mais fácil para o público em geral entender o benefício de manter títulos. Por exemplo, comprar o Tesouro dos EUA de 10 anos a 90 atrai o proprietário com um rendimento equivalente a 4% até o vencimento do contrato.

Se o investidor achar que a inflação não será contida tão cedo, a tendência é que esses participantes exijam maior rentabilidade ao negociar o título de 10 anos. Por outro lado, se outros governos correm o risco de se tornarem insolventes ou hiperinflacionarem suas moedas, é provável que esses investidores busquem abrigo nos Tesouros dos EUA.

Um equilíbrio delicado permite que os títulos do governo dos EUA sejam negociados abaixo dos ativos concorrentes e até mesmo abaixo da inflação esperada. Embora inconcebíveis há alguns anos, os rendimentos negativos tornaram-se bastante comuns depois que os bancos centrais reduziram as taxas de juros a zero para impulsionar suas economias em 2020 e 2021.

Os investidores estão pagando pelo privilégio de ter a segurança de títulos garantidos pelo governo em vez de enfrentar o risco dos depósitos bancários. Por mais louco que possa parecer, mais de US$ 2.5 trilhões em títulos de rendimento negativo ainda existir, que não considera o impacto da inflação.

Títulos regulares estão precificando inflação mais alta

Para entender o quão desconectado da realidade o título do governo dos EUA se tornou, é preciso perceber que o rendimento da nota de três anos é de 4.38%. Enquanto isso, a inflação ao consumidor está em 8.3%, então os investidores pensam que o Federal Reserve aliviará com sucesso a métrica ou estão dispostos a perder poder de compra em troca do ativo de menor risco do mundo.

Na história moderna, os EUA nunca deram calote em sua dívida. Em termos simples, o teto da dívida é um limite auto-imposto. Assim, o Congresso decide quanta dívida o governo federal pode emitir.

Como comparação, um título do HSBC Holdings amadurecendo em agosto de 2025 está sendo negociado com um rendimento de 5.90%. Essencialmente, não se deve interpretar os rendimentos do Tesouro dos EUA como um indicador confiável para a expectativa de inflação. Além disso, o fato de ter atingido o nível mais alto desde 2008 tem menos importância porque os dados mostram que os investidores estão dispostos a sacrificar os ganhos pela segurança de possuir o ativo de menor risco.

Consequentemente, os rendimentos do Tesouro dos EUA são um ótimo instrumento para medir em relação a outros países e dívida corporativa, mas não em termos absolutos. Esses títulos do governo refletirão as expectativas de inflação, mas também poderão ser severamente limitados se o risco generalizado sobre outros emissores aumentar.