2022 foi o pior ano de todos os tempos para os títulos dos EUA. Como se posicionar para 2023

O mercado de títulos sofreu um colapso significativo em 2022.

Os títulos geralmente são considerados a parte chata e relativamente segura de uma carteira de investimentos. Eles têm sido historicamente um amortecedor, ajudando a impulsionar as carteiras quando as ações despencam. Mas essa relação quebrado no ano passado, e os títulos eram tudo menos chatos.    

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Na verdade, foi o pior ano já registrado para os investidores em títulos dos EUA, de acordo com uma análise de Edward McQuarrie, professor emérito da Universidade de Santa Clara que estuda retornos históricos de investimentos.

A implosão é em grande parte uma função do Federal Reserve dos EUA aumentando agressivamente as taxas de juros para combater a inflação, que atingiu o pico em junho taxa mais alta desde o início dos anos 1980 e surgiu de um amálgama de choques da era pandêmica.

A inflação é, em suma, “criptonita” para títulos, disse McQuarrie.

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“Mesmo se você voltar 250 anos, não encontrará um ano pior do que 2022”, disse ele sobre o mercado de títulos dos EUA.

Essa análise se concentra em títulos “seguros”, como títulos do Tesouro dos EUA e títulos corporativos com grau de investimento, disse ele, e vale tanto para retornos “nominais” quanto “reais”, ou seja, retornos antes e depois da contabilização da inflação.

Vejamos o Índice Total Bond como um exemplo. O índice acompanha os títulos de grau de investimento dos EUA, que se referem a dívidas corporativas e governamentais que as agências de classificação de crédito consideram ter um baixo risco de inadimplência.

O índice perdeu mais de 13% em 2022. Antes disso, o índice havia sofrido seu pior retorno em 12 meses em março de 1980, quando perdeu 9.2% em termos nominais, disse McQuarrie.

Esse índice data de 1972. Podemos olhar mais para trás usando diferentes barômetros de títulos. Devido à dinâmica dos títulos, os retornos se deterioram mais para aqueles com horizonte de tempo mais longo ou maturidade.

Por exemplo, os títulos do Tesouro de prazo intermediário perderam 10.6% em 2022, a maior queda já registrada para títulos do Tesouro desde pelo menos 1926, antes do qual os dados mensais do Tesouro são um pouco irregulares, disse McQuarrie.

Os títulos do governo dos Estados Unidos mais longos têm vencimento de 30 anos. Essas notas americanas de longo prazo perderam 39.2% em 2022, conforme medido por um índice rastreamento de longo prazo títulos de cupom zero.

É um recorde de baixa desde 1754, disse McQuarrie. Você teria que voltar até a era da Guerra Napoleônica para a segunda pior exibição, quando os títulos longos perderam 19% em 1803. McQuarrie disse que a análise usa títulos emitidos pela Grã-Bretanha como um barômetro antes de 1918, quando eles foram indiscutivelmente mais seguro do que aqueles emitidos pelos EUA

“O que aconteceu no ano passado no mercado de títulos foi sísmico”, disse Charlie Fitzgerald III, um planejador financeiro certificado com sede em Orlando, Flórida. “Sabíamos que esse tipo de coisa poderia acontecer.”

“Mas realmente ver isso acontecer foi muito difícil.”

É impossível saber o que está reservado para 2023 - mas muitos consultores financeiros e especialistas em investimentos acham improvável que os títulos tenham um desempenho quase tão ruim.

Embora os retornos não sejam necessariamente positivos, os títulos provavelmente recuperarão seu lugar como estabilizador de portfólio e diversificador em relação às ações, disseram consultores.

“É mais provável que os títulos se comportem como títulos e as ações se comportem como ações: se as ações caírem, elas podem se mover muito, muito pouco”, disse Philip Chao, diretor de investimentos da Experiential Wealth, com sede em Cabin John, Maryland.

As taxas de juros começaram 2022 no fundo do poço - onde estiveram na maior parte do tempo desde a Grande Recessão.

O Federal Reserve dos EUA reduziu os custos dos empréstimos para quase zero novamente no início da pandemia para ajudar a sustentar a economia.

Mas o banco central curso invertido começando em março. O Fed elevou sua taxa básica de juros sete vezes no ano passado, elevando-a para 4.25% a 4.5% no que eram seus movimentos políticos mais agressivos desde o início dos anos 1980.

Isso foi extremamente importante para os títulos.

Os preços dos títulos movem-se em oposição às taxas de juros – à medida que as taxas de juros sobem, os preços dos títulos caem. Em termos básicos, isso ocorre porque o valor de um título que você possui agora cairá à medida que novos títulos forem emitidos a taxas de juros mais altas. Esses novos títulos oferecem pagamentos de juros maiores, cortesia de seu rendimento mais alto, tornando os títulos existentes menos valiosos - reduzindo assim o preço de seus títulos atuais e diminuindo os retornos do investimento.

Além disso, os rendimentos dos títulos na segunda metade de 2022 estavam entre os mais baixos em pelo menos 150 anos – o que significa que os títulos estavam mais caros em termos históricos, disse John Rekenthaler, vice-presidente de pesquisa da Morningstar.

Gestores de fundos de títulos que compraram títulos caros acabaram vendendo na baixa quando a inflação começou a aparecer, disse ele.

“Dificilmente se pode imaginar uma combinação mais perigosa para os preços dos títulos”, Rekenthaler escreveu.

Títulos com prazos de vencimento mais longos foram especialmente derrotados. Pense na data de vencimento como o prazo ou período de detenção de um título.

Os fundos de títulos que possuem notas com datas mais longas geralmente têm uma “duração” mais longa. A duração é uma medida da sensibilidade de um título às taxas de juros e é afetada pelo vencimento, entre outros fatores.

Aqui está uma fórmula simples para demonstrar como funciona. Digamos que um fundo de títulos de prazo intermediário tenha uma duração de cinco anos. Nesse caso, esperaríamos que os preços dos títulos caíssem 5 pontos percentuais para cada aumento de 1 ponto nas taxas de juros. A queda prevista seria de 10 pontos para um fundo com duração de 10 anos, 15 pontos para um fundo com duração de 15 anos e assim por diante.

Podemos ver por que os títulos de longo prazo sofreram perdas especialmente grandes em 2022, dado que as taxas de juros aumentaram cerca de 4 pontos percentuais.

A dinâmica parece ser diferente este ano, no entanto.

O Federal Reserve está pronto para continuar elevando as taxas de juros, mas é improvável que o aumento seja tão dramático ou rápido - caso em que o impacto sobre os títulos seria mais moderado, disseram assessores.

“Não há como, na terra verde de Deus, o Fed ter tantos aumentos de juros tão rápidos e tão altos quanto 2022”, disse Lee Baker, um CFP com sede em Atlanta e presidente da Apex Financial Services. “Quando você vai de 0% para 4%, isso é esmagador.”

“Não vamos para 8%”, acrescentou. “Simplesmente não há como.”

Em dezembro, as autoridades do Fed projetou que aumentariam as taxas em até 5.1% em 2023. Essa previsão pode mudar. Mas parece que a maior parte das perdas em renda fixa ficou para trás, disse Chao.  

Além disso, títulos e outros tipos de “renda fixa” estão entrando no ano, oferecendo retornos muito mais fortes para os investidores do que em 2021.

“Este ano é um cenário totalmente novo”, disse CFP Cathy Curtis, fundador da Curtis Financial Planning, com sede em Oakland, Califórnia.

Em meio ao cenário geral para 2023, não abandone os títulos devido ao seu desempenho no ano passado, disse Fitzgerald. Eles ainda têm um papel importante em um portfólio diversificado, acrescentou.

A dinâmica tradicional de um Portfólio 60/40 - um barômetro de portfólio para investidores, com peso de 60% para ações e 40% para títulos - provavelmente retornará, disseram consultores. Em outras palavras, os títulos provavelmente servirão novamente como lastro quando as ações caírem, disseram eles.

Ao longo da última década, os baixos rendimentos dos títulos levaram muitos investidores a aumentar suas alocações de ações para atingir seus retornos de portfólio - talvez para uma alocação geral de títulos de ações de 70/30 versus 60/40, disse Baker.

Em 2023, pode fazer sentido reduzir a exposição das ações para a faixa de 60/40 novamente - o que, devido aos rendimentos mais altos dos títulos, poderia atingir os mesmos retornos desejados, mas com um risco de investimento reduzido, acrescentou Baker.

Dado que o escopo dos movimentos futuros das taxas de juros permanece incerto, alguns consultores recomendam manter mais títulos de curto e médio prazo, que têm menos risco de taxa de juros do que os mais longos. A medida em que os investidores o fazem depende de seu cronograma para seus fundos.

Por exemplo, um investidor que está economizando para comprar uma casa no próximo ano pode depositar algum dinheiro em um certificado de depósito ou título do Tesouro dos Estados Unidos com prazo de seis, nove ou 12 meses. Contas de poupança on-line de alto rendimento ou contas do mercado monetário também são boas opções, disseram os consultores.

Alternativas em dinheiro estão pagando cerca de 3% a 5% agora, disse Curtis.

“Posso colocar a alocação de dinheiro dos clientes para trabalhar para obter retornos decentes com segurança”, disse ela.

No futuro, porém, não é tão prudente exagerar nos títulos de curto prazo, disse Curtis. É um bom momento para iniciar posições de investimento em carteiras de títulos mais comuns com duração de prazo intermediário, digamos, de seis a oito anos, em vez de um a cinco anos, uma vez que a inflação e os aumentos das taxas parecem estar diminuindo.

O investidor médio pode considerar um fundo de títulos total como o fundo iShares Core US Aggregate Bond (AGG), por exemplo, disse Curtis. O fundo tinha uma duração de 6.35 anos a partir de 4 de janeiro. Os investidores em faixas de impostos altos devem comprar um fundo de títulos total em uma conta de aposentadoria em vez de uma conta tributável, acrescentou Curtis.