25 ações que atendem à estratégia de crescimento de James O'Shaughnessy

Neste artigo apresento a estratégia utilizada por James O'Shaughnessy, investidor influente e presidente da consultoria de investimentos O'Shaughnessy Capital Management. Continue lendo para saber como identificamos ações que possuem as principais características que O'Shaughnessy utiliza para essa estratégia e 25 ideias de ações atuais de nossa tela Growth II.

O universo

O'Shaughnessy estabelece dois grupos básicos de ações para escolher investimentos e que servem como benchmarks de desempenho e risco: todas as ações e aquelas com grande capitalização de mercado. O universo de “todas as ações” é determinado pela seleção de ações com um valor de mercado (ações em circulação multiplicado pelo preço de mercado) de US$ 150 milhões ou mais. Em vez de usar todas as ações listadas em bolsa, O'Shaughnessy se concentra apenas em ações que um gerente de dinheiro profissional poderia comprar sem muita dificuldade devido à liquidez. Em seu livro O que funciona em Wall Street, O'Shaughnessy baseou o limite de mercado de US$ 150 milhões em 31 de dezembro de 1994 e ajustou esse valor pela inflação, de modo que o valor mínimo foi de aproximadamente US$ 26.7 milhões em 1952 para fins de backtesting. Uma edição revisada estendeu sua análise até 1996; no entanto, O'Shaughnessy optou por manter a faixa de capitalização de mercado estática durante esses dois anos adicionais. Decidimos também manter o valor de mercado para o universo de ações em US$ 150 milhões ao construir telas com base nas estratégias de O'Shaughnessy.

Limitar a análise a ações com valor de mercado acima de US$ 150 milhões corta 25% das ações atualmente negociadas nas bolsas dos EUA.

O universo de grande capitalização é determinado pela seleção de ações com valor de mercado superior à média do universo geral. Normalmente, uma porcentagem menor de empresas passa por esse filtro porque empresas muito grandes aumentam o valor médio de mercado. Os testes revelam que o grupo de grande capitalização tem retorno e desempenho de risco semelhantes ao do S&P 500. A média de capitalização de mercado era de US$ 1,597 milhões quando o AAII executou sua primeira tela usando essa estratégia em 30 de setembro de 1997. Em 3 de junho de 2022 , o valor médio de mercado das ações listadas em bolsa aumentou para US$ 9,383 milhões.

Estratégias de crescimento

As estratégias de crescimento tentam encontrar empresas que continuarão a produzir um crescimento de lucros acima da média. O'Shaughnessy testou várias estratégias básicas de crescimento, incluindo altas taxas de crescimento de lucros em um e cinco anos, altas margens de lucro, altos retornos sobre o patrimônio e alta força relativa. A maioria dessas estratégias simples de crescimento provou ser muito arriscada. Embora as ações de crescimento passem por surtos quando produzem retornos muito altos, especialmente durante os mercados em alta, elas também passam por períodos muito baixistas. E no longo prazo, os retornos não compensam adequadamente o alto risco. As exceções, no entanto, foram a força relativa e o crescimento persistente dos lucros.

Crescimento dos lucros: O'Shaughnessy descobriu que comprar empresas com os maiores aumentos no crescimento dos lucros, seja em um ano ou cinco anos, é uma proposta perdedora. Os investidores, diz ele, tendem a pagar muito por essas ações. Por outro lado, as ações que mostram um crescimento persistente dos lucros – aumentos anuais ao longo de um período de cinco anos – parecem se sair bem quando combinadas com outras telas.

Força relativa (variações de preço de um ano): As ações com a força relativa mais alta (as variações de preço mais altas em relação ao ano anterior) produzem os maiores retornos no ano seguinte. O'Shaughnessy descobriu que essa tela é um dos filtros mais eficazes para ações de todos os tamanhos, embora alerte que é uma abordagem muito volátil que pode testar severamente a disciplina do investidor. Por que um indicador de momento funciona? O'Shaughnessy especula que o mercado está simplesmente “colocando seu dinheiro onde está sua boca”. Por outro lado, O'Shaughnessy sugere que os investidores devem evitar os maiores perdedores de um ano, já que provavelmente eles continuarão perdendo.

As estratégias de crescimento mostram um desempenho mais consistente com ações menores, embora O'Shaughnessy prefira não excluir as grandes empresas da consideração. E embora a magnitude do crescimento pareça ser de pouca utilidade na identificação de ações de alto retorno, o crescimento persistente dos lucros e a alta força relativa fornecem telas de crescimento úteis.

Implementando a Estratégia de Crescimento II

Com exceção da força relativa dos preços, as estratégias de crescimento testadas por O'Shaughnessy não foram muito promissoras. O teste de fator único de O'Shaughnessy rastreou empresas com valores extremos – fatores como maior crescimento de lucros, maiores margens e maiores retornos sobre o patrimônio. Ao reduzir esses requisitos de crescimento extremos e estabelecer requisitos de valor moderados, O'Shaughnessy conseguiu construir um portfólio que tinha a combinação desejada de forte crescimento de preços e risco razoável.

No entanto, os critérios que compõem sua tela de crescimento mudaram entre a primeira edição e a revisada de O que funciona em Wall Street sem qualquer explicação sobre a mudança. A tela de crescimento original enfatizou a consistência dos lucros e a força relativa, enquanto a tela revisada (Crescimento II) enfatiza a força relativa.

A tela de crescimento de ações de O'Shaughnessy é baseada no universo de todas as ações porque ações menores têm maior potencial de crescimento do que suas contrapartes de grande capitalização. O universo de todas as ações procura ações com valor de mercado acima de US$ 150 milhões. Este valor deve ser ajustado anualmente pela inflação.

Originalmente, sua estratégia de crescimento se concentrava na consistência dos lucros, em vez de depender de altos níveis de crescimento dos lucros. Uma tela para cinco anos de crescimento de lucros consecutivos foi especificada e provou ser muito restritiva. A edição revisada exige que os ganhos anuais atuais sejam apenas superiores aos do ano anterior. A tela de crescimento revisada procura uma mudança positiva no lucro por ação nos últimos quatro trimestres em comparação com os quatro trimestres anteriores. Cerca de metade das ações passa por esse critério, em comparação com menos de 10% de todas as ações para a tela de consistência de lucros.

O'Shaughnessy equilibra a necessidade de crescimento estabelecendo um relação preço-vendas (P/S) teto de 1.5. A relação preço/vendas é o preço atual dividido pelas vendas por ação nos últimos 12 meses. É uma medida de avaliação de ações em relação às vendas. Um rácio elevado pode implicar uma situação de sobrevalorização; um índice baixo pode indicar uma ação subvalorizada. Quando usado independentemente como uma tela de valor, limites mais restritivos de 0.75 ou 1.0 são comuns. A relação preço/vendas é afrouxada para a tela de crescimento para permitir a passagem de empresas mais orientadas para o crescimento, mas filtrar as empresas com avaliações extremas.

O'Shaughnessy então seleciona as 50 empresas com a maior força de preço relativo no ano passado. A força relativa do preço é um indicador do momento do preço; confirma as expectativas e o interesse dos investidores comparando o desempenho de uma ação em relação ao mercado.

Nosso modelo de triagem O'Shaughnessy Growth II mostrou um desempenho de longo prazo impressionante, com um ganho médio anual desde 1998 de 16.7%, versus 5.9% para o índice S&P 500 no mesmo período.

25 Ações que Passam na Tela de Crescimento O'Shaughnessy II

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As ações que atendem aos critérios da abordagem não representam uma lista "recomendada" ou "comprada". É importante realizar a devida diligência.

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