Outrora o lugar ideal para investidores globais em busca de rendimentos, o mercado de títulos de alto risco da Ásia encolheu drasticamente e a emissão de novas dívidas diminuiu.
Há menos de 18 meses, o mercado de títulos em dólar para empresas sem grau de investimento da China à Indonésia estava crescendo. Ele se aproximou de US$ 300 bilhões em tamanho, graças em grande parte a inúmeras vendas de títulos por incorporadoras chinesas, como
Desde então, uma série de inadimplências e uma venda maciça resultaram em grandes perdas para os investidores, apagando mais de US$ 100 bilhões em valor de um índice de títulos amplamente observado. O valor total de mercado dos títulos asiáticos de alto rendimento – excluindo dívidas inadimplentes – agora é de cerca de US$ 184 bilhões, segundo dados da Bloomberg e da Barclays Research.
“Isso é completamente sem precedentes, especialmente para os mercados de crédito da Ásia”, disse Avanti Save, diretor administrativo de estratégia de crédito da Ásia no Barclays.
A Sra. Save disse que todo o setor imobiliário chinês de alto rendimento estava negociando como se estivesse em dificuldades financeiras; 60% dos títulos de desenvolvedores que não entraram em default estão sendo negociados a menos de 40 centavos de dólar.
Enquanto os investidores recuaram de todos os tipos de ativos mais arriscados este ano, incluindo ações de tecnologia de rápido crescimento e títulos de alto risco dos EUA, os problemas no mercado de alto rendimento da Ásia são distintos e duradouros.
A queda do mercado seguiu anos de rápido crescimento. Mutuários corporativos chineses, incluindo empresas imobiliárias como Evergrande e Kaisa Group, aproveitaram as baixas taxas de juros e os fundos que fluíam para a região para levantar grandes quantias de financiamento em dólares. Em janeiro de 2020, a Evergrande e uma subsidiária importante venderam US$ 6 bilhões em títulos em poucos dias, apontando para a crescente profundidade do mercado.
Gestores de dinheiro, incluindo
BlackRock Inc.,
A Pacific Investment Management Co. e a UBS Asset Management também promoveram os méritos de investir em títulos asiáticos de alto rendimento, favorecendo os ativos por seus retornos atraentes e baixos taxas de inadimplência históricas em relação aos títulos de alto risco nos EUA e em outras partes do mundo.
Isso tudo mudou depois que os reguladores chineses impuseram limites à alavancagem dos desenvolvedores, o que forçou a Evergrande e alguns de seus pares a restringir suas atividades de empréstimos. As vendas de imóveis também começaram a secar, e seguiu-se uma crise de financiamento. Investidores despejou junk bonds de muitos desenvolvedores, fazendo os preços caírem e os rendimentos dispararem.
Evergrande e Kaisa inadimplente em sua dívida em dólar em dezembro, os dois maiores entre mais de duas dezenas de emissores asiáticos de alto rendimento que deram calote em sua dívida internacional desde o início de 2021, segundo dados do Goldman Sachs.
Quando as empresas entram em default, seus títulos são removidos dos índices globais de títulos, reduzindo o valor de face total e o valor de mercado dos benchmarks.
O rendimento em um ICE amplamente seguido
O índice de títulos asiáticos em dólar de alto rendimento foi recentemente de 15.1%, contra 7.8% um ano atrás. Esse rendimento foi de 23.6% para um índice semelhante para empresas chinesas. O universo mais amplo também inclui títulos soberanos com classificação de alto risco de países como Paquistão e Sri Lanka, bem como títulos emitidos por empresas asiáticas de energia e operadores de cassinos de Macau.
A dívida das empresas chinesas compunha mais da metade do mercado de junk bonds da Ásia há um ano. Agora, representa uma proporção muito menor do mercado de alto rendimento da Ásia. "É difícil replicar a contribuição que a propriedade chinesa teve", disse Sandra Chow, co-chefe de pesquisa da Ásia-Pacífico da empresa de pesquisa de dívida CreditSights. Ela acrescentou que mais inadimplências podem ocorrer antes que o fundo do mercado seja encontrado.
As consequências também afetaram a demanda por novos negócios de títulos. No ano até 10 de maio, os emissores asiáticos de alto rendimento venderam apenas US$ 2.5 bilhões em dívidas, uma queda de 90% em relação aos US$ 24.2 bilhões no mesmo período de 2021, segundo a Dealogic. Isso se compara a um declínio de 73% ano a ano nas emissões de alto rendimento dos EUA, mostram os dados.
Rishi Jalan,
Citigroup Inc.'s
O chefe do sindicato da dívida da Ásia disse que, embora tenha havido alguns negócios recentes de títulos de empresas de energia renovável na Índia, a demanda geral dos investidores no mercado de alto rendimento tem sido relativamente fraca.
"Os investidores estão sentindo a dor do mercado imobiliário na China, e isso está redefinindo tudo", disse Jalan, acrescentando que os ventos contrários podem demorar um pouco para se dissipar.
Ele disse que os rendimentos atuais - aliados ao aumento das taxas de juros nos EUA - tornaram antieconômico para muitos tomadores de empréstimos corporativos vender novos títulos em dólar. Algumas empresas decidiram, portanto, levantar fundos de outras maneiras, como por meio do mercado de empréstimos privados.
Amy Kam, gerente sênior de portfólio da
em Londres e veterana em crédito asiático, disse que continua esperançosa de que as condições no mercado de alto rendimento da Ásia melhorem.
“Haverá sobreviventes”, disse ela, referindo-se ao setor imobiliário da China e sua importância para a economia chinesa. “Estamos tentando ficar com as empresas mais fortes que achamos que podem suportar a crise.”
Escreva para Serena Ng em [email protegido]
Copyright © 2022 Dow Jones & Company, Inc. Todos os direitos reservados. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8
Fonte: https://www.wsj.com/articles/a-100-billion-comedown-soaring-defaults-shrink-asias-junk-bond-market-11652693402?siteid=yhoof2&yptr=yahoo