Manual do Investidor Lendário de um Bilionário

No novo livro de David Rubenstein, Como investir: mestres no ofício (Simon & Schuster, 2022), ele admite abertamente em sua introdução que não se considera um grande investidor. Rubenstein é um advogado que passou um tempo na Casa Branca de Carter e abriu sua empresa de private equity com sede em Washington DC em 1987, depois que decidiu desistir da advocacia por algo mais lucrativo. Apesar de sua modéstia, Rubenstein é um titã do private equity que acumulou um patrimônio líquido de mais de US$ 3 bilhões, em grande parte porque sua empresa de aquisições, que administra US$ 375 bilhões em ativos, teve muito mais investimentos vencedores do que perdedores. A taxa interna bruta de retorno do Carlyle, antes das taxas, tem uma média de 26% ao ano há mais de 30 anos.

O livro de Rubenstein apresenta suas entrevistas com 23 grandes investidores americanos, desde Seth Klarman, especialista em ações de valor, até o deus dos fundos de hedge Ray Dalio, o astro imobiliário Jon Gray, o investidor em infraestrutura Adebayo Ogunlesi e o macro trader que virou cripto hodler Mike Novogratz. Nada menos que 12 deles são bilionários, de acordo com a Forbes, incluindo James Simons, um matemático genial, que desistiu de uma carreira liderando o departamento de matemática da Stony Brook University para ser pioneiro no investimento quantitativo em Wall Street. Nos últimos 30 anos, seu fundo Medallion e seus modelos de computador alcançaram retornos líquidos de 40% ao ano e Simons tem um patrimônio líquido de US$ 28 bilhões. Embora você não deva esperar estratégias específicas sobre como descobrir ou avaliar grandes ações ou fundos, há muito a ser aprendido com as fascinantes jornadas de vida e carreira desses investidores excepcionais e a maneira como eles pensam sobre o mundo e os mercados em sua busca. de retornos em excesso.

Forbes: Por que você quis escrever este livro, considerando todos os livros dedicados a investimentos?

David Rubenstein: Estou no mundo dos investimentos há 35 anos. Os outros livros que escrevi não eram realmente sobre investimentos. As pessoas me diziam: por que você não faz algo sobre o que fez nos últimos 35 anos? Eu não diria que sou um grande investidor, mas já estive no mundo dos investimentos. Em segundo lugar, havia um livro escrito há muitos anos que li quando era mais jovem chamado Os mestres do dinheiro, por John Train. (Originalmente publicado em 1980, o best-seller traçava o perfil de nove grandes investidores, incluindo Warren Buffett, Benjamin Graham e John Templeton.) Era um livro muito bom sobre os famosos investidores daquela época. Não era um livro de entrevistas, mas ele fez um bom trabalho. Então, pensei em algo assim, onde você pega os melhores investidores e explica o que eles fizeram. Não estou dizendo que alguém vai se tornar um grande investidor lendo meu livro, mas ele pode dar ao investidor médio algumas ideias do que ele não deveria ou deveria fazer, e talvez inspirar alguns jovens a investir. Também estou tentando dizer que os investidores estão prestando um serviço útil ao nosso país. Se você alocar capital para a Moderna, isso é bom. Eu estava tentando dizer que os investidores não são apenas pessoas gananciosas ganhando dinheiro. Eles realmente fazem coisas úteis para a sociedade.

Forbes: Dadas todas as pessoas que você entrevistou e as pessoas em seu livro, houve alguma em particular que mais o impressionou em termos de sua jornada?

Rubenstein: Muitos deles tiveram jornadas que você não poderia prever. Jim Simons, por exemplo, era um matemático de classe mundial, mas ninguém pensava que ele fosse um investidor. Então ele acabou, de fato, essencialmente inventando o investimento quantitativo, Stan Druckenmiller ia ser um engenheiro florestal ou algo assim e ele acabou tentando obter um doutorado em economia. e ele acaba se tornando um dos melhores investidores. É uma ótima entrevista; Eu realmente o admiro. Há uma mulher que entrevistei que agora é diretora de investimentos da Rockefeller University, Paula Volent. Ela era uma conservadora de arte e foi para a escola de negócios para ajudar em seu negócio de conservação de arte e acabou superando David Swenson, de Yale, um mestre em termos de taxas de retorno (para doações). Então você nunca pode prever.

Forbes: Existem grandes investidores que você encontrou que você acha que tiveram uma abordagem realmente heterodoxa?

Rubenstein: Stan Druckenmiller tem uma perspectiva muito interessante. Ele faz macro. Ele também faz ações e, às vezes, vende coisas a descoberto e às vezes compra. Ele meio que faz o que quer ou acha que vale a pena fazer, mas depois gosta de dizer: posso mudar de ideia no dia seguinte. Então ele diz: Não gosto de dar conselhos às pessoas porque posso mudar de ideia no dia seguinte e não quero que as pessoas pensem que eu disse algo a elas. Então ele é um cara inteligente, muito introspectivo e muito modesto.

Acho que há muita modéstia em todos esses caras, porque todos eles cometeram erros. Todos eles perderam muito dinheiro em negócios e se acostumaram com isso. Ser capaz de superar seus erros rapidamente é sinal de um bom investidor. Porque senão, se você persistir em seus erros, nunca chegará a lugar nenhum.

Forbes: Druckenmiller foi o principal investidor de George Soros.

Rubenstein: Ele era o cara por trás disso. Absolutamente. E isso foi quando um bilhão de dólares era muito dinheiro. Ele quebrou o banco da Inglaterra e ganhou um bilhão de dólares. Então, é claro, John Paulson (também apresentado no livro) ganhou US$ 20 bilhões. Você deve se lembrar da crise financeira que ocorreu na década de 1990. Essa era a Gestão de Capital de Longo Prazo, ia desmoronar. O Tesouro não sabia o que fazer. Essa perda foi de um bilhão de dólares. Isso é o quanto eles estavam falando. Hoje parece trivial.

Forbes: Há algum grande investidor que você gostaria de ter incluído no livro?

Rubenstein: Havia cinco outras pessoas que não pude colocar no livro por causa das limitações de página – elas estão na versão em áudio do livro. Um deles é Bill Ackman, que é um ótimo investidor. Fiz uma entrevista, mas não coloquei no livro, porque resolvi fazer só com investidores americanos. Outro é Neil Shen, o cara que transformou a Sequoia China na maior operação de capital de risco da China. Ele é igualmente espetacular.

Forbes: Quais são os atributos e as habilidades que você achou comuns nesses grandes investidores?

Rubenstein: Aqui está o que os grandes têm em comum: eles vieram de famílias operárias de classe média. Eles são muito bem educados. Eles não abandonaram o ensino médio. Eles têm uma facilidade muito boa para matemática. Eles têm uma enorme curiosidade intelectual. Eles realmente adoram ler o máximo que podem, mesmo que não seja sobre a área em que estão investindo. Eles são esponjas de informação. Eles gostam de tomar a decisão final. Eles não querem delegar a decisão e, quando tomam uma decisão ruim, assumem a responsabilidade e partem para o próximo passo. Eles também são bastante filantrópicos. Obviamente, nem todo mundo que trabalha no mundo dos investimentos é rico porque algumas pessoas trabalham com doações, mas se você está no negócio de ganhar muito dinheiro e ganha muito dinheiro, eles tendem a doar a maior parte do isto. Eles também têm uma quantidade razoável de humildade para eles. Obviamente, sempre existem pessoas arrogantes, mas pessoas humildes são pessoas que cometeram erros e todos esses caras cometeram erros. Eles o reconhecem.

Forbes: Se você tivesse que escolher entre os tipos de estilos de investimento descritos no livro, qual você escolheria?

Rubenstein: Os mais seguros serão os investidores de valor, porque os investidores de valor não aceitarão os highflyers. Mas eu diria que se pudesse investir em qualquer um desses caras do livro - acho que todos são bons - veja o que a Sequoia fez ao revolucionar o mundo dos empreendimentos. É simplesmente fenomenal. E os números de Stan Druckenmiller não são conhecidos agora, mas ele é uma pessoa espetacular. Se ele aceitasse dinheiro novo, seria ótimo dar dinheiro a ele. Mesmo Ron Baron, que faz fundos mútuos, que obviamente os super conhecedores do mundo dos investimentos não veem com bons olhos os fundos mútuos, mas ele se saiu muito bem para seus investidores.

Forbes: No Carlyle, quais foram seus melhores investimentos e que lições você aprendeu?

Rubenstein: Fizemos um investimento na China anos atrás, a China Pacific Life, que era uma empresa que estava quase falindo. Era uma seguradora de vida e nos juntamos a alguns parceiros locais e demos a volta por cima; revolucionaram a maneira como faziam as coisas. E tivemos um retorno muito grande. Recentemente, fizemos um acordo chamado Zoom Info, que não é Zoom. É um tipo diferente de empresa e ganhamos uma quantia muito grande com isso. As pessoas nos disseram para não fazer isso. Eles disseram que esse Zoom Info não chegaria a lugar nenhum ou que a China Pacific Life não chegaria a lugar nenhum. Você tem que ser muito cético em relação às pessoas que dizem para você não fazer isso ou aquilo. Você realmente tem que examiná-lo. Porque, novamente, como eu disse no livro, desafiar a sabedoria convencional é o que faz grandes investidores. Você tem que ir contra a corrente e é isso que temos feito algumas vezes no Carlyle.

Forbes: Existe algum investimento que você se lembre?

Rubenstein: Muitos deles. Temos uma empresa chamada Carlyle Capital, que era mais ou menos um fundo de títulos, e alavancamos Ginnie Maes e Fannie Maes. Mas quando veio a Grande Recessão, os bancos não permitiram que você tomasse tantos empréstimos contra esses títulos e o governo ainda não os havia garantido. Então, foi abaixo.

A lição foi que só porque alguém vai emprestar 98 centavos de dólar não significa que você deva aceitá-lo. Naquela época, você podia obter empréstimos compromissados ​​que refinanciavam todos os dias. Basicamente, você poderia emprestar 98 centavos contra títulos do governo, mas então, em algum momento, quando os bancos aparecerem e disserem que estamos nervosos com esses títulos, vamos emprestar 90 centavos por dólar, então você terá alguns desafios.

Forbes: Você acha que o mercado está mais arriscado agora do que quando você começou?

Rubenstein: Não sei se o mercado é mais arriscado, mas diria que os mercados estão cada vez mais sofisticados. O truque que temos agora é que realmente não sabemos se haverá uma recessão e quão profunda será. Eu não diria que é mais arriscado, mas diria que as apostas podem ser maiores porque as pessoas colocam mais dinheiro em risco do que costumavam. Ou seja, a quantidade de dinheiro que você pode colocar para trabalhar lá fora, porque a verba é muito maior, é considerável. Então, nos velhos tempos, você pode colocar uma quantia menor de dinheiro. Hoje, a quantidade de dinheiro disponível é simplesmente impressionante.

Forbes: Você tem algum comentário sobre negociação de ações meme?

Rubenstein: O que eu digo no meu livro é certifique-se de saber o que está fazendo. Ler. Muitas das pessoas que estavam fazendo algumas dessas ações eram jovens que realmente não tinham lido nada - eles estavam apenas seguindo uma tendência. E acho que eles não estavam tão bem informados quanto provavelmente deveriam estar. O truque de ser um bom investidor é ler e saber o que está fazendo. E muitas vezes as pessoas simplesmente entravam nos mercados e não sabiam o que estavam fazendo. Eles pediram mais dinheiro emprestado do que podiam pagar. Em qualquer época, sempre haverá pessoas que tentam enriquecer rapidamente e isso não acontece.

Forbes: O que você espera que os investidores tirem da leitura de seu livro?

Rubenstein: Aqui está o que eu espero: Se você é um jovem e está pensando em uma carreira em investimentos, espero que se inspire nos grandes investidores e pense que talvez, embora eu não possa ser Jim Simons, eu possa ser muito bom nisso se eu fizer as coisas que preciso fazer - estudar, trabalhar duro e assim por diante. Para o investidor médio que tem de $ 100,000 a $ 200,000 para investir, espero que eles digam que eu provavelmente deveria entrar em um fundo e não tentar escolher ações sozinho. E então listo no livro coisas que você deve procurar em um fundo, como histórico. Para as pessoas que dizem não, eu tenho dinheiro suficiente para escolher ações e realmente quero dedicar algum tempo a isso, coloquei algumas advertências sobre o que você realmente precisa fazer. O mais importante é ler, saber no que você está se metendo e não se achar um gênio porque é bom em fazer widgets. Apenas seja realista em suas expectativas de taxa de retorno.

A coisa mais importante a reconhecer é que o maior erro que as pessoas cometem é vender quando os mercados estão em baixa e comprar quando os mercados estão em alta. Os mercados estão caindo agora. Eles podem descer um pouco mais, mas provavelmente estamos perto do fundo. Acho que provavelmente é um bom momento para comprar coisas que tenham perspectivas de negócios razoáveis. E certamente, se você estiver interessado em rendimento, os rendimentos serão muito altos com ações de dividendos agora.

Forbes: Obrigado David.

Extraído da edição de outubro do Forbes Billionaire Investor, onde você pode investir ao lado dos investidores bilionários mais inteligentes do mundo.