Um desempenho de lista de foco que eu ainda gosto

As ações Focus List: Long Model Portfolio superou o S&P 500 em 35% em 2021. Este relatório analisa uma ação Focus List Long que superou em 2021 e está posicionada para superar novamente em 2022.

A HCA Healthcare (HCA) teve um desempenho superior em 2021 e ainda apresenta risco/recompensa de qualidade.

Ações da lista de foco tiveram desempenho superior em 2021

O Focus List Stocks: Long Model Portfolio contém o “melhor dos melhores” das minhas Long Ideas e aproveita dados fundamentais superiores, que fornecem uma nova fonte de alfa.

A Focus List Stocks: Long Model Portfolio retornou[1],[2], em média, 58% em 2021 em comparação com 23% para o S&P 500, conforme Figura 1.

Figura 1: Ações da Lista de Focos: Desempenho do Portfólio do Modelo Longo do Período Final do 4T20 ao 4T21

Como as Ações da Lista de Foco da minha empresa: Portfólio de Modelo Longo representam a melhor das melhores escolhas, nem todas as Idéias Longas fazem o Portfólio de Modelo. Publiquei 66 Long Ideas em 2021, mas adicionei apenas seis delas ao Focus List Stocks: Long Model Portfolio durante o ano. Atualmente, a Focus List Stocks: Long Model Portfolio possui 39 ações.

A Figura 2 mostra um detalhamento mais detalhado do desempenho do Portfólio Modelo, que engloba todas as ações que estavam no Portfólio Modelo em qualquer momento em 2021.

Figura 2: Desempenho das Ações nas Ações da Lista de Focos: Portfólio de Modelo Longo em 2021

O desempenho inclui o desempenho das ações atualmente no Focus List Stocks: Long Model Portfolio, bem como as retiradas durante o ano, razão pela qual o número de ações na Figura 2 (45) é superior ao número de ações atualmente no Modelo Carteira (39).

Ações da lista de foco com desempenho superior: HCA Healthcare (HCA): alta de 56% em relação ao S&P 500, alta de 27% em 2021

Adicionei a HCA Healthcare ao Focus List Stocks: Long Model Portfolio em julho de 2020, e a ação superou o S&P 500 em 29% em 2021. Espero que a HCA Healthcare continue a superar o mercado à medida que a empresa atende às demandas de saúde de longo prazo de uma população envelhecida.

Principal Motivo do Desempenho Superior: Recuperação da Demanda de Procedimentos Eletivos: A demanda por procedimentos mais rotineiros começou a se recuperar aos níveis pré-pandemia em 2021. As cirurgias ambulatoriais sobre o TTM estão 13% acima dos níveis de 2020 e as cirurgias de internação são 1% maiores no mesmo período. A recuperação parcial em cirurgias elevou a receita de mesmas instalações da empresa em relação ao ano anterior (YoY) em todas as categorias no 3T21.

Apesar dos desafios relacionados à pandemia e dos custos trabalhistas crescentes, a HCA Healthcare continua a melhorar sua lucratividade. A margem NOPAT da empresa melhorou de 12% em 2019 antes da pandemia para 14% em relação ao TTM. O giro de capital investido da HCA Healthcare também melhorou de 1.4 para 1.5 no mesmo período. O aumento da margem NOPAT e o aumento do capital investido aumentam o ROIC da empresa de 16% em 2019 para 21% em relação ao TTM.

A longo prazo, a HCA Healthcare melhorou seu ROIC de 11% em 2016 para 21% líder do setor, que é o dobro do ROIC do Universal Health Services (UHS), seu par mais próximo, em relação ao TTM. A Figura 3 compara o ROIC da HCA Healthcare com o de seus pares, incluindo Universal Health Services, Encompass Health Corp (EHC), Select Medical Holdings Corp (SEM) e Community Health Systems (CYH).

Figura 3: ROIC da HCA Healthcare vs. Pares

Por que a HCA Healthcare tem risco/recompensa atraente: escala líder de mercado atende à crescente demanda: O HCA Healthcare é o maior sistema hospitalar com fins lucrativos dos EUA e ocupa o primeiro ou o segundo lugar em 27 de 37 de seus mercados. A forte presença no mercado local da HCA Healthcare combinada com o alcance nacional e as capacidades de treinamento dos recursos humanos da empresa posicionam a empresa para manter suas instalações com pessoal em um mercado de trabalho muito apertado. A capacidade de atender com eficiência à crescente demanda será fundamental para a lucratividade do setor de saúde nos próximos anos.

A escala da HCA Healthcare também aumenta a qualidade do atendimento da empresa, pois a empresa pode aproveitar os dados do paciente em sua rede. Por exemplo, o vasto banco de dados de pacientes da HCA Healthcare desempenhou um papel ativo na aceleração do ritmo de desenvolvimento de tratamentos para COVID. A empresa está posicionada para continuar a alavancar soluções orientadas por dados para melhorar o nível de atendimento ao paciente.

Minha tese original postulava que os volumes da empresa se recuperariam para níveis pré-pandemia. Embora a demanda por cirurgias tenha se fortalecido em 2021, as cirurgias ambulatoriais no TTM permanecem 1% abaixo dos níveis de 2019 e as cirurgias de internação são 7% menores no mesmo período. A população dos EUA continua a envelhecer, o que significa que a demanda por assistência médica está crescendo estruturalmente. O COVID causou uma interrupção artificial na prestação de serviços de saúde, mas não há sinal de queda na demanda. Em algum momento o mundo aprenderá a conviver com a COVID e, quando isso acontecer, a HCA Healthcare terá um acúmulo de procedimentos além do crescimento estrutural da demanda devido ao envelhecimento da população.

A escala da HCA Healthcare também permite que a empresa expanda lucrativamente suas ofertas de assistência médica e se adapte a um setor em evolução. Por exemplo, a empresa recentemente diversificou suas operações para além dos hospitais tradicionais para incorporar centros ambulatoriais e telemedicina. A forte presença física da empresa, grande banco de dados e recursos digitais a equipam para atender a uma variedade de necessidades dos pacientes.

Apesar de se aproximar das máximas históricas, o HCA ainda é precificado pelo declínio permanente do lucro: A relação preço-valor contábil econômico (PEBV) da HCA Healthcare é de 0.6. Este rácio implica que o mercado espera que os lucros da HCA Healthcare diminuam permanentemente em 40%.

A seguir, utilizo meu modelo de fluxo de caixa descontado reverso (DCF) para analisar as expectativas de crescimento futuro dos fluxos de caixa embutidos em alguns cenários de preços de ações para a HCA Healthcare.

No primeiro cenário, presumo que o HCA Healthcare:

• A margem NOPAT cai para 12% (média de três anos vs. 14% TTM) de 2021 a 2030, e
• a receita cai em um CAGR <1% de 2021 a 2030 (vs. CAGR de consenso de 7% de 2021 a 2023).

Nesse cenário, o NOPAT da HCA Healthcare cai em <1% composto anualmente na próxima década e as ações valem $ 250 / ação hoje - igual ao preço atual. Veja a matemática por trás desse cenário DCF reverso. Para referência, o HCA Healthcare aumentou o NOPAT em 6% composto anualmente de 2010 a 2020. 

As ações podem chegar a US $ 405 ou mais: Se eu assumir o HCA Healthcare:

• A margem NOPAT cai para 12% (média de três anos vs 14% TTM) de 2021 a 2030, e
• a receita cresce a um CAGR de 8% de 2021 a 2023 (o mesmo que consenso) e
• a receita cresce a um CAGR de 3% de 2024 a 2030 (abaixo do CAGR médio de 10 anos de 5%), então

a ação vale $ 405 / ação hoje - 62% acima do preço atual. Veja a matemática por trás desse cenário DCF reverso. Neste cenário, HCA Healthcare cresce NOPAT 5% composto anualmente na próxima década.

Caso a HCA Healthcare aumente os lucros para mais perto dos níveis históricos, a valorização da ação é ainda maior.

Figura 4: NOPAT Histórico e Implícito do HCA Healthcare: Cenários de Avaliação DCF

Divulgação: David Trainer, Kyle Guske II e Matt Shuler não recebem remuneração para escrever sobre qualquer ação, setor, estilo ou tema específico.

[1] O desempenho representa o desempenho do preço de cada ação durante o tempo em que estava na Focus List Stocks: Long Model Portfolio em 2021. Para ações removidas da Focus List em 2021, o desempenho é medido desde o início de 2021 até o data em que o ticker foi removido da Focus List. Para ações adicionadas à Focus List em 2021, o desempenho é medido a partir da data em que o ticker foi adicionado à Focus List até 31 de dezembro de 2021.

[2] O desempenho inclui o aumento de 1745% no preço das ações da GME durante seu tempo na lista de foco em 2021.