Um mercado de mão única frustra os selecionadores de ações enquanto o Fed derrota tudo

(Bloomberg) — Os selecionadores de ações que navegaram com sucesso no mercado baixista de 2022 estão tendo mais dificuldade para superar a recuperação vacilante de 2023.

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Primeiro, uma recuperação inesperada de risco em janeiro pegou alguns fundos mútuos posicionados defensivamente desprevenidos. Então, as ações começaram a cair praticamente em uníssono com a ansiedade renovada sobre até onde o Federal Reserve irá com seus aumentos de juros, arruinando os esforços para encontrar uma maneira de sair à frente. E enquanto essa onda unidirecional durar, os operadores de ações encontrarão poucas oportunidades de ganhar dinheiro.

Considere que a correlação entre o movimento de crescimento e ações de valor saltou para o nível mais alto desde pelo menos 2005, mostram dados compilados pela 22V Research. Como os selecionadores de ações devem encontrar deslocamentos de mercado quando valor e crescimento estão fazendo a mesma coisa?

Além do mais, parece improvável que a tendência mude: um medidor que mede como as ações sincronizadas devem se mover no futuro em relação ao passado saltou para quase uma alta de um ano.

Para Michael O'Rourke, estrategista-chefe de mercado da JonesTrading, as ações do S&P 500 continuarão a se mover em um ritmo mais próximo até que o mercado termine de precificar na perspectiva de que o Fed aumentará sua taxa de referência para até 5.5%. A reavaliação começou esta semana. No mercado de swaps, os traders estão precificando um aumento de 25 pontos-base nas taxas em cada uma das próximas três reuniões do Fed, o que a levaria a uma faixa de 5.25% a 5.5%.

O S&P 500 respondeu caindo 1.1% na sexta-feira e registrando sua pior semana desde dezembro. Mas a reação completa provavelmente virá com um atraso, de acordo com O'Rourke.

“Quando a dispersão entre os membros do S&P 500 surgir, tudo dependerá da rapidez com que a maioria dos participantes do mercado perceberá” que as taxas permanecerão mais altas por mais tempo, disse ele. “O que estamos vendo hoje é o mercado finalmente reconhecendo que não há um 'pivô de política' no horizonte.”

Condições desafiadoras

O fato de que o mercado voltou a ser guiado quase inteiramente pela especulação sobre a trajetória do Fed é irritante para os gestores de fundos ativos que buscam superar os índices mais amplos. Apenas 29% dos principais fundos mútuos monitorados pelo Bank of America Corp. superaram seus benchmarks em janeiro. Isso é um forte contraste com 2022, quando a liquidação ordenada permitiu que 61% deles o fizessem.

As condições só podem ficar mais desafiadoras a partir daqui. Um indicador de correlação implícita entre as ações do S&P 500 nos próximos 30 dias subiu para 0.5, em comparação com 0.3 para um indicador semelhante da correlação real realizada. Uma leitura de 1 significa que os títulos estão se movendo em sincronia. A diferença entre as correlações reais e esperadas é a maior desde o início de março de 2022, quando a guerra na Ucrânia e a mudança agressiva do Fed levaram os mercados a uma queda unificada, mostram dados compilados pela Bloomberg.

Uma imagem semelhante surge do desempenho de ações de valor – como caminhões e fabricantes de equipamentos que muitas vezes negociam com desconto em relação aos fundamentos – em relação a empresas em crescimento com altas avaliações. As correlações entre os dois tornaram-se positivas recentemente e atingiram o nível mais alto desde 2005, mostram dados compilados pela 22V Research.

“Isso deixa os retornos futuros de valor e crescimento com maior probabilidade de se moverem juntos no curto prazo”, disse Dennis DeBusschere, fundador da 22V Research, em nota.

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A boa notícia é que quanto mais as correlações aumentam, mais espaço há para elas quebrarem quando o mercado finalmente precificar no caminho esperado do Fed, de acordo com DeBusschere e O'Rourke. Quando isso acontecer, o mercado se concentrará novamente em quais setores terão melhor desempenho, já que a política monetária mais restritiva continua afetando a economia.

“Pode levar algum tempo, mas uma vez que a incerteza relacionada à taxa de juros se resolva, será novamente um ambiente de selecionadores de ações”, disse Michael Purves, fundador da Tallbacken Capital Advisors. “Mas não vai ser fácil para ninguém.”