Comerciantes profissionais e amadores estão migrando para um tipo arriscado de opção de ações que alguns compararam a bilhetes de loteria, atraídos pela oportunidade de colher retornos maciços em apenas algumas horas.
Eles são conhecidos como opções com zero dias até o vencimento, ou “0DTEs”. Nomeados porque eles têm menos de 24 horas restantes em suas vidas úteis, os traders os veem como uma forma de fazer apostas táticas em torno de eventos potencialmente movimentadores do mercado, como lançamentos de dados econômicos e reuniões do Federal Reserve.
Alguns em Wall Street estão preocupados com o fato de que a crescente popularidade dos 0DTEs está tornando os mercados dos EUA mais voláteis e mais frágeis, com oscilações diárias exageradas nos maiores e mais líquidos índices de ações, como o S&P 500
SPX,
tornam-se mais frequentes.
Alguns estão até preocupados que possam contribuir para uma explosão desestabilizadora com consequências de longo alcance para a estabilidade do mercado.
O volume de negociação sobe à medida que os mercados caem
As opções de compra são derivativos que permitem aos usuários comprar um ativo subjacente a um determinado preço em uma data específica; as opções de venda permitem ao usuário vender a um determinado preço em uma data específica. Os preços das opções podem sofrer grandes oscilações à medida que se aproximam do vencimento.
De acordo com dados compartilhados com MarketWatch pela Cboe Global Markets
CBOE,
o volume médio diário de negociação em 500DTEs vinculados ao S&P 0 aumentou em 2022, quando as ações dos EUA começaram a cair em um mercado de baixa de seus recordes alcançados em janeiro daquele ano.
Durante o primeiro trimestre do ano passado, os 0DTEs representaram apenas 22.5% do volume médio diário de negociação nas opções S&P 500 negociadas no Cboe. No final do quarto trimestre, esse número havia subido para 44%. Paul Woolman, chefe global de produtos de índice de ações da CME, disse que as negociações em 0DTEs continuaram subindo no início de 2023.
CME Group Inc.
CME,
e Cboe, que administram as duas principais bolsas de opções nos EUA, atenderam à crescente demanda oferecendo opções que expiram todos os dias da semana para alguns dos índices de ações e ETFs mais populares dos EUA. Representantes de ambas as bolsas disseram que planejam adicionar expirações diárias para mais produtos este ano.
Arianne Adams, vice-presidente sênior e chefe de derivativos e serviços globais ao cliente da Cboe, disse que os clientes da bolsa têm pressionado por mais vencimentos diários porque permitem que os traders sejam mais “táticos” e “precisos”.
'Pegar moedas na frente de um rolo compressor'
Uma razão pela qual os 0DTEs se tornaram tão populares é que as estratégias de negociação que funcionaram quando as taxas de juros estavam em zero ou próximas a zero simplesmente não funcionam mais. Um longo período em que as ações geralmente subiram chegou a um impasse no ano passado, dando lugar a oscilações mais violentas em ambas as direções. Assim, os comerciantes procuraram uma nova maneira de capitalizar.
Ernie Varitimos, um trader que administra uma conta no Twitter dedicada à negociação de 0DTEs, disse ao MarketWatch que é esse risco “assimétrico” que o atraiu até eles.
“É uma negociação em que posso correr um risco muito pequeno por uma recompensa muito grande”, disse ele em entrevista por telefone.
O problema do ponto de vista do gerenciamento de risco é que sempre há dois lados em uma operação. Quando um trader compra uma opção, outro vende. Os riscos para o comprador são limitados porque, na pior das hipóteses, a opção expiraria sem valor, limitando a perda do comprador ao prêmio pago.
Os riscos para vendedores sem cobertura são muito maiores. Uma pessoa que vendesse uma opção de compra estaria exposta a perdas teoricamente ilimitadas, pois não há limite para o aumento do preço do ativo subjacente, enquanto uma pessoa que vendesse uma opção de venda também poderia sofrer perdas significativas se o comprador exercesse a opção.
Isso cria sérios problemas de gerenciamento de risco para os formadores de mercado e traders que vendem as opções, devido ao risco aberto.
“É como pegar centavos na frente de um rolo compressor”, disse Charlie McElligott, diretor-gerente de estratégia de ativos cruzados e derivativos globais de ações da Nomura, sobre os riscos associados à venda dessas opções. McElligott escreveu extensivamente sobre 0DTEs e seu impacto nos mercados.
'Volmageddon 2.0'
Em uma nota de pesquisa publicada na quarta-feira, Marko Kolanovic, do JPMorgan, um dos principais estrategistas de ações do banco, alertou que a crescente popularidade dos 0DTEs poderia desencadear o “Volmageddon 2.0”, uma referência ao Implosão de fevereiro de 2018 de vários produtos vinculados à volatilidade esotérica que se espalhou para o mercado mais amplo.
A média industrial Dow Jones
DJIA,
caiu 1,175.21 pontos, ou 4.6%, em 8 de fevereiro de 2018. Naquela época, foi a maior queda diária de pontos do Dow na história.
Um problema, como Kolanovic, McElligott e outros explicaram, é que os 0DTEs são extremamente “convexos” – o que significa que pequenos movimentos no S&P 500 podem gerar grandes flutuações no valor dessas opções. Eles podem passar de inúteis a milhares de dólares por contrato em questão de minutos. Kolanovic não retornou um pedido de comentário.
Como estão tão perto do fim de suas vidas úteis, os modelos de gerenciamento de risco sugerem que essas opções normalmente têm apenas uma pequena probabilidade de serem negociadas "no dinheiro" - linguagem do comerciante que significa que o ativo subjacente está acima do preço de exercício no caso de um call, ou abaixo do preço de exercício no caso de uma opção de venda.
Isso torna a exposição muito difícil para os criadores de mercado e traders fazerem hedge.
Em sua nota de quarta-feira, Kolanovic disse que a exposição média diária ligada a 0DTEs aumentou para mais de US$ 1 trilhão, mas os criadores de mercado provavelmente estão preparados apenas para algumas dessas apostas valerem a pena em um determinado dia.
Os criadores de mercado desempenham um papel importante em ajudar os mercados a funcionar. O negócio deles é fornecer liquidez - nesse caso, isso significa assumir o lado oposto da negociação de clientes que desejam comprar ou vender uma opção. Freqüentemente, eles tentam limitar quaisquer perdas potenciais protegendo alguns de seus riscos, comprando ou vendendo ações subjacentes ou futuros de índices de ações.
O medo é que, se as ações dos EUA experimentarem um movimento particularmente acentuado e inesperado, o volume de opções 0DTE negociadas repentinamente no dinheiro possa sobrecarregar esses hedges, causando uma queda repentina ou um aumento repentino e desestabilizador.
“Ainda não vimos os riscos sistêmicos se apresentarem, mas há uma preocupação de que, se você tiver um grande balanço diário, como o que vimos em março de 2020, realmente não sabemos como o mecanismo de criação de mercado vai funcionar. reagir”, disse Garrett DeSimone, chefe de pesquisa quantitativa da OptionMetrics, que fornece dados e análises sobre o mercado de opções.
Quem negocia opções?
Os comerciantes institucionais são de longe os maiores usuários desses produtos. Dados do JPMorgan Chase & Co.
JPM,
mostra que os investidores de varejo respondem por apenas 5.6% da negociação geral em 0DTEs.
Vejo: Wall Street está gerando volatilidade explosiva nas ações ao 'YOLO-ing' em opções prestes a expirar
Mas a evidência dos lucros e armadilhas dos pequenos traders que compram e operam a descoberto - ou apostam contra - 0DTEs está espalhada pelo Wall Street Bets, um fórum do Reddit onde os traders vão para se gabar de seus lucros e lamentar suas perdas.
Em uma postagem de meados de fevereiro, um trader usando o identificador “Pizza_n_tendies” compartilhou uma captura de tela de sua conta de corretora mostrando que ganhou cerca de US$ 6,000 em pouco mais de uma hora depois de apostar cerca de US$ 3,500 em opções de venda semanais vinculadas ao SPDR S&P 500 ETF,
ESPIÃO,
um popular fundo negociado em bolsa de ações.
Em dezembro, um usuário com o nome de tela "livelearnplay" compartilhou uma captura de tela de uma conta Robinhood mostrando que eles ganharam cerca de $ 100,000 em um único dia usando 0DTE puts no SPY, que rastreia o índice S&P 500. Outros compartilharam evidências de oscilações maciças no valor de suas carteiras à medida que perseguiam a estratégia por um período de semanas ou meses.
O MarketWatch entrou em contato com essas duas contas, bem como com cerca de uma dúzia de outras que compartilharam os resultados de suas negociações em 0DTEs. A maioria nunca respondeu. Um respondeu com um simples “hahaha”, enquanto outro exigia “prova” de credenciais antes de escurecer.
'Um jogo de pingue-pongue'
Já existem sinais de que a negociação de opções de curto prazo pode estar levando a oscilações intradiárias maiores nos mercados, disse Brent Kochuba, fundador do serviço de análise de opções SpotGamma.
O S&P 500 registrou 122 movimentos diários de 1% ou mais em qualquer direção no ano passado, o maior desde 2008 e quase o dobro da média de 20 anos de 65.6, de acordo com o Dow Jones Market Data. Essa tendência continuou em 2023, pois o S&P 500 já registrou 15 movimentos de 1% ou mais em qualquer direção, o maior para o início de um ano desde 2016.
Um exemplo memorável ocorreu em 13 de outubro, quando a negociação de 0DTEs e outras opções próximas do vencimento ajudou a desencadear uma reviravolta histórica intradiária nas ações dos EUA.
Naquele dia, o Dow caiu quase 550 pontos, ou 1.9%, após a divulgação do relatório do índice de preços ao consumidor de setembro. Então, aparentemente sem notícias, as ações dispararam de repente. Quando a poeira finalmente baixou, o medidor de primeira linha encerrou a sessão com alta de 827.87 pontos, ou 2.8%, para 30,038.72 - uma oscilação intradiária histórica que Kochuba disse ter sido exagerada por um aumento na compra de opções de compra.
“As pessoas vendem opções de compra e compram opções de venda nas altas, e depois as trocam nas baixas”, disse Kochuba. “Ele cria um jogo de pingue-pongue.”
As exchanges minimizam os riscos
Representantes da Cboe e da CME contestaram as alegações de que esses produtos estão tornando os mercados mais voláteis.
“Não há nada conclusivo sobre a negociação de opções no mesmo dia levando ao aumento da volatilidade do mercado”, disse um porta-voz da Cboe em um e-mail ao MarketWatch.
Mas Woolman, da CME, disse que as bolsas não estão realmente em posição de comentar sobre os riscos potenciais, já que não são os responsáveis por administrá-los.
“É mais difícil para nós comentar como isso está realmente impactando o mercado porque não estamos gerenciando o risco”, disse Woolman.
A MarketWatch procurou vários criadores de mercado de opções, incluindo Optiver, Akuna Capital e Citadel Securities. Optiver se recusou a comentar. Akuna e Citadel não retornaram os pedidos de comentários.
Durante uma discussão sobre as possíveis consequências dessa tendência, McElligott, da Nomura, disse ao MarketWatch que ficaria "chocado" se os reguladores já não estivessem tentando avaliar os riscos sistêmicos vinculados a esses produtos.
O MarketWatch procurou a Securities and Exchange Commission e a Commodity Futures Trading Commission para comentar, mas não recebeu uma resposta. Um representante do grupo de mercados do Federal Reserve, outro regulador de mercados, se recusou a comentar.
A grande preocupação em torno dos 0DTEs é que eles podem amplificar as oscilações do mercado, potencialmente desencadeando uma espiral descendente ou ascendente.
“Com expirações diárias, cada dia é seu próprio ecossistema. As liquidações podem ser exacerbadas. Os comícios podem ser alimentados”, disse McElligott. “Nós realmente não entendemos para onde vai o risco.”
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/a-potential-stock-market-catastrophe-in-the-making-the-popularity-of-these-risky-option-bets-has-wall-street- on-edge-663a0835?siteid=yhoof2&yptr=yahoo