Um Plano de Compensação Executivo de Qualidade Reduz o Risco de Investir na AutoZone.

Recapitulação das escolhas de junho

O portfólio Exec Comp Aligned with ROIC Model (+5.6%) superou o S&P 500 (+0.8%) de 15 de junho de 2023 a 12 de julho de 2023. A ação com melhor desempenho no portfólio subiu 19%. No geral, 13 das 15 ações Exec Comp Aligned with ROIC superaram o S&P de 15 de junho de 2023 a 12 de julho de 2023.

Este Portfólio Modelo inclui apenas ações que obtêm uma classificação atraente ou muito atraente e alinham a remuneração dos executivos com a melhoria do ROIC. Acho que essa combinação fornece uma lista excepcionalmente bem selecionada de ideias longas porque o retorno sobre o capital investido (ROIC) é o principal impulsionador da criação de valor para o acionista.

Novo recurso de estoque para julho: AutoZone

AZO

AutoZone (AZO) é a ação em destaque no Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio de julho. Originalmente, tornei a AutoZone uma ideia longa em fevereiro de 2014 e a reiterei em janeiro de 2022, e as ações permanecem subvalorizadas.

A AutoZone aumentou a receita e o lucro operacional líquido após impostos (NOPAT) em 7% e 10% compostos anualmente, respectivamente, desde 2012. A margem NOPAT da empresa melhorou de 13% em 2016 para 16% nos últimos doze meses (TTM), enquanto os giros de capital investido subiram de 1.8 para 2.2 no mesmo período. O aumento das margens NOPAT e giros de capital investido impulsionam o retorno sobre o capital investido (ROIC) da empresa de 23% em 2016 para 36% no TTM.

Figura 1: Receita e NOPAT da AutoZone: 2012 – TTM

A remuneração executiva alinha adequadamente os incentivos

O plano de remuneração executiva da AutoZone alinha os interesses dos executivos e acionistas ao vincular seus prêmios anuais de incentivo ao lucro econômico, que, semelhante aos meus ganhos econômicos, é impulsionado pelo NOPAT e ROIC. De acordo com a declaração de procuração da AutoZone, a empresa usa o lucro econômico porque “garante que o crescimento, bem como o custo do crescimento, sejam equilibrados e alcançados de maneira a maximizar os interesses de longo prazo de nossos acionistas”.

A inclusão da empresa de lucro econômico, que é impulsionado principalmente pelo ROIC, como uma meta de desempenho ajudou a criar valor para o acionista ao gerar ROIC e ganhos econômicos mais altos. Quando calculo o ROIC usando meus dados fundamentais superiores, descubro que o ROIC da AutoZone aumentou de 25% em 2012 para 36% no TTM. Os ganhos econômicos aumentaram de US$ 963 milhões para US$ 2.3 bilhões no mesmo período.

Figura 2: ROIC da AutoZone: 2012 – TTM

AZO tem vantagens adicionais

Ao preço atual de US$ 2,505/ação, a AZO tem uma relação preço/valor contábil econômico (PEBV) de 1.3. Embora a relação PEBV da empresa seja maior do que outras Long Ideas, acredito que o fosso competitivo da AutoZone a posiciona para um maior crescimento e as ações ainda têm potencial de alta.

Mesmo que a margem NOPAT da AutoZone caia para 14% (média de 10 anos, em comparação com 16% no TTM) e a receita da empresa cresça 7% ao ano ao longo da próxima década (igual à taxa de crescimento anual ao longo da última década), o estoque valeria US$ 3,016/ação hoje – uma alta de 20%. Veja a matemática por trás desse cenário DCF reverso. Nesse cenário, o NOPAT da AutoZone cresce 6% ao ano até 2032.

Para referência, a AutoZone aumentou o NOPAT em 10% ao ano desde 2012. Se a empresa aumentar o NOPAT mais em linha com as taxas de crescimento históricas, as ações terão ainda mais valorização.

Detalhes críticos encontrados em registros financeiros da Robo-Analyst Technology da minha empresa

Abaixo estão detalhes sobre os ajustes que fiz com base nas descobertas do Robo-Analyst nos 10-Qs e 10-K da AutoZone:

Demonstração de Resultados: Fiz US$ 411 milhões em ajustes com o efeito líquido da remoção de US$ 253 milhões em despesas não operacionais (1% da receita).

Balanço: Fiz US$ 1 bilhão em ajustes para calcular o capital investido com um aumento líquido de US$ 332 milhões. Um dos maiores ajustes foi de US$ 301 milhões (4% dos ativos líquidos reportados) em outros resultados abrangentes.

Avaliação: Fiz US$ 12.1 bilhões em ajustes, com um efeito líquido de redução do valor para o acionista em US$ 12 bilhões. Além da dívida total, o ajuste mais notável no valor do acionista foi de US$ 1.4 bilhão em valor de ESOs pendentes após impostos. Este reajuste representa 3% do valor de mercado da AutoZone.

Divulgação: David Trainer, Kyle Guske II, Hakan Salt e Italo Mendonça não recebem remuneração para escrever sobre qualquer ação, estilo ou tema específico.