Um plano Quality Exec Comp reduz o risco de investir na PulteGroup Inc.

Recapitulação das escolhas de janeiro

O Exec Comp Alinhado com a carteira de modelos ROIC (-3.2%) teve desempenho inferior ao S&P 500 (-1.5%) de 13 de janeiro de 2022 a 9 de fevereiro de 2022. A ação com melhor desempenho subiu 15%. No geral, quatro das 15 ações Exec Comp Alinhadas com ROIC superaram o S&P 500 de 13 de janeiro de 2022 a 9 de fevereiro de 2022.

Este portfólio modelo inclui apenas ações que ganham uma classificação atraente ou muito atraente e alinham a remuneração dos executivos com a melhoria do ROIC. Acho que essa combinação fornece uma lista excepcionalmente bem filtrada de longas ideias porque o retorno sobre o capital investido (ROIC) é o principal motivador da criação de valor para o acionista.

Novo recurso de estoque para fevereiro: PulteGroup Inc. 

PulteGroup Inc. (PHM) é a ação em destaque no Exec Comp de fevereiro, alinhado com ROIC Model Portfolio.

O PulteGroup aumentou a receita e o lucro operacional líquido após impostos (NOPAT) em 13% e 31% compostos anualmente, respectivamente, na última década, conforme Figura 1. A margem NOPAT da empresa aumentou de 3% em 2011 para 15% em 2021, enquanto capital investido girou melhorou de 0.4 para 1.0 no mesmo período. As margens crescentes do NOPAT e os giros de capital investido impulsionam o ROIC da empresa de 1% em 2011 para 15% em 2021.

Figura 1: NOPAT e crescimento da receita do PulteGroup: ano fiscal de 2011 - 2021

A remuneração executiva alinha adequadamente os incentivos

O plano de remuneração de executivos do PulteGroup alinha os interesses dos executivos com os interesses dos acionistas, vinculando o pagamento de unidades de ações restritas ao alcance de uma meta de ROIC de três anos.

A inclusão do ROIC pelo PulteGroup como uma meta de desempenho de remuneração executiva ajudou a impulsionar a criação de valor para os acionistas por meio do aumento do ROIC e dos ganhos econômicos. O ROIC do PulteGroup melhorou de 6% em 2016 para 15% em 2021 e os ganhos econômicos da empresa aumentaram de US$ 73 milhões para US$ 1.2 bilhão no mesmo período. 

Figura 2: ROIC do PulteGroup: 2016 – 2021

Ao preço atual de $ 49/ação, a PHM tem uma relação preço/valor contábil econômico (PEBV) de 0.4. Esse índice significa que o mercado espera que o NOPAT do PulteGroup diminua permanentemente em 60%. Essa expectativa parece excessivamente pessimista para uma empresa que aumentou o NOPAT em 10% composto anualmente nas últimas duas décadas.

PulteGroup está subvalorizado

Se a margem NOPAT do PulteGroup cair para 11% (média de 10 anos versus 15% em 2021) e o NOPAT da empresa cair 2% composto anualmente nos próximos 10 anos, a ação vale US$ 103/ação hoje – uma vantagem de 110%. Veja a matemática por trás desse cenário de DCF reverso. Caso o NOPAT da empresa caia a um ritmo mais lento, ou até cresça em relação aos níveis de 2021, a ação tem ainda mais alta.

Detalhes críticos encontrados em registros financeiros por Robo-Analyst Technology da minha empresa

Abaixo estão os detalhes dos ajustes que faço com base nas descobertas do Robo-Analyst no 10-K do PulteGroup:

Demonstração de Resultados: Fiz US$ 358 milhões em ajustes, com efeito líquido de remoção de US$ 176 milhões em despesas não operacionais (1% da receita).

Balanço Patrimonial: Fiz ajustes de US$ 7.4 bilhões para calcular o capital investido com aumento líquido de US$ 3.8 bilhões. Um dos maiores ajustes foi de US$ 5.6 bilhões (57% dos ativos líquidos reportados) em baixas contábeis de ativos.

Avaliação: Fiz US$ 3.7 bilhões em ajustes com um efeito líquido de redução do valor para o acionista em US$ 1.5 bilhão. Além da dívida total, o ajuste mais notável no valor do acionista foi de US$ 1.1 bilhão em excesso de caixa. Este ajuste representa 9% do valor de mercado do PulteGroup.

Divulgação: David Trainer, Kyle Guske II e Matt Shuler não recebem remuneração para escrever sobre ações, estilos ou temas específicos.