O plano de uma empresa executiva de qualidade reduz o risco de investir na PACCAR Inc.

Três novas ações tornaram o Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio de novembro, disponível para membros a partir de 16 de novembro de 2022.

Recapitulação das escolhas de outubro

O portfólio Exec Comp Aligned with ROIC Model (+10.0%) teve desempenho inferior ao S&P 500 (+10.5%) de 14 de outubro de 2022 a 14 de novembro de 2022. A ação de melhor desempenho no portfólio subiu 23%. No geral, oito das 15 ações Exec Comp Aligned with ROIC superaram o S&P 500 de 14 de outubro de 2022 a 14 de novembro de 2022.

Este Portfólio Modelo inclui apenas ações que obtêm uma classificação atraente ou muito atraente e alinham a remuneração dos executivos com a melhoria do ROIC. Acho que essa combinação fornece uma lista excepcionalmente bem selecionada de ideias longas porque o retorno sobre o capital investido (ROIC) é o principal impulsionador da criação de valor para o acionista.

Novo estoque de destaque para novembro: PACCAR Inc.

PACCAR Inc. (PCAR) é a ação em destaque no Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio de novembro. Fiz do PCAR uma ideia longa em julho de 2020 como uma das minhas ações ”See Through the Dip”. Desde então, as ações subiram 30% em comparação com um ganho de 22% do S&P 500.

Embora os lucros da PACCAR tenham caído durante a pandemia, o lucro operacional líquido após impostos (NOPAT) atingiu níveis recordes nos últimos doze meses (TTM). A PACCAR aumentou a receita e o NOPAT em 5% e 9% ao ano, respectivamente, desde 2011. A margem NOPAT da empresa passou de 6% em 2011 para 9% sobre o TTM, enquanto o retorno sobre o capital investido (ROIC) aumentou de 17% para 21% no mesmo período.

Figura 1: Receita da PACCAR & NOPAT: 2011 – TTM

A remuneração executiva alinha adequadamente os incentivos

O plano de remuneração de executivos da PACCAR alinha os interesses de executivos e acionistas ao vincular o pagamento de prêmios baseados em ações e em dinheiro a uma meta de retorno sobre o capital de três anos, que é semelhante ao meu cálculo de retorno sobre o capital investido (ROIC).

A inclusão do retorno sobre o capital pela empresa como uma meta de desempenho ajudou a criar valor para o acionista por meio do aumento do ROIC e dos ganhos econômicos. O ROIC da PACCAR melhorou de 14% em 2016 para 21% em relação ao TTM e os ganhos econômicos da empresa aumentaram de US$ 735 milhões para US$ 1.8 bilhão no mesmo período.

Figura 2: ROIC da PACCAR: 2016 – TTM

O PCAR está subvalorizado

Em seu preço atual de US$ 104/ação, a PCAR tem uma relação preço/valor contábil econômico (PEBV) de 0.9. Essa relação significa que o mercado espera que o NOPAT da PACCAR caia permanentemente em 10%. Essa expectativa parece excessivamente pessimista para uma empresa que cresceu o NOPAT em 9% ao ano desde 2011.

Se a margem NOPAT da PACCAR cair para 8% (em comparação com a margem TTM de 9%) e a empresa aumentar a receita em apenas 5% compostos anualmente nos próximos 10 anos, a ação valeria US$ 130/ação hoje – uma alta de 25%. Nesse cenário, o NOPAT da PACCAR cresceria apenas 6% ao ano na próxima década (contra 9% desde 2011). Veja a matemática por trás desse cenário reverso do DCF. Caso a empresa cresça o NOPAT mais em linha com as taxas de crescimento históricas, a ação tem ainda mais alta.

Detalhes críticos encontrados em registros financeiros da Robo-Analyst Technology da minha empresa

Abaixo estão detalhes sobre os ajustes que faço com base nas descobertas do Robo-Analyst nos 10-Qs e 10-Ks da PACCAR:

Demonstração de resultados: fiz US$ 122 milhões em ajustes com um efeito líquido de remoção de US$ 56 milhões em receita não operacional (<1% da receita).

Balanço: Fiz $ 5.6 bilhões em ajustes para calcular o capital investido com uma redução líquida de $ 3.1 bilhões. Um dos maiores ajustes foi de US$ 921 milhões (7% dos ativos líquidos reportados) em outros resultados abrangentes.

Avaliação: Fiz US$ 4.3 bilhões em ajustes com um efeito líquido de aumentar o valor para o acionista em US$ 3.2 bilhões. O ajuste mais notável no valor do acionista foi de US$ 3.4 bilhões em excesso de caixa. Esse ajuste representa 9% do valor de mercado da PACCAR.

Divulgação: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler e Italo Mendonça não recebem remuneração para escrever sobre qualquer ação, estilo ou tema específico.