Um teto de preço do petróleo russo trancaria o celeiro depois que a porta fosse fechada

Vários governos estão pressionando para colocar um teto no preço do petróleo que a Rússia vende para eles, a fim de puni-lo pela invasão ucraniana. (P: Qual é a palavra russa para 'invasão ucraniana'? R: 'Sibéria') A ideia é que a redução de suas receitas de petróleo os deixará mais ansiosos para vir à mesa de negociações. Infelizmente, parece ter pouco ou nenhum efeito, dada a estrutura da proposta e a natureza do mercado de petróleo.

Em abril, a AIE especulou que a produção russa de maio poderia cair 2.5 mb/d por causa de sanções, formais ou não, mas a realidade se mostrou muito menor, talvez 1 mb/d. Os mercados de petróleo são fungíveis e, embora sem dúvida sejam irritantes e até caros – algumas vendas russas foram descontadas em US$ 30/barril – o mercado tem um longo histórico de transferência de suprimentos para novos clientes. De fato, observadores desinformados às vezes ficam chocados ao saber que as importações dos EUA da, digamos, Arábia Saudita caíram ou subiram acentuadamente em um determinado mês, sem saber que tais flutuações são comuns.

Na crise do petróleo de 1973, o comércio mundial de petróleo era controlado principalmente pelas Sete Irmãs, que deslocavam os suprimentos para que nenhuma nação sofresse indevidamente. Em 1990, quando o petróleo iraquiano e kuwaitiano estava fora do mercado, o preço mal se moveu porque o mercado spot realocou os suprimentos com eficiência. Um funcionário da AIE disse mais tarde em um seminário do MIT que a Turquia, que era um grande importador de petróleo iraquiano, havia pedido ajuda à organização sob o Sistema de Compartilhamento de Emergência (que não era e nunca foi formalmente invocado), e a organização localizada abastecimento para eles. Mas o petróleo estava na costa do Golfo dos EUA e estava disponível pelo preço à vista – mais frete para a Turquia. Os turcos decidiram que poderiam comprar petróleo à vista no mercado mediterrâneo e economizar o transporte.

Como as sanções europeias contra as compras de petróleo russo, o teto de preço proposto atualmente não entraria em vigor imediatamente, mas no final deste ano. Embora os preços do petróleo tenham se recuperado nos últimos dias da queda da semana passada, as expectativas são de que o equilíbrio do mercado continue a melhorar neste trimestre e no próximo, em parte devido à demanda mais fraca, mas principalmente devido a aumentos leves na oferta da OPEP + e aumentos maiores de não OPEP, incluindo Canadá, Guiana e EUA O último relatório do mercado de petróleo da IEA projeta um aumento de estoque no segundo semestre de 2022 na ordem de cerca de 1.5 mb/d, ou quase 300 milhões de barris, o suficiente para trazer o estoque para ' níveis normais' como mostra a figura abaixo. (A figura mostra apenas os estoques da OCDE, e presumi que aproximadamente metade do aumento de estoque vai para a OCDE.)

O outro aspecto, que o público tem dificuldade de entender, é que os preços não respondem apenas aos fundamentos do mercado, mas às expectativas, especificamente dos traders de petróleo. O preço subiu não porque a oferta russa caiu em abril e maio, mas porque os comerciantes esperavam que a UE imponha sanções ao petróleo russo e isso reduziria ainda mais suas exportações, como mencionado. Quando as sanções estiverem totalmente em vigor, a reação dos preços estará no passado e há a mesma probabilidade de haver um efeito 'compre no boato, venda nas notícias'.

Mas, como os últimos dias mostraram, parece cada vez mais que o impacto sobre os suprimentos russos foi superestimado e, quando as sanções estiverem totalmente em vigor, o mercado terá se ajustado há muito tempo. Os temores de que os preços do petróleo cheguem a US$ 150 ou US$ 200 por barril no final deste ano parecem muito mais baseados em expectativas de que o impacto das sanções vai morder então, mas esse cavalo já está fora do celeiro, venceu sua corrida e foi colocado para viga. Os próximos dias e semanas verão flutuações selvagens nos preços com notícias da Rússia, Oriente Médio, Líbia, Venezuela, Irã (e as negociações do JCPOA), mas parece que a tendência atual dos preços é de queda, o período de aperto do mercado passou mais cedo , como mostra a figura acima.

O que o próximo ano trará? Incerteza e volatilidade. Além disso, o clima, o crescimento econômico, as dificuldades políticas e a morte de inúmeras celebridades. Tudo previsto com confiança.