A oferta em dinheiro da Microsoft (MSFT) de quase US $ 69 bilhões para comprar a gigante dos videogames Activision Blizzard (ATVI) está sob tremendo escrutínio desde que foi anunciada pela primeira vez em janeiro. Mas pelo menos uma empresa de pesquisa de Wall Street diz que é altamente provável que o negócio seja concluído em um futuro próximo. Nós tendemos a concordar. Embora a Microsoft, detentora do Club, desembolsasse um grande prêmio pelas ações da ATVI com base nos preços atuais do mercado, a gigante da tecnologia estava sempre preparada para pagar pelo que os jogos populares da Activision Blizzard, como "Call of Duty" e "World of Warcraft", poderiam significar quando emparelhado com sua venerável franquia “Halo” e seus consoles Xbox. A aprovação de um acordo desse tamanho também seria bom para o mercado de ações em geral, pois poderia enviar uma mensagem de que o governo Biden não está fechado para todas as fusões e aquisições. Nesta semana, Wedbush adicionou a Activision Blizzard à sua lista de melhores ideias, observando que acredita que a aquisição da Activision Blizzard pela Microsoft é altamente provável de ser concluída nos próximos seis meses. O momento é, obviamente, difícil devido ao número de obstáculos regulatórios que precisaria superar nos EUA e no estrangeiro. Os analistas da Wedbush estão apostando que a Microsoft estará disposta a fazer concessões como “tornar 'Call of Duty' disponível em consoles PlayStation na próxima década”. Geralmente, os negócios são bloqueados devido a uma visão de que permitir que eles aconteçam criaria muita concentração de mercado e, portanto, sufocaria a concorrência. Os reguladores também estão cientes de que menos participantes em qualquer setor podem levar a aumentos de preços e falta de inovação em detrimento dos consumidores. Determinando o risco anticompetitivo Uma maneira que os reguladores procuram para determinar o risco anticompetitivo potencial é por meio do que é conhecido como Índice Herfindahl–Hirschman (HHI). Essa medida tenta quantificar a concentração do mercado e pode ser usada para calcular como será essa participação caso uma fusão ou aquisição ocorra. Não é o fim de tudo, mas ainda vale a pena considerar. O índice é medido de quase zero a 10,000. Um HHI baixo indica um mercado altamente competitivo, enquanto um alto indica controle por menos jogadores. Um verdadeiro monopólio atinge o topo da escala em 10,000. De acordo com o site do Departamento de Justiça, “as agências geralmente consideram os mercados em que o HHI está entre 1,500 e 2,500 pontos como moderadamente concentrados e consideram os mercados em que o HHI está acima de 2,500 pontos como altamente concentrados”. Além disso, eles observam que as transações que “aumentam o HHI em mais de 200 pontos em mercados altamente concentrados provavelmente aumentarão o poder de mercado de acordo com as Diretrizes de fusão horizontal emitidas pelo Departamento de Justiça e pela Comissão Federal de Comércio”. Calcular um valor de HHI para uma indústria é bastante simples: você simplesmente eleva ao quadrado a participação de mercado de cada empresa e soma os valores. Por exemplo, em uma indústria composta por quatro empresas, cada uma com uma participação igual de 25% no mercado, o HHI seria 2,500. A fórmula é 25 2 +25 2 +25 2 +25 2 para um total de 2,500. Para uma indústria com três players, um controlando 40% e os outros dois controlando 30% cada, seria 30 2 +30 2 +40 2 para um total de 3,400. Aplicando essa metodologia à indústria de videogames, é difícil ver como os reguladores poderiam justificar o bloqueio do acordo com base na precedência histórica. De acordo com um relatório recente da Newzoo, as 10 maiores empresas de jogos em receita representam cerca de 65% do mercado, com US$ 126 bilhões em vendas totais. Extrapolando isso, o mercado total é de cerca de US$ 194 bilhões. A maior é a Tencent da China, com cerca de 17% de participação, e a menor entre as 10 primeiras é a Sea Limited, com cerca de 2%. Isso implica que os outros 35% do mercado são compostos por empresas com participação de mercado igual ou inferior a 2%. Para simplificar, digamos que 17 empresas adicionais tenham uma participação de mercado de 2% cada, para nos levar a 100% do mercado. (Sabemos que pode haver centenas ou até milhares de pequenos jogadores compondo os outros 35%. Quanto mais jogadores incluídos, menor o resultado do HHI. Portanto, nossa abordagem é mais conservadora, dividindo o mercado em 17 participantes adicionais com uma participação quase igual à da Sea Limited.) Isso significa que o HHI, calculado pelo número da participação de mercado ao quadrado e somado para todas as 27 empresas, seria estar abaixo de 650. Isso é muito menos do que o limite de 2,500 para o que a fórmula consideraria um mercado altamente concentrado. Se o acordo Microsoft-Activision Blizzard for concluído e você combinar a concentração de participação de mercado das duas empresas, o HII será de pouco mais de 700. Claramente, com base no HHI, é difícil bloquear o acordo alegando que não fazê-lo daria à Microsoft poder monopolista na indústria de jogos. Possíveis obstáculos regulatórios e legais No entanto, mais recentemente, os reguladores tentaram pensar sobre o poder de outras maneiras, não apenas em termos de participação de mercado, mas também de influência, que é mais difícil de quantificar. A atual Comissão Federal de Comércio sob a presidência de Lina Kahn suspeita de praticamente todas as combinações e não deseja permitir que os negócios sejam concluídos, a menos que com certeza beneficie o consumidor. Na verdade, no The Yale Law Journal em 2017, com foco em como a Amazon (AMZN) conseguiu se firmar em tantos setores, evitando o escrutínio antitruste, Kahn escreveu: “A estrutura atual em antitruste - especificamente sua vinculação da concorrência ao 'bem-estar do consumidor ,' definido como efeitos de preço de curto prazo - não está equipado para capturar a arquitetura do poder de mercado na economia moderna. Em sua opinião, “a doutrina atual subestima o risco de preços predatórios e como a integração entre linhas de negócios distintas pode ser anticompetitiva”. Esse argumento de integração entre linhas de negócios distintas pode ser um ponto de foco em relação à oferta da Microsoft, à medida que os videogames se tornam mais baseados em nuvem e a Microsoft é líder do setor de nuvem. A concorrente da Microsoft, a Sony, que fabrica o concorrente do Xbox, o PlayStation, contestou o acordo, argumentando que o popular jogo "Call of Duty" da Activision é um motivo para bloquear. O argumento da Sony está enraizado no que a perda desse jogo poderia significar para o PlayStation da Sony se a Microsoft o tornasse exclusivo para o Xbox. Um juiz federal bloqueou recentemente a Penguin Random House de adquirir a rival Simon & Schuster da Paramount Global (PARA) devido a preocupações de que isso poderia “diminuir a concorrência” por “livros mais vendidos”. Portanto, a Sony pode ter uma base para argumentar que “Call of Duty”, um jogo mais vendido, merece atenção especial além de outros jogos menos populares com os quais a maioria pode não estar familiarizada, mas aumenta a concorrência no mercado em um sentido mais amplo. . O Politico informou recentemente que a FTC provavelmente entrará com uma ação antitruste com base nisso. Mais uma vez, Wedbush citou em sua nota que, para fechar o negócio, a Microsoft provavelmente precisaria manter o console de jogos da Activision independente por um período de tempo. Isso pode não ser a pior coisa. Embora a Microsoft queira manter apenas os jogos do Xbox, isso provavelmente limitaria as vendas dos jogos mais do que aumentaria as vendas do Xbox. Os jogadores de videogame estão bastante entrincheirados quando se trata de consoles e relutam em mudar. A outra questão é como se mede o mercado de jogos. Considerando que baseamos nossa análise na geração de receita, levando-nos a incluir nomes como Apple (AAPL) e Alphabet (GOOGL), que muitos podem não considerar nomes da indústria de jogos porque não fabricam consoles no sentido tradicional e não desenvolvem ou publicar seus próprios jogos. (Embora você possa argumentar que os smartphones são dispositivos de jogos portáteis). Em vez disso, eles monetizam jogos desenvolvidos por terceiros por meio de suas lojas de aplicativos - e, adicionalmente, no caso da Alphabet, as receitas de streaming do YouTube. A FTC pode optar por baseá-lo simplesmente nos mercados de títulos de consoles e videogames ou no impacto nos EUA consumidores e optar por deixar de fora nomes como Tencent, NetEase ou Sea Limited. Dito de outra forma, a FTC pode ver o colapso do mercado de forma diferente e debatê-lo a partir dessa perspectiva. Conclusão Para ser claro, não acreditamos que este acordo seja anticompetitivo de forma alguma, e não achamos que a FTC queira apresentar um caso que não esteja confiante de que possa vencer. Todo mundo em Wall Street está assistindo a esse acordo devido ao preço de mercado das ações da Activision - cerca de US$ 76 - em comparação com a oferta em dinheiro de US$ 95 por ação da Microsoft. Isso é um grande prêmio de 25%. Mas lembre-se, a ATVI estava sendo negociada em torno de US$ 65 no dia anterior ao anúncio do acordo. Muitos observadores lutam para ver como isso não acontece. Até mesmo a Berkshire Hathaway (BKR.a), de Warren Buffet, que raramente investe em empresas que passam por fusões, é dona de ações da Activision. A Berkshire iniciou o nome no quarto trimestre de 2021, antes do anúncio do acordo em janeiro. Acrescentou à ATVI no primeiro e segundo trimestres deste ano e, em seguida, reduziu sua posição no terceiro trimestre. Na reunião anual da Berkshire em abril, Buffett disse: “Se o negócio for fechado, ganhamos algum dinheiro, e se o negócio não for fechado, quem sabe o que acontece.” Em última análise, quer você tenha interesse nisso ou não, você vai querer assistir a este negócio. Isso porque a agitação das coisas aqui pode determinar o apetite futuro pela atividade de M&A (fusões e aquisições), da qual muitas empresas dependem para crescer. Um ambiente robusto ou, pelo menos, não totalmente hostil para fusões e aquisições pode favorecer um fundo no mercado de ações em geral e ajudar a melhorar o sentimento do investidor. A FTC está claramente procurando atualizar a maneira como pensa sobre o poder corporativo e este acordo, juntamente com alguns outros, como o acordo proposto com a companhia aérea JetBlue (JBLU)-Spirit (SAVE) e o supermercado Kroger (KR)-Albertsons (ACI). fusão, fornecerá informações valiosas sobre como a agência está pensando em modificar sua estrutura para aprovar ou bloquear negócios no futuro. Lembre-se, a DuPont (DD) rescindiu seu contrato com a Rogers (ROG) porque não conseguiu aprovação na China. Portanto, será interessante ver como os vários órgãos reguladores não apenas nos EUA mas em todo o mundo analisam as implicações competitivas do acordo MSFT-ATVI. No que se refere ao Club, que detém a Microsoft, achamos que tudo ficará bem de qualquer maneira. Achamos que a aquisição da ATVI seria uma grande jogada, pois fornece algumas das maiores propriedades intelectuais de videogames do mundo e promove sua iniciativa de criar um serviço robusto de streaming de jogos. No entanto, os jogos são apenas um aspecto do modelo de negócios incrivelmente bem-sucedido da Microsoft, e acreditamos que o crescimento do Azure e a mudança mundial para a computação em nuvem continuarão a impulsionar o crescimento a longo prazo. (O Charitable Trust de Jim Cramer é longo MSFT, AAPL e GOOGL. Veja aqui uma lista completa das ações.) Como assinante do CNBC Investing Club com Jim Cramer, você receberá um alerta de negociação antes que Jim faça uma negociação. Jim espera 45 minutos depois de enviar um alerta comercial antes de comprar ou vender uma ação no portfólio de seu fundo de caridade. Se Jim falou sobre uma ação na CNBC TV, ele espera 72 horas após emitir o alerta de negociação antes de executar a negociação. AS INFORMAÇÕES DO CLUBE DE INVESTIMENTO ACIMA ESTÃO SUJEITAS AOS NOSSOS TERMOS E CONDIÇÕES E POLÍTICA DE PRIVACIDADE, JUNTO COM NOSSA ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE. 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Uma cena de “Call of Duty Modern Warfare”.
Fonte: Call of Duty Modern Warfare
Microsoft(MSFT) oferta em dinheiro de quase US$ 69 bilhões para comprar a gigante dos videogames Nevasca Activision (ATVI) está sob grande escrutínio desde que foi anunciado pela primeira vez em janeiro. Mas pelo menos uma empresa de pesquisa de Wall Street diz que é altamente provável que o negócio seja concluído em um futuro próximo. Nós tendemos a concordar.
Fonte: https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html