Muitos em Wall Street estão apostando que o governo Biden é diferente. As ações da Activision estão sendo negociadas a US$ 77.86 por ação, US$ 17.14 abaixo do preço do negócio de US$ 95, mas acima de US$ 12.47 em relação a onde a ação estava sendo negociada antes do negócio. Chris Pultz, gerente de portfólio da loja de arbitragem de fusões Kellner Capital, calcula que o preço atual implica uma chance de 50% de o negócio ser aprovado.
Culpe o ambiente regulatório. Sete meses antes do anúncio do acordo, Lina Khan, uma crítica veemente da grande tecnologia, assumiu como presidente da FTC, embora os democratas não tenham obtido maioria até maio. Khan há muito argumenta que a FTC e o Departamento de Justiça deveriam considerar o efeito sobre o trabalho e outras partes interessadas antes de aprovar acordos.
“É perfeitamente possível que esta seja uma transação de alto perfil e, agora que ela está com força total na FTC, isso oferece uma oportunidade”, diz Brian Quinn, professor da Boston College Law School.
A Activision divulgou em março que ela e a Microsoft receberam uma segunda solicitação de informações, que exige que as empresas entreguem documentos e respondam a perguntas comerciais.
As preocupações antitruste parecem exageradas. Se o trabalho já foi uma preocupação, pode não ser mais. Os Trabalhadores das Comunicações da América inicialmente se opuseram ao acordo. Mas um grupo de trabalhadores da Raven Software, de propriedade da Activision, votou a favor da o primeiro sindicato americano da empresa sob o CWA. Agora, depois de chegar a um pacto de neutralidade trabalhista com a Microsoft relacionado à Activision que entra em vigor 60 dias após o fechamento do acordo, o presidente da CWA, Chris Shelton, diz que o sindicato apoia o acordo.
“Conseguir a CWA do lado deles é definitivamente um bom endosso”, diz Pultz, da Kellner.
A outra preocupação: que a Microsoft mantenha os jogos da Activision longe de dispositivos rivais, principalmente
Sony
'S
(SONY) PlayStation 5. A Microsoft disse que planeja honrar negócios existentes e lançamento vindo Call of Duty títulos nos consoles da Sony. “Acreditamos que o acordo beneficiará jogadores, desenvolvedores e a indústria”, disse Rima Alaily, vice-conselheira geral do Grupo de Direito da Concorrência da Microsoft, em comunicado à imprensa. Barron's.
Cortar a concorrência faria pouco para ajudar a Microsoft a atingir seus objetivos. Para maximizar os lucros da Activision, a gigante da tecnologia vai querer alcançar os jogadores nos sistemas da Sony. A Microsoft também está tentando reforçar seu serviço de assinatura Xbox Game Pass e adicionando Call of Duty e World of Warcraft ajudaria a justificar seu custo e possivelmente trazer novos usuários para o ecossistema Xbox. Isso sugere a possibilidade de que a Microsoft possa vencer no tribunal, se for o caso.
“Não acho que a FTC tenha chance”, diz Michael Pachter, da Wedbush. “E a Microsoft sabe disso.” Se ele estiver certo, as ações da Activision seriam negociadas a US$ 95 quando o negócio for fechado, um aumento de 22% em relação ao fechamento de quinta-feira.
Isso não significa que não haja riscos. Enquanto Roy Behren, da Westchester Capital Management, que co-gerencia a
Fundo de Fusão
(MERFX), com US$ 4.3 bilhões em ativos, acredita que há uma probabilidade maior de que o negócio seja aprovado do que o preço sugere, ele está relutante em aconselhar os investidores a jogá-lo. “Se você gosta de jogar, o mercado está sugerindo que é melhor do que jogar uma moeda ao ar”, diz Behren. “Mas é muito, muito difícil recomendar a um investidor de varejo que faça apenas um único investimento de arbitragem.”
Se nada mais, os investidores precisam se sentir confortáveis em possuir as ações se o negócio fracassar. Os analistas esperam que as reservas gerais, uma medida de vendas, caiam 5.5%, para US$ 7.9 bilhões em 2022, depois que a Activision atrasou os principais jogos, antes de retornar ao crescimento, subindo 20%, para US$ 9.5 bilhões em 2023. Os ganhos devem cair 22%, para US$ 2.91 por ação em 2022. , antes de aumentar 34% para US$ 3.90 em 2023.
A ação tem um preço razoável - é negociada a 19.8 vezes os ganhos estimados em 2023, em comparação com uma média de cinco anos de 21.7, embora acima dos rivais
Electronic Arts
(EA) e
Software interativo Take-Two
(TWO), que são negociados a 15.4 e 17 vezes, respectivamente. Se o negócio fracassasse e o múltiplo da Activision caísse para 16.2 – meio caminho entre seus pares – seu preço seria de US$ 63.18, uma queda de 19%.
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Mas mesmo um acordo fracassado pode ser uma oportunidade. O analista de benchmark Mike Hickey observou em maio que a oferta deu à Activision tempo para reconstruir sua cultura após uma onda de ações judiciais e um acordo sobre acusações de assédio sexual e discriminação de gênero. Em um comunicado, a Activision disse que “sempre se comprometeu com um local de trabalho seguro e acolhedor”.
Voltar a criar os melhores jogos pode elevar as ações para sua meta de preço de US$ 2023 no ano fiscal de 100, escreveu Hickey.
A Microsoft disse estar confiante de que o negócio será fechado no ano fiscal que termina em junho de 2023. A grande maioria dos 27 analistas listados pela FactSet dão a ela uma meta de preço de US$ 95. Até
Berkshire Hathaway
(BRK.A) tem aposto que o negócio vai fechar aumentando sua participação para 9.5% das ações da Activision. b
Escreva para Connor Smith em [email protegido]