Batalhas de ativistas estão prestes a ficar muito mais pessoais

O Elon Musk-TwitterTwtr
saga teve tantas reviravoltas que o que acontece a seguir é uma incógnita.

Mas vamos imaginar, por causa deste artigo, que se o processo judicial não for do jeito dele, Musk decida lançar uma briga explosiva por procuração para substituir alguns membros do conselho do Twitter por um diretor mais do seu agrado. Estou tomando alguma liberdade artística aqui, mas vale a pena considerar, embora a maioria dos investidores com bons conselheiros nunca a busque. (Dito isso, Musk lançou uma oferta de aquisição incomum com aparentemente pouca ou nenhuma devida diligência e agora parece querer sair.)

Dadas as trocas públicas acaloradas até o momento de ambos os lados, essa campanha por procuração quase certamente seria uma batalha contundente, longa e altamente pessoal.

Uma grande mudança nas regras de procuração da SEC, prevista para este outono, pode tornar essas batalhas ainda mais pessoais – e mais difíceis de vencer tanto para empresas públicas quanto para ativistas. As novas regras exigem que empresas públicas e ativistas usem um cartão proxy universal ao solicitar acionistas em qualquer disputa de eleição de diretor após 31 de agosto de 2022. Esse cartão de procuração deve incluir os indicados da empresa e do ativista.

Essa mudança aparentemente técnica no encanamento proxy está destinada a alterar para sempre a dinâmica tradicional entre empresas e ativistas. Anteriormente, o conselho de administração de uma empresa e seus acionistas ativistas emitiam cartões separados (em cores diferentes) com listas concorrentes de candidatos a diretores. Cada lado então enviaria comunicações aos acionistas pedindo-lhes para votar, por exemplo, o cartão de procuração branco ou azul. Esse processo geralmente impedia os investidores de selecionar candidatos de ambos os lados. A procuração universal, ao apresentar todos os indicados a diretores em um cartão, permitirá que os acionistas “misturem e combinem” candidatos das chapas concorrentes.

Colocando mais “luta” em lutas de proxy

Alguns profissionais de votação por procuração acreditam que a votação universal colocará empresas e conselhos em desvantagem, tornando mais fácil para os ativistas solicitar votos e talvez ganhar um ou dois assentos no conselho. A realidade é mais complexa.

É quase certo que futuras campanhas por procuração se concentrem mais nos atributos pessoais dos candidatos individuais. Cada lado precisará defender com firmeza as qualificações de cada pessoa indicada para um assento no conselho. Esse processo pode levar cada lado a “desacreditar” publicamente as capacidades, a experiência e talvez até a integridade dos indicados do outro lado.

Além de uma enxurrada de cartas diretas aos acionistas, comunicados à imprensa e postagens nas mídias sociais, prevejo que ambos os lados precisarão apresentar seus candidatos na frente de acionistas institucionais e consultores influentes como ISS e Glass Lewis. Para se preparar para essas sessões, os candidatos precisam ser treinados em suas mensagens, pontos de discussão, entrega e comportamento – dando à campanha por procuração mais um sabor de campanha política. (Pense em Robert Redford em O Candidato.)

Um bem considerável pode vir dessa mudança. O maior escrutínio dos indicados pode produzir candidatos mais qualificados, tanto do lado da empresa quanto do ativista. A ameaça de uma futura campanha ativista “de baixo e sujo” pode levar as empresas a reconstituir proativamente seus conselhos, adicionando diretores cujos currículos são mais relevantes para as mudanças nas condições econômicas e de negócios e, esperançosamente, criando um conselho diversificado e experiente. As empresas de capital aberto também tendem a ampliar as relações com investidores, aumentando a visibilidade e o engajamento do conselho, em um esforço para solidificar o relacionamento com os acionistas bem antes de qualquer disputa por procuração.

Vencer uma luta por procuração sob as novas regras de procuração universal dificilmente é um “golpe” para ativistas ou empresas. O que sabemos é que o processo exigirá comunicações mais estratégicas, intensivas e frequentes de ambos os lados e de seus indicados. Verdadeiramente o amigo estará na água a partir de setembro e os tubarões estão circulando. Lembre-se do slogan do filme de 1987 Mandíbulas: A Vingança, “Desta vez é pessoal”.

Nota lateral: Meu amigo, Michael Levin, do The Activist Investor, administra um site fantástico que cobre todos os detalhes que vale a pena saber sobre problemas de cartão proxy universal. Aqui está: www.theactivistinvestor.com.