AlphaTraI Quant diz que velhos guardas com paridade de risco estão prestes a sofrer

(Bloomberg) -- Na era dos juros em alta, não faltam pessoas em Wall Street soando o alarme sobre o comércio sistemático conhecido como paridade de risco.

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Mas nem todo mundo tem experiência real no dia-a-dia executando a estratégia de portfólio balanceado popularizada por Ray Dalio.

Max Gokhman, da AlphaTraI Inc., sim - e agora está exortando seus pares quant a diversificarem suas apostas, à medida que ações e títulos estão sob pressão na nova era agressiva da política do Federal Reserve.

Gokhman, diretor de investimentos da empresa com sede em San Diego, juntou-se ao podcast “What Goes Up” para discutir tudo isso e muito mais, incluindo suas conclusões da reunião do Fed e os riscos geopolíticos iminentes.

Abaixo estão os destaques condensados e levemente editados da conversa. Clique aqui para ouvir o show completo e assine no Apple Podcasts, Spotify ou onde quer que você ouça.

P: É possível que vejamos fraqueza simultânea nos mercados de títulos e ações, e como você joga isso?

R: A resposta é sim. Eu acho que é provável - esse é realmente o meu caso básico, que veremos fraqueza nas ações por pelo menos parte deste ano. Eu acho que eventualmente estaremos um pouco acima de onde começamos em 22, mas provavelmente veremos uma correção de alta e também veremos as taxas subirem.

Eu acho que vamos ver esse ambiente secular de taxas crescentes voltar e isso realmente representa um desafio, não apenas para 60/40, mas o que suplantou 60/40 para muitas carteiras institucionais, que é a paridade de risco. E embora o pessoal da paridade de risco diga que é muito sofisticado, tendo executado estratégias de paridade de risco antes, posso dizer que, de modo geral, ainda depende do conceito crucial de títulos subirem quando as ações caem, e taxa e duração risco diversifica o risco patrimonial. Se esse não for mais o caso, você precisa criar algo diferente.

Vai ser muito importante ser mais dinâmico em termos de classes de ativos. Portanto, o conceito de portfólio equilibrado é muito importante. Se dividirmos em seus blocos de construção, é um ativo de risco que pode aumentar e produzir ganhos de capital e, em seguida, um ativo diversificado que talvez produza um pouco de renda e retornos estáveis, mas principalmente está lá para proteger o ativo arriscado. Então, quais são esses dois componentes, acho que será mais dinâmico daqui para frente.

E as novas estratégias para todos os climas vão brincar com esses conceitos. Eles podem deter ações e títulos como as estratégias atuais. Eles também podem deter uma certa quantidade de commodities, como algumas estratégias de paridade de risco fazem. Mas eles podem em vários pontos conter coisas totalmente diferentes. Eles podem realmente deter alguma quantidade de criptomoedas e alguma quantidade de empréstimos e alguma quantidade de ações. E essas classes de ativos terão que continuar variando. Vai ser um pouco uma estratégia de cadeiras musicais.

E eu sei que parece muito mais complexo do que é, mas o infeliz subproduto da nossa realidade é que as coisas ficam mais complexas com o tempo. E se você mantiver suas abordagens tradicionais, acho que é mais provável que você sofra a longo prazo e não atinja seus objetivos como investidor institucional.

P: Você pode repassar brevemente suas conclusões da reunião do Fed e você acha que o mercado está interpretando Powell corretamente?

R: Basta olhar para a ação que experimentamos logo após a reunião - tivemos uma queda muito grande, então durante a noite começamos a cair ainda mais e depois voltamos. Não acho que Powell tenha dito algo realmente dramaticamente novo. Para mim, parecia que a esperança se foi – essa foi a reação inicial. Tipo, OK, a colocação de Powell está fora do dinheiro, pode estar completamente fora da mesa.

Se você pensar no exemplo das rodinhas - quase parecia que você pega seus filhos, os manda para baixo da colina e eles começam a tremer e pensam que vão cair, então eventualmente começam a pedalar e ficam tipo, — Ah, olhe para mim, estou indo. Mas em nenhum momento Powell disse nada, para mim, que fosse diferente, que fosse inesperado. Eles fizeram um trabalho muito bom ao telegrafar o que iam fazer. Não deveria ter sido uma surpresa que o Fed dissesse: 'Sim, vamos subir em março, encerrar o QE, e vamos olhar para o aperto.' Isso é praticamente o que eu acho que todos deveriam ter esperado.

P: Quais são alguns riscos geopolíticos em que você está pensando?

R: Uma coisa que sabemos sobre a Rússia é que eles tendem a ser os mais agressivos no inverno porque controlam a potência de aquecimento para a Europa. Esta é uma área onde é bom ter nascido e crescido no país porque eu posso realmente ouvir Putin em russo, e ele usa uma linguagem muito colorida – deixe-me colocar dessa forma. Ele fala sobre como ele pode basicamente congelar todas as pessoas na Europa, e há alguma verdade nisso. E é por isso que você nunca vê sanções muito significativas saindo. Agora, a maior preocupação para Putin, é claro, é que a Ucrânia de alguma forma se torne parte da OTAN. Então essa é a aposta e o risco. Eu acho que um conflito lá é provável, infelizmente, em termos de conflito cinético, porque você só tem esse barril de pólvora em ambos os lados. E mesmo que esteja frio, é muito seco no sentido de que qualquer coisa pode deflagrá-lo.

Acho que para os mercados, isso não será um risco tão grande quanto o que está acontecendo mais a leste. Lá, estou realmente pensando na China e em Taiwan. Eu acho que Taiwan talvez tenha as melhores forças de defesa de qualquer pequena nação e essa força de defesa é chamada de TSMC. Portanto, a Taiwan Semiconductor é provavelmente o melhor impedimento porque é tão vital para todas as outras nações ao redor do mundo que ninguém pode realmente arriscar a China assumindo o TSMC.

Este foi apenas os destaques. Clique aqui para ouvir o podcast completo.