Um lado do negócio - uma posição curta na companhia de cinema que Chanos discutiu em uma entrevista na televisão na terça-feira - não deve ser surpresa. Chanos, que é creditado com a descoberta de alguns dos questões contábeis que levou à falência da Enron em 2001, é conhecido por encontrar ações que devem cair.
As ações da AMC parecem um alvo adequado para vendedores a descoberto. A empresa não está ganhando dinheiro e sua capitalização de mercado de aproximadamente US$ 10 bilhões é maior do que era antes da pandemia devastar o negócio do cinema em 2020.
Mas Chanos não está apenas vendendo ações da AMC. Ele também possui ações preferenciais da AMC – ações preferenciais que começaram a ser negociadas esta semana sob o símbolo “APE”.
As unidades da APE, distribuídas como dividendos aos detentores de ações ordinárias da AMC, devem ter a mesma participação econômica e votante das ações ordinárias. No entanto, os dois ativos estão sendo vendidos por preços muito diferentes, embora sejam essencialmente equivalentes.
As ações da APE começaram a ser negociadas por cerca de US$ 7. Eles foram negociados para cerca de US$ 5.22 na terça-feira, enquanto as ações da AMC permaneceram em cerca de US$ 11.
Essa diferença de preço e o potencial de redução foi o que atraiu o interesse de Chanos. Sua empresa não respondeu a um pedido de comentário sobre o negócio ou seus riscos.
Os principais perigos parecem ser a liquidez e o timing. As ações da APE não são negociadas tanto quanto as ações da AMC, portanto, descarregar muito APE pode mover o preço significativamente. Isso tornaria difícil tirar vantagem se o preço das ações da APE se aproximar do preço das ações normais da AMC. Além disso, um vendedor a descoberto de ações da AMC pode ter que fechar sua posição por vários motivos. O preço para fazer isso pode estar longe de onde as unidades APE estão sendo negociadas.
Ainda assim, se um investidor, ou trader, tiver estômago, capital e paciência para executar a arbitragem, o gap APE/AMC deverá teoricamente fechar com o tempo. Na quarta-feira, as ações da AMC estavam em cerca de US$ 9.50, enquanto as unidades da APE estavam em cerca de US$ 7.30. A diferença atual é de US$ 2.20, representando alguns dólares de lucro disponíveis a um risco baixo, mas diferente de zero.
Por que a AMC emitiu as unidades APE é uma boa pergunta. Parece ser um aceno para os comerciantes de memes e o filme Ascensão do planeta dos Macacos. O comércio de macacos refere-se vagamente à ideia de que, se os indivíduos se unirem, eles são fortes o suficiente para queimar vendedores a descoberto – participantes do mercado que vendem ações emprestadas, esperando comprá-las de volta mais tarde a um preço mais baixo.
A estratégia de “juntos mais fortes” parece ter funcionado no passado recente. Comerciantes de memes com foco em empresas como
GameStop
(GME) causaram alguns apertos curtos épicos nos últimos anos.
Um aperto é o que acontece quando os vendedores a descoberto são forçados a cobrir posições – possivelmente para limitar as perdas crescentes – levando a picos de preços nas ações subjacentes que não são facilmente explicados pelos fundamentos da empresa.
Em março, por exemplo, cerca de 20% das ações disponíveis para negociação na AMC foram emprestadas e vendidas a descoberto. Isso é cerca de 10 vezes o interesse médio de curto prazo em um
S&P 500
estoque. Os vendedores a descoberto correndo para cobrir podem ter sido parte do motivo pelo qual as ações subiram para cerca de US$ 21 por ação de US$ 8 em um período de duas semanas durante aquele mês.
Connor Smith contribuiu para este artigo.