Por Shankar Ramakrishnan, Davide Barbuscia, Saeed Azhar e Laura Matthews
(Reuters) - As boas notícias de um acordo provisório para o impasse do teto da dívida dos Estados Unidos podem rapidamente se tornar más notícias para os mercados financeiros.
O presidente dos EUA, Joe Biden, e o principal republicano do Congresso, Kevin McCarthy, chegaram a um acordo provisório para aumentar o teto da dívida de US$ 31.4 trilhões do governo federal, disseram duas fontes familiarizadas com as negociações, potencialmente evitando um calote economicamente desestabilizador.
Mas o acordo ainda enfrenta um caminho difícil para passar pelo Congresso antes que o governo fique sem dinheiro para pagar suas dívidas no início de junho.
“Isso será muito bom para o mercado”, disse Amo Sahota, diretor da KlarityFX, acrescentando que pode dar mais motivos para o Federal Reserve dos EUA se sentir confiante em aumentar as taxas novamente.
“Embora queiramos ver como é o… acordo”, acrescentou Sahota.
Embora o fim da incerteza seja bem-vindo, o alívio que pode advir de um acordo pode ser uma alta de açúcar de curta duração para os investidores. Isso porque, uma vez que um acordo seja alcançado, espera-se que o Tesouro dos EUA reabasteça rapidamente seus cofres vazios com a emissão de títulos, sugando centenas de bilhões de dólares em dinheiro do mercado.
Espera-se que a elevação do teto seja seguida pela emissão de quase US$ 1.1 trilhão em novos títulos do Tesouro (T-bills) nos próximos sete meses, segundo estimativas recentes do JPMorgan, uma quantia relativamente grande para um período tão curto.
Esta emissão de títulos, presumivelmente com as atuais altas taxas de juros, é vista esgotando as reservas dos bancos, à medida que os depósitos mantidos por empresas privadas e outros se movem para dívidas governamentais de pagamento mais alto e relativamente mais seguras.
Isso acentuaria uma tendência já predominante de saída de depósitos, colocaria mais pressão sobre a liquidez, ou dinheiro disponível, disponível para os bancos, aumentaria as taxas cobradas sobre empréstimos e títulos de curto prazo e tornaria o financiamento mais caro para empresas que já sofrem com juros altos. ambiente de taxa.
“Certamente haverá um alívio nos mercados de renda fixa”, disse Thierry Wizman, estrategista global de câmbio e taxas de juros da Macquarie.
“Mas o que isso não resolve é que, ao longo de toda a curva do Tesouro, os rendimentos subiram recentemente… na expectativa de que haverá muita emissão de títulos do tesouro e notas e letras nas próximas semanas porque o Tesouro dos EUA precisa reabastecer seu dinheiro.”
Um estrategista do BNP estimou que cerca de US$ 750 bilhões a US$ 800 bilhões poderiam sair de instrumentos semelhantes a dinheiro, como depósitos bancários e negociações de financiamento overnight com o Fed. Esse declínio na liquidez do dólar será usado para comprar US$ 800 bilhões a US$ 850 bilhões em títulos do tesouro até o final de setembro.
“Nossa preocupação é que, se a liquidez começar a sair do sistema, por qualquer motivo, isso crie um ambiente em que os mercados estejam sujeitos a quedas”, disse Alex Lennard, diretor de investimentos da gestora global de ativos Ruffer. “É aí que o teto da dívida importa.”
Mike Wilson, estrategista de ações do Morgan Stanley, concorda. A emissão de títulos do Tesouro “vai efetivamente sugar um monte de liquidez do mercado e pode servir como o catalisador para a correção que temos previsto”, disse ele.
O dreno na liquidez não é um dado, entretanto. A emissão de títulos do Tesouro pode ser parcialmente absorvida por fundos mútuos do mercado monetário, afastando-se da facilidade de recompra reversa overnight, em que os participantes do mercado emprestam dinheiro overnight ao Fed em troca de títulos do Tesouro.
Nesse caso, “o impacto nos mercados financeiros mais amplos provavelmente seria relativamente moderado”, disse Daniel Krieter, diretor de estratégia de renda fixa da BMO Capital Markets, em um relatório.
A alternativa, em que a fuga de liquidez provém das reservas dos bancos, “poderia ter um impacto mais mensurável nos ativos de risco, sobretudo num momento de elevada incerteza no setor financeiro”, acrescentou.
Alguns banqueiros disseram temer que os mercados financeiros não tenham considerado o risco de uma fuga de liquidez das reservas dos bancos.
O S&P 500 ganhou consideravelmente ao longo do ano, enquanto os spreads dos títulos de grau de investimento e de alto risco diminuíram ou aumentaram apenas marginalmente desde janeiro.
“Os ativos de risco provavelmente não avaliaram totalmente o impacto potencial do aperto de liquidez no sistema por meio de uma abundância de emissão de títulos do tesouro”, disse Scott Schulte, diretor-gerente do grupo de mercados de capitais de dívida do Citigroup.
Os banqueiros esperam que o impasse do teto da dívida seja resolvido sem deslocamento significativo para os mercados, mas alertam que é uma estratégia arriscada.
“Os mercados de crédito estão precificando uma resolução em Washington, portanto, se ela não for entregue até o início da próxima semana, provavelmente veremos alguma volatilidade”, disse Maureen O'Connor, chefe global de sindicato de dívida de alto grau do Wells Fargo.
“Dito isso, muitas empresas com grau de investimento anteciparam esse risco, e é por isso que vimos um calendário de maio tão ativo”, acrescentou ela.
(Reportagem de Shankar Ramakrishnan, Saeed Azhar, Davide Barbuscia e Laura Matthews; edição de Paritosh Bansal, Megan Davies e Kim Coghill)
Fonte: https://finance.yahoo.com/news/analysis-why-us-debt-deal-040548681.html