Analisando o potencial de crescimento de dividendos da Cummins

Recapitulação das escolhas de maio

Em uma base de retorno de preço, a carteira modelo de ações de crescimento de dividendos (-6.5%) teve desempenho inferior ao S&P 500 (-6.4%) em 0.1%, e em uma base de retorno total, a carteira modelo (-6.3%) teve desempenho inferior ao S&P 500 ( -6.0%) em 0.3%. A ação com melhor desempenho subiu 9%. No geral, 17 das 30 ações de crescimento de dividendos superaram o S&P 500 de 27 de maio de 2022 a 27 de junho de 2022.

A metodologia para este portfólio modelo imita um estilo “All Cap Blend” com foco no crescimento de dividendos. As ações selecionadas obtêm uma classificação atraente ou muito atraente, geram fluxo de caixa livre (FCF) positivo e ganhos econômicos, oferecem um rendimento de dividendos atual >1% e têm um histórico de mais de 5 anos de crescimento de dividendos consecutivos. Este portfólio modelo é projetado para investidores que estão mais focados na valorização do capital de longo prazo do que na renda atual, mas ainda apreciam o poder dos dividendos, especialmente dividendos crescentes.

Estoque em destaque de junho: Cummins
CMI
(CMI)

A Cummins Inc. (CMI) é a ação em destaque da carteira modelo de ações de crescimento de dividendos de junho. Fiz da Cummins uma Long Idea em novembro de 2018 e, desde então, as ações subiram 32% em comparação com um ganho de 41% para o S&P 500. O CMI ainda oferece excelente risco/recompensa.

A Cummins aumentou a receita em 7% composto anualmente e o lucro operacional líquido após impostos (NOPAT) em 6% composto anualmente nos últimos cinco anos. A margem NOPAT da Cummins caiu de 8.6% em 2016 para 8.4% nos últimos doze meses (TTM), enquanto o giro do capital investido melhorou de 1.4 para 1.5. Os giros crescentes de capital investido impulsionaram o retorno sobre o capital investido (ROIC) da Cummins de 12% em 2016 para 13% em relação ao TTM. Os ganhos econômicos da empresa, os verdadeiros fluxos de caixa do negócio, subiram de US$ 793 milhões para US$ 1.2 bilhão no mesmo período.

Embora as interrupções relacionadas à pandemia tenham contribuído para um declínio de 22% ano a ano (YoY) no NOPAT em 2020, o TTM NOPAT da empresa está 14% acima dos níveis de 2020.

Figura 1: NOPAT e receita da Cummins desde 2016

FCF excede dividendos por ampla margem

A Cummins aumentou seus dividendos em cada um dos últimos 13 anos. A empresa aumentou seu dividendo regular de US$ 4.21/ação em 2017 para US$ 5.60/ação em 2021, ou 7% compostos anualmente. O dividendo trimestral atual, quando anualizado, é igual a $ 5.80/ação e fornece um rendimento de dividendos de 3.0%.

Mais importante, o forte fluxo de caixa livre (FCF) da Cummins excede facilmente os crescentes pagamentos de dividendos da empresa. De 2017 a 2021, os US$ 7.1 bilhões acumulados da Cummins (26% do valor de mercado atual) em FCF é quase o dobro dos US$ 3.8 bilhões em dividendos pagos, conforme a Figura 2. Durante o TTM, a empresa gerou US$ 1.5 bilhão em FCF e pagou US$ 819 milhões em dividendos.

A Figura 2 também mostra que o FCF da Cummins excedeu significativamente seus pagamentos de dividendos em quatro dos últimos cinco anos.

Figura 2: Fluxo de Caixa Livre
FLUXO2
vs. Pagamentos Regulares de Dividendos

Empresas com FCF bem acima dos pagamentos de dividendos oferecem oportunidades de crescimento de dividendos de maior qualidade porque sei que a empresa gera o caixa para sustentar um dividendo mais alto. Por outro lado, o dividendo de uma empresa em que o FCF fica aquém do pagamento de dividendos ao longo do tempo não pode ser confiável para crescer ou mesmo manter seu dividendo devido ao fluxo de caixa livre inadequado.

A Cummins tem potencial de alta

Em seu preço atual de $ 201/ação, o CMI tem uma relação preço/valor contábil econômico (PEBV) de 0.8. Essa proporção significa que o mercado espera que o NOPAT da Cummins diminua permanentemente em 20%. Essa expectativa parece excessivamente pessimista para uma empresa que aumentou o NOPAT em 6% compostos anualmente nos últimos cinco anos.

Se a margem NOPAT da Cummins subir para 9% (média de três anos vs. 8% TTM) e a empresa aumentar o NOPAT em apenas 4% composto anualmente pela próxima década, a ação valeria mais de US$ 325/ação hoje – 62% parte de cima. Veja a matemática por trás do cenário do DCF reverso.

Caso a empresa cresça o NOPAT mais em linha com as taxas de crescimento históricas, a ação tem ainda mais alta. Adicione o rendimento de dividendos de 3.0% da Cummins e o histórico de crescimento de dividendos, e fica claro por que essa ação está na carteira modelo de ações de crescimento de dividendos de junho.

Detalhes críticos encontrados em registros financeiros da Robo-Analyst Technology da minha empresa

Abaixo estão os detalhes dos ajustes que faço com base nas descobertas do Robo-Analyst nos 10-K e 10-Qs da Cummins:

Demonstração de resultados: fiz US$ 666 milhões em ajustes com um efeito líquido de remoção de US$ 108 milhões em receita não operacional (<1% da receita).

Balanço Patrimonial: Fiz US$ 6.6 bilhões em ajustes para calcular o capital investido com uma redução líquida de US$ 477 milhões. O ajuste mais notável foi de US$ 1.6 bilhão (9% dos ativos líquidos reportados) em outras receitas abrangentes.

Avaliação: Fiz US$ 8.4 bilhões em ajustes com um efeito líquido de diminuir o valor para o acionista em US$ 2.6 bilhões. O ajuste mais notável ao valor do acionista foi de US$ 2.0 bilhões em excesso de caixa. Esse ajuste representa 7% do valor de mercado da Cummins.

Divulgação: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler e Brian Pellegrini não recebem compensação por escrever sobre qualquer ação, estilo ou tema específico.