Analisando o potencial de crescimento de dividendos do Penske Automotive Group

Recapitulação das escolhas de dezembro

Com base no retorno de preço, a Carteira Modelo de Ações de Crescimento de Dividendos (5.3%) superou o S&P 500 (+4.4%) em 0.9% de 29 de dezembro de 2022 a 25 de janeiro de 2023. Com base no retorno total, a Carteira Modelo (+ 5.4%) superou o S&P 500 (+4.4%) em 1.0% no mesmo período. A ação de melhor desempenho subiu 12%. No geral, 21 das 30 ações de crescimento de dividendos superaram o S&P 500 de 29 de dezembro de 2022 a 25 de janeiro de 2023.

A metodologia para este portfólio modelo imita um estilo “All Cap Blend” com foco no crescimento de dividendos. As ações selecionadas obtêm uma classificação atraente ou muito atraente, geram fluxo de caixa livre (FCF) positivo e ganhos econômicos, oferecem um rendimento de dividendos atual >1% e têm um histórico de mais de 5 anos de crescimento de dividendos consecutivos. Este portfólio modelo é projetado para investidores que estão mais focados na valorização do capital de longo prazo do que na renda atual, mas ainda apreciam o poder dos dividendos, especialmente dividendos crescentes.

Ações em destaque de janeiro: Penske Automotive Group
PAG

O Penske Automotive Group (PAG) é a ação em destaque do portfólio de modelos de ações de crescimento de dividendos de janeiro.

A Penske Automotive aumentou a receita em 8% ao ano e o lucro operacional líquido após impostos (NOPAT) em 17% ao ano desde 2012. A margem NOPAT da empresa aumentou de 3% em 2012 para 6% nos últimos doze meses (TTM) , enquanto o retorno sobre o capital investido (ROIC) subiu de 5% para 12% no mesmo período.

Figura 1: Receita da Penske Automotive e NOPAT desde 2012

Crescimento constante de dividendos apoiado pela FCF

A Penske Automotive aumentou seu dividendo de US$ 1.26/ação em 2017 para US$ 2.12/ação no TTM, ou 12% compostos anualmente. O atual dividendo trimestral de US$ 0.53/ação, quando anualizado, é igual a US$ 2.12/ação e fornece um rendimento de dividendo de 1.8%.

Mais importante ainda, o fluxo de caixa livre (FCF) da Penske Automotive excede facilmente os crescentes pagamentos de dividendos da empresa. De 2018 a 2021, os US$ 3.3 bilhões acumulados da Penske (19% do valor da empresa) em FCF são 7 vezes os US$ 463 milhões pagos em dividendos, conforme a Figura 2. Ao longo do TTM, a Penske gerou US$ 465 milhões em FCF e pagou US$ 150 milhões em dividendos .

Figura 2: Fluxo de caixa livre vs. Pagamentos de dividendos

Empresas com FCF bem acima do pagamento de dividendos oferecem oportunidades de crescimento de dividendos de maior qualidade. Por outro lado, não se pode confiar que os dividendos que excedem o FCF cresçam ou mesmo se mantenham.

Penske tem potencial de valorização

Apesar dos lucros da Penske terem sido muito fortes recentemente, o preço atual de suas ações implica uma queda significativa nos lucros. Em seu preço atual de US$ 128/ação, o PAG tem uma relação preço/valor contábil econômico (PEBV) de 0.6. Isso significa que o mercado espera que o NOPAT da Penske Automotive caia permanentemente em 40%. Essa expectativa parece excessivamente pessimista para uma empresa que aumentou o NOPAT em 17% ao ano desde 2012.

Mesmo que a margem NOPAT da Penske caia para 4% (igual à média de cinco anos versus 6% sobre o TTM) e a empresa aumente a receita em apenas 4% compostos anualmente pelos próximos 10 anos, a ação valeria $ 162/ação hoje – uma alta de 27%. Nesse cenário, o NOPAT da Penske cresceria menos de 1% ao ano na próxima década. Veja a matemática por trás do cenário do DCF reverso.

Caso a empresa cresça o NOPAT mais em linha com as taxas de crescimento históricas, a ação tem ainda mais valorização. Adicione o rendimento de dividendos de 1.8% da Penske e um histórico de crescimento de dividendos, e fica claro por que essa ação está no Portfólio de Modelo de Ações de Crescimento de Dividendos de janeiro.

Detalhes críticos encontrados em registros financeiros da Robo-Analyst Technology da minha empresa

Abaixo estão os ajustes específicos que fiz com base nas descobertas do Robo-Analyst nos 10-Ks e 10-Qs da Penske Automotive:

Demonstração de Resultados: Fiz US$ 332 milhões em ajustes com o efeito líquido da remoção de US$ 221 milhões em despesas não operacionais (1% da receita).

Balanço: Fiz $ 4.7 bilhões em ajustes para calcular o capital investido com um aumento líquido de $ 4.7 bilhões. O ajuste mais notável foi de US$ 863 milhões (9% dos ativos líquidos reportados) em arrendamentos operacionais.

Avaliação: Fiz US$ 8.4 bilhões em ajustes, todos diminuindo o valor para o acionista. Além da dívida total, o ajuste mais notável no valor do acionista foi de US$ 1.1 bilhão em impostos diferidos. Este ajuste representa 12% do valor de mercado da Penske Automotive.

Divulgação: David Trainer, Kyle Guske II e Italo Mendonça não recebem nenhuma remuneração para escrever sobre qualquer ação, estilo ou tema específico.