Analisando o potencial de crescimento de dividendos da Target

Recapitulação das escolhas de dezembro

No geral, 26 das 30 ações de crescimento de dividendos superaram o S&P 500 de 29 de dezembro de 2021 a 25 de janeiro de 2022. Em uma base de retorno de preço e retorno total, a carteira do modelo de ações de crescimento de dividendos (-2.1%) superou o S&P 500 ( -9.0%) em 6.9%. A ação com melhor desempenho subiu 20%.

A metodologia para este portfólio modelo imita um estilo All Cap Blend com foco no crescimento de dividendos. As ações selecionadas ganham uma classificação atraente ou muito atraente, geram fluxo de caixa livre positivo (FCF) e ganhos econômicos, oferecem um rendimento de dividendos atual> 1% e têm um histórico de mais de 5 anos de crescimento de dividendos consecutivos. Este modelo de portfólio é projetado para investidores que estão mais focados na valorização do capital de longo prazo do que na renda corrente, mas ainda apreciam o poder dos dividendos, especialmente os dividendos crescentes.

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Ações em destaque de janeiro: Target Corporation

Target Corporation (TGT) é a ação em destaque da carteira modelo de ações de crescimento de dividendos de janeiro. Fiz Target a Long Idea em junho de 2019. Desde então, as ações subiram 155%, enquanto o S&P 500 subiu 94%. Mesmo após seu grande desempenho superior, a ação ainda oferece risco/recompensa atraente.

A Target aumentou a receita em 3% composto anualmente e o lucro operacional líquido após impostos (NOPAT) em 6% composto anualmente na última década. A margem NOPAT da empresa melhorou de 5% no ano fiscal de 2011 (FYE é 1/30) para 7% durante o período de doze meses (TTM), enquanto o capital investido da empresa aumentou de 2 para 3 no mesmo período. O aumento da margem NOPAT e do capital investido impulsiona o retorno sobre o capital investido (ROIC) de 9% no ano fiscal de 2011 para 19% TTM.

Figura 1: NOPAT e receita da Target desde o ano fiscal de 2011

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A forte operação omnichannel da Target se beneficiou do crescimento acelerado do comércio eletrônico e da saída de varejistas mais fracos durante a pandemia do COVID-19. No futuro, a Target está bem posicionada para aumentar a receita e os lucros dos níveis atuais. Para referência, o CAGR de receita de consenso da Target para o ano fiscal de 2022 a 2024 é de 6.5%.

FCF excede dividendos por ampla margem

A Target aumentou seu dividendo por 50 anos consecutivos. A empresa aumentou seu dividendo regular de US$ 2.36/ação no ano fiscal de 2017 para US$ 2.70/ação no ano fiscal de 2021, ou 3% compostos anualmente. O dividendo trimestral atual, quando anualizado, equivale a $ 3.60/ação e fornece um rendimento de dividendos de 1.7%.

Mais importante, o forte fluxo de caixa livre (FCF) da Target excede os crescentes pagamentos de dividendos da empresa. Os US$ 20.2 bilhões acumulados da Target (19% do valor de mercado atual) em FCF são 3x os US$ 6.7 bilhões em dividendos pagos do ano fiscal de 2017 a 2021, conforme Figura 2. No TTM, a Target gerou US$ 5.4 bilhões em FCF e pagou US$ 1.5 bilhão em dividendos. A Figura 2 também mostra que o FCF da Target excedeu significativamente seus pagamentos de dividendos em cada um dos últimos cinco anos.

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Figura 2: Fluxo de Caixa Livre vs. Pagamentos de Dividendos Regulares

Empresas com FCF bem acima dos pagamentos de dividendos oferecem oportunidades de crescimento de dividendos de maior qualidade porque sei que a empresa gera o caixa para sustentar um dividendo mais alto. Por outro lado, o dividendo de uma empresa em que o FCF fica aquém do pagamento de dividendos ao longo do tempo não pode ser confiável para crescer ou mesmo manter seu dividendo devido ao fluxo de caixa livre inadequado.

Alvo Tem Potencial de Aumento

Ao seu preço atual de $ 218/ação, a TGT tem uma relação preço/valor contábil econômico (PEBV) de 0.7. Esse índice significa que o mercado espera que o NOPAT da Target diminua permanentemente em 30%. Essa expectativa parece excessivamente pessimista para uma empresa que aumentou o NOPAT em 6% compostos anualmente nas últimas duas décadas.

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Mesmo que as margens NOPAT da Target caiam para 6% (vs. 7% TTM) e a empresa cresça o NOPAT em apenas 3% compostos anualmente pela próxima década, a ação vale US$ 310/ação hoje – uma vantagem de 42%. Veja a matemática por trás do cenário do DCF reverso.

Caso a empresa cresça o NOPAT mais em linha com as taxas de crescimento históricas, a ação terá ainda mais vantagens. Adicione o rendimento de dividendos de 1.7% da Target e o histórico de crescimento de dividendos, e fica claro por que essa ação está na carteira modelo de ações de crescimento de dividendos de janeiro.

Detalhes críticos encontrados em registros financeiros por Robo-Analyst Technology da minha empresa

Abaixo estão os detalhes dos ajustes que faço com base nas descobertas do Robo-Analyst nos 10-Qs e 10-K da Target:

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Demonstração de Resultados: Fiz US$ 1.4 bilhão em ajustes com o efeito líquido da remoção de US$ 897 milhões em despesas não operacionais (1% da receita). Veja aqui todos os ajustes feitos na demonstração de resultados da Target.

Balanço Patrimonial: Fiz ajustes de US$ 12.6 bilhões para calcular o capital investido com aumento líquido de US$ 1.9 bilhão. O ajuste mais notável foi de US$ 4.1 bilhões (13% dos ativos líquidos reportados) em baixas contábeis de ativos. Veja aqui todos os ajustes no balanço da Target.

Avaliação: Fiz US$ 19.9 bilhões em ajustes com um efeito líquido de diminuição do valor para o acionista em US$ 18.7 bilhões. Além da dívida total, o ajuste mais notável ao valor do acionista foi de US$ 1.2 bilhão em passivos fiscais diferidos líquidos. Esse ajuste representa 1% do valor de mercado da Target. Veja todos os ajustes na avaliação da Target aqui. 

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Divulgação: David Trainer, Kyle Guske II e Matt Shuler não recebem remuneração para escrever sobre ações, estilos ou temas específicos.