Espera-se que o estoque da Apollo aumente. Aqui está o porquê.

A Apollo, no entanto, também possui uma das maiores plataformas de crédito com US$ 373 bilhões em ativos sob gestão, de acordo com uma apresentação da administração de maio. Concedeu empréstimos à Hertz Global Holdings (HTZ), bombardeiro e

Nova Energia da Fortaleza
,
de acordo com seu site.

A Apollo, que tinha US$ 513 bilhões em AUM, também possui fundos imobiliários e de infraestrutura. 

É um dos vários gestores de ativos alternativos de capital aberto que incluem o

Carlyle Group

(CG), Blackstone (BX), TPG (TPG),

Coruja azul

(CORUJA),

Gestão Ares

(

ARES

), E

KKR

(KKR).

As ações da Apollo caíram cerca de 35% desde que atingiram uma alta de US$ 79.96 em outubro. O grupo caiu 30% no fechamento de quinta-feira. 

Em janeiro, Apolo fechou sua fusão com a Athene Holdings, uma empresa de serviços de aposentadoria que oferece anuidades. Athene tem US$ 246.1 bilhões em ativos totais e US$ 232.4 bilhões em passivos totais, de acordo com o site da empresa.

Alguns esperavam que o acordo transformasse a Apollo em uma companhia de seguros de um gestor de ativos. Os investidores também temiam que a fusão da Athene fizesse com que seu múltiplo preço-lucro caísse. Alguns anos atrás, o múltiplo PE da Apollo foi negociado na adolescência, mas agora está cerca de 7 vezes o preço em relação aos lucros, disse Hone.

"Está indo longe demais", disse ele.

Ainda assim, Hone acredita que o acordo com a Athene proporcionará uma vantagem significativa para o gestor de ativos alternativo.

Um grande lançamento será o lançamento da Athene de uma anuidade variável, prevista para o final deste ano, que será seu primeiro produto a permitir que investidores de alto patrimônio acessem os fundos da Apollo, disse uma porta-voz da Athene.

Historicamente, a Athene experimentou perdas de crédito mínimas e teve um desempenho superior durante os períodos em que os mercados de crédito passaram por um estresse significativo, disse Hone. Isso significa que ela tem um perfil de passivo de risco mais previsível e menor em comparação com seus pares. 

O principal produto de Athene, anuidades, “está em maior demanda quando as taxas aumentam”, disse Hone. Barron.

Apolo na semana passada guiou, durante uma atualização do investidor, para que a Athene forneça cerca de US$ 5 por ação em ganhos relacionados ao spread, ou SRE, até 2026, mas Hone acha que isso acontecerá até 2023. (SRE representa o spread entre o que a Athene ganha em ativos menos o que paga aos segurados e paga em custos operacionais.)

Hone disse que o poder de lucro da Athene é pouco apreciado pelos investidores. Cerca de 60% dos ganhos da Apollo vêm de Athene.

“As preocupações que os investidores têm em torno da resiliência da carteira de crédito da Athene são exageradas e vejo a Athene bem capitalizada para resistir a uma recessão”, disse Hone em resposta por e-mail a perguntas. 

Após a fusão da Athene, a visibilidade dos ganhos da Apollo melhorou; cerca de 90% dos ganhos da Apollo vêm de ganhos relacionados a taxas, ou FRE, bem como SRE, disse a nota.

O FRE inclui todas as receitas baseadas em taxas de administração (e algumas taxas de transação) menos despesas operacionais. FRE é considerado mais resiliente às flutuações do mercado e mais estáveis ​​do que os juros transportados.

A Apollo é a mais bem posicionada das gestoras de ativos alternativos.

Depois de retirar o valor do SRE, o balanço líquido e o carregamento líquido acumulado, a Apollo está sendo negociada a apenas 4 vezes o FRE após o imposto (líquido de compensação baseada em ações), disse Hone na nota.

O mercado está avaliando o FRE da Apollo em US$ 7.80, o que é menor do que seus pares. Em comparação, a avaliação de FRE da KKR é quase o dobro em US$ 15.50, enquanto Carlyle está em US$ 23.30, TPG está em US$ 19.80, Ares é US$ 53.20 e Blackstone é US$ 81.70. 

Hone acha que Athene vale US$ 40 por ação, mas as ações da Apollo fecharam na sexta-feira em US$ 52. Isso significa que o mercado está avaliando todos os outros negócios da Apollo, como seu braço de crédito, bem como seus fundos de private equity e imobiliários, em US$ 12 por ação, disse Hone. 

A unidade de gestão de ativos da Apollo “vale significativamente mais do que a seguradora e, no entanto, o mercado está dizendo que não há muito valor lá”, disse ele.

Isso representa o potencial de alta, disse Hone, que tem um “Outperform” e uma meta de preço de US$ 86 para a Apollo.  

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