É um ciclo que investidores experientes conhecem bem: uma recuperação das ações de crescimento após um surto de crescimento econômico que o Federal Reserve decide reprimir.
A ascensão e queda das ações de crescimento tem sido dramática. O
Nasdaq-100,
um índice de grande capitalização de mercado e ações de tecnologia de rápido crescimento, atingiu uma alta histórica de 16,573 em 19 de novembro, então começou a cair até atingir 13,046 em 14 de março, um recorde de baixa. A queda, nesses cerca de 120 dias, foi de 21%.
Apple (ticker: AAPL), o nome mais pesado do índice, caiu 18% de 3 de janeiro a 14 de março. A Tesla (TSLA), a quinta maior holding, caiu 38% do início de novembro a 14 de março.
A queda nas ações de crescimento foi muito pior do que as do
Dow Jones Industrial Average
e os votos de
S&P 500,
que são compostos principalmente de ações de valor. Os industriais Dow perderam 11% e o S&P 500 caiu 13%.
Para ações de crescimento, o principal culpado foi aumento dos rendimentos de títulos de longo prazo– impulsionado pelas expectativas sobre o que o Federal Reserve faria em relação à inflação de 40 anos, alimentada por uma economia superaquecida.
O presidente do Fed, Jerome Powell, sinalizou que o banco central aumentaria as taxas de juros sete vezes este ano e encerraria seu programa de compra de títulos que já totalizou US$ 120 bilhões por mês. E o Fed fez exatamente isso, encerrando suas compras de títulos e instituindo seu primeiro aumento da taxa de juros.
Retirar esse dinheiro do mercado de títulos reduz os preços dos títulos e aumenta seus rendimentos. Rendimentos mais altos de títulos de longo prazo tornam os lucros futuros menos valiosos – as empresas em crescimento são avaliadas com base no fato de que produzirão lucros consideráveis muitos anos depois.
Os rendimentos dos títulos estão agora mais altos, mas as ações de crescimento estão ganhando porque, em parte, o banco central colocou seu dinheiro onde está a boca.
A
Nasdaq-100
está 11% acima do fundo; Apple 13% e Tesla 30%. Em parte, isso é mais certeza sobre o Fed. As avaliações de crescimento, ou múltiplos de ações sobre os lucros esperados para o próximo ano, já refletiram muito do aumento nos rendimentos, já que os múltiplos caíram. Para ter certeza, os rendimentos ainda podem aumentar a partir daqui, mas as ações de crescimento já foram atingidas.
“O crescimento e a alta multiplicidade de tecnologia passaram grande parte de 2022 sendo punidos com o aumento das taxas, mas agora estão se recuperando de algumas esperanças de clareza do Fed”, escreveu Tom Essaye, fundador da Sevens Report Research.
Para iniciantes em investimentos, tudo isso pode parecer pelo menos um pouco contrário ao senso comum. Mas investidores veteranos consideram essa retomada do crescimento bastante normal para esta fase do ciclo econômico.
Normalmente, antes de o Fed apertar a política monetária, as ações de crescimento ficam atrás de suas contrapartes de valor. Isso geralmente ocorre porque a forte demanda eleva os preços ao consumidor – e as ações de valor registram um forte crescimento dos lucros quando a economia ganha força.
Então, o Fed tenta domar a inflação elevando as taxas de juros de curto prazo, o que causa uma desaceleração, às vezes até uma recessão. Qualquer redução é um incentivo para os investidores trocarem ações de valor por ações de crescimento.
E uma economia em desaceleração pode limitar os rendimentos dos títulos de longo prazo. No geral, as avaliações de crescimento param de cair, permitindo que o crescimento esperado do lucro aumente os preços das ações.
Os veteranos se lembrarão de dois exemplos gritantes de quando isso aconteceu antes. Entre cerca de 1990 e 1993, o crescimento de grande capitalização foi inferior ao valor de grande capitalização, de acordo com dados do RBC. Então, o Fed começou a apertar em 1993 e o crescimento derrubou o valor por vários anos. Entre 2015 e 2018, o crescimento novamente não conseguiu acompanhar o valor. Assim como o Fed começou a apertar em 2018, o crescimento superou o valor no primeiro semestre de 2021.
Então aqui estamos nós. É o déjà vu de novo, como diria Yogi Berra.
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