Ciclos de negócios mais curtos são a próxima grande mudança nas economias?

Imagine se alguns dos principais padrões em nossas vidas, a duração e a natureza das estações, por exemplo, mudassem. Com os crescentes danos climáticos, esse pode ser o caso. Em outros aspectos da vida humana, como a longevidade e a duração e a forma da jornada de trabalho, os padrões estabelecidos há muito tempo já estão mudando – no geral, viveremos vidas mais longas e ativas e trabalharemos continuamente em casa.

Outra mudança profunda é o ciclo de negócios. Não são muitas as pessoas que passam tempo pensando no ciclo de negócios, já que é um canto chato da economia, mas o fluxo e refluxo do ciclo nos afeta de maneira fundamental, através de pensões, empregos, investimentos e riqueza.

Recessão à frente?

Em posts recentes, mencionei algumas vezes o ciclo de negócios, no sentido de que o ritmo do ciclo de negócios pode mudar em breve, e quero expandir um pouco sobre isso agora.

Para colocar isso em contexto, temos, pelo referencial da história, vivido um período anormal nos últimos trinta anos, caracterizado por três dos quatro ciclos de negócios mais longos da história moderna (de volta a 1870, segundo o NBER) . Começando em 1990 com a queda do comunismo e a ascensão da globalização, eles se estenderam por uma média de 120 meses, o dobro da média de longo prazo. Se voltarmos mais para trás na história, usando principalmente dados do Reino Unido, os ciclos de negócios tendem a ser ainda mais agitados.

De fato, esses ciclos de negócios estagnados foram impulsionados por fatores como colheitas ruins (1880), guerras (guerras napoleônicas) e crises de crédito (década de 1870) – cada uma das quais é problemática hoje. Nesse contexto, minha hipótese é que a economia mundial voltará ao ritmo de ciclos de negócios mais curtos, pelas seguintes razões.

Ciclos mais curtos

A primeira, como os leitores regulares esperarão, é que a globalização está quebrada. Muitas de suas partes componentes, como tendências seculares de longo prazo em tecnologia, a exportação de deflação da China e um clima geoeconômico estável, para citar alguns, foram motores de longos períodos de expansão. Agora, as bênçãos da globalização – inflação e taxas baixas, estabilidade geopolítica e comércio/cadeias de suprimentos fluidas – estão sendo revertidas.

Uma segunda razão é que a última parte do período de globalização produziu uma série de desequilíbrios. Os próximos dez anos serão marcados pelo desenrolar desses desequilíbrios. Especificamente, há três que eu destacaria – balanços do banco central e política monetária em geral, dívida internacional em relação ao PIB e danos climáticos. A correção desses desequilíbrios será uma das, senão a preocupação definidora dos formuladores de políticas nesta década.

Os balanços dos bancos centrais vão, a partir da próxima semana com o advento do 'QT', iniciar uma contracção difícil, cujo resultado será um efeito riqueza negativo acentuado, o regresso à 'normalidade' dos mercados no sentido que proporcionam sinais muito melhores e realistas sobre o estado do mundo. Um efeito colateral é que os mercados de crédito funcionarão melhor, pode haver menos empresas zumbis e melhor alocação de capital, embora o efeito provável disso no ciclo de negócios seja um efeito de encurtamento.

Carga da dívida

Por sua vez, um ambiente em que a inflação e as taxas de juros são 'menos baixas' a dívida torna-se mais difícil de administrar, e nos mercados emergentes já existem minicrises de dívida se formando. Uma hipótese bastante dramática minha é que em 2024 (o centenário da crise da dívida de 1924) teremos uma conferência mundial da dívida que visa reduzir os níveis de dívida por meio de um grande programa de reestruturação e perdão. Tal conferência pode ser necessária apenas por uma crise ao estilo de 2008 – que no ritmo atual não está além dos formuladores de políticas.

Esse é um cenário dramático e mais provável é que o peso da dívida entre países e empresas torne a repetição dos longos ciclos de expansão do passado recente um ato difícil de seguir.

Continuando com a dívida, uma das minhas comparações favoritas é entre a taxa de aquecimento do clima (classificação percentual das temperaturas médias mundiais recentes) e o aumento do endividamento. Ambos são sintomas, não tanto da globalização, mas sim de um desenvolvimento insustentável – em ambos os casos, riscos existenciais estão aumentando e há uma falha na ação coletiva para lidar com eles. Assim, assim que a economia mundial se recuperar da crise da dívida de 2024, ela cairá na crise climática de 2028.

Chega de desonestidade, mas eu quero focar na ação coletiva. No passado recente, as grandes economias desenvolvidas e emergentes do mundo foram sincronizadas de duas maneiras. Primeiro, estruturalmente, o Ocidente forneceu capital e consumo, enquanto o Oriente trouxe a manufatura. Isso agora foi interrompido – em termos muito amplos, o oeste quer reshore, enquanto o leste está feliz em consumir os bens que produz e cada vez mais desfrutar de sua própria riqueza.

Em segundo lugar, a política em todos os blocos foi coordenada, ou pelo menos havia uma sensação de abertura e fluidez nas discussões políticas – o Plaza Accord é um dos primeiros exemplos, assim como o 'Comitê para salvar o mundo' que encerrou a crise asiática e depois a intervenção do G20 em 2008 é outra. Hoje, a China e os EUA mal se falam, e a ideia de autonomia estratégica significa que a Europa precisa cada vez mais cuidar de si mesma.

Uma complexidade final para o ciclo de negócios é que muitos aspectos da economia estão mudando – a natureza e a estrutura do trabalho, a tendência preocupante de baixa produtividade, as desvantagens econômicas da alta desigualdade de riqueza e a maneira pela qual a noção de autonomia estratégica irá distorcer tendências de investimento. Isso gera muito barulho econômico, e minha impressão é que tudo isso contribui para um mundo onde o ciclo de negócios é incessantemente interrompido e onde as empresas e os formuladores de políticas precisam pensar em termos de ciclos de negócios de quatro em vez de dez anos.