A Argentina está se curvando sob a pressão da montanha de dívidas de US$ 174 bilhões

(Bloomberg) -- Isolado dos mercados globais de crédito, o governo da Argentina está vendendo cada vez mais títulos em moeda local, acumulando uma dívida que já totaliza 33 trilhões de pesos (US$ 174 bilhões) e está crescendo quase exponencialmente.

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Em uma semana, o Tesouro tentará rolar mais de 300 bilhões de pesos em dívidas, oferecendo taxas de juros mais altas e vencimentos mais curtos para atrair os investidores, como fez nos quatro meses anteriores.

Para Fabricio Gatti, gerente de portfólio da Novus Asset Management em Buenos Aires, que detém as notas, essa tática só funcionará por mais alguns meses. No segundo trimestre, os investidores podem se recusar a rolar os títulos antes das eleições presidenciais de outubro, possivelmente dando início ao segundo calote da dívida em moeda local da Argentina em quatro anos.

“Os investidores vão ficar cada vez mais assustados com a possibilidade de uma reestruturação”, disse Gatti. Eles esperam “que o governo continue rolando sua dívida até que um novo governo tome posse, mas esse caminho ainda não está garantido”.

O secretário de Planejamento Econômico da Argentina, Gabriel Rubinstein, disse em um post no Twitter que a dívida em pesos era sustentável e administrável, acrescentando que a dívida do Tesouro mantida por investidores privados representava apenas 8% do produto interno bruto. Uma porta-voz do Ministério da Economia da Argentina se recusou a comentar.

Aqui estão alguns gráficos para ilustrar o crescente peso da dívida da Argentina e seu impacto:

dívida crescente

O Tesouro rolou dívidas em janeiro e vendeu quase 220 bilhões de pesos em novos títulos. A maior parte dos títulos vendidos no governo do presidente Alberto Fernandez está ligada à inflação, que cresce a um ritmo anual de quase 100%. Portanto, a explosão da inflação, em vez de fornecer uma grande dose de alívio da dívida, está sobrecarregando ainda mais os cofres fiscais.

Carga da Dívida

A Argentina registrou um déficit primário de 2.4% do produto interno bruto no ano passado. Cortado dos mercados globais desde que reestruturou US$ 65 bilhões em títulos estrangeiros há três anos, esse déficit precisa ser financiado pelo mercado local. E com o governo tentando evitar imprimir dinheiro para conter a inflação, a dívida está pesando mais na economia.

Mural da dívida

A Argentina enfrenta um muro de dívidas com vencimento a partir de abril, com uma média de cerca de 2 trilhões de pesos vencendo mensalmente até o terceiro trimestre. Os credores estão cada vez mais relutantes em rolar esses títulos por um período prolongado, temendo que o governo aumente os gastos populistas antes das eleições de outubro. As agências de classificação já soaram o alarme, reduzindo a classificação da moeda local do país para default seletivo em janeiro.

Taxas mais altas

À medida que a carga da dívida aumenta e a ameaça de reformulação do perfil se aproxima, muitos investidores do setor privado estão esperando que o governo ofereça taxas de juros cada vez mais altas, disse Juan Manuel Pazos, economista-chefe da TPCG Valores em Buenos Aires.

Vencimentos mais longos

O Tesouro não rola nenhuma dívida com vencimento de oito meses ou mais desde setembro, em contraste com o início do ano. Nenhuma dívida vendida no mercado aberto nos últimos quatro meses vencerá depois que os partidos realizarem primárias em agosto. Foi o sucesso da esquerda nas primárias há quatro anos que derrubou os ativos argentinos.

“Em algum momento, nenhuma cenoura será grande o suficiente para os investidores do setor privado participarem, e eles optarão por resistir”, disse Pazos. “Mas ainda não chegamos lá.”

Revestimentos de prata

A grande maioria dos títulos locais da Argentina é mantida por instituições públicas, como o fundo de pensão estatal e os bancos estatais, que normalmente rolam suas dívidas. Investidores privados como bancos, fundos mútuos e seguradoras também são regulamentados e muitos serão obrigados a continuar investindo, de acordo com Adrian Yarde Buller, economista-chefe da Facimex Valores em Buenos Aires.

O fato de esses investidores terem rolado suas dívidas permitiu à Argentina desacelerar a impressão de dinheiro no ano passado, enquanto tenta cumprir as metas estabelecidas em seu programa de US$ 44 bilhões com o Fundo Monetário Internacional.

Caso os investidores parem de rolar dívidas no segundo trimestre como alguns previram, o banco central terá que retomar a impressão de dinheiro, alimentando a inflação e aumentando a pressão sobre o governo para desvalorizar sua taxa de câmbio oficial, de acordo com Javier Casabal, estrategista de renda fixa da Adcap , uma corretora local. Isso, por sua vez, aumenta a pressão por um novo perfil da dívida.

“Se a Argentina não conseguir refinanciar sua dívida local, o mercado começará a ficar nervoso e poderemos ver resgates mais pronunciados dos fundos mútuos”, disse Casabal. “Já existem resgates, mas por enquanto tudo ainda é administrável.”

–Com assistência de Patrick Gillespie e Shin Pei.