Enquanto os Glazers buscam a venda, quanto vale o Manchester United?

I Anteriormente escreveu sobre as finanças do Manchester United em um mergulho profundo alguns meses atrás.

Falei sobre a polêmica aquisição alavancada por meio da qual os Glazers assumiram o controle do clube, bem como os fluxos de dividendos que recuperaram, a dívida do clube e as despesas de capital.

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Na semana passada, os proprietários impopulares anunciaram que estavam “iniciando um processo para explorar alternativas estratégicas” para o Manchester United. Esse é um discurso corporativo extremo para “nós meio que queremos vender, mas apenas se conseguirmos um bom preço”.

Eles esperam que isso acalme os torcedores, assim como Mike Ashley costumava fazer com o Newcastle antes de finalmente vender o clube no ano passado (um fato que, infelizmente, estou bem ciente, como torcedor do Newcastle). A diferença entre “considerar uma venda” e realmente vender o clube é vasta. Mas isso não é nem aqui nem lá.

Então, quanto vale o Manchester United?

Proprietários do Catar visam avaliação de € 4 bilhões para o PSG

A notícia precedeu outro anúncio interessante no mundo do futebol. E não me refiro a Cristiano Ronaldo tirando uma folha do livro de Meghan Markle, dando uma entrevista chocante que fechou a porta em sua desastrosa segunda passagem pela Premier League.  

Refiro-me ao plano do Catar de se desfazer do Paris Saint-Germain, os titãs do futebol francês. De propriedade da Qatar Sports Investments (QSI) desde 2011, é uma subsidiária da Qatar Investment Authority (QIA), o fundo soberano estatal do Catar.

Os campeões franceses estão em negociações com vários investidores desde o início deste ano sobre a venda de uma participação entre 10% e 15%. A avaliação visada fornece uma referência com a qual podemos avaliar o Manchester United.

O presidente do PSG, Nasser Al-Khelaifi, delineou a meta como “mais de € 4 bilhões”, mas alertou que tal acordo pode “levar meses”. Se pegarmos nossas calculadoras e transformarmos isso em dólares, isso se traduz em uma avaliação de cerca de US$ 4.2 bilhões, o que é um salto significativo em relação a outro benchmark que temos – o do Chelsea, vendido há alguns meses por cerca de US$ 3.2 bilhões na época. (£ 2.5 bilhões) para um consórcio de investimento liderado por americano Todd Boehly.  

O Manchester United é mais valioso que o PSG?

Se o PSG pudesse obter investimentos avaliando o clube em € 4 bilhões, isso sem dúvida seria uma benção para os donos do Manchester United. O PSG foi avaliado mais recentemente pela Forbes em € 3 bilhões, embora a Forbes tenha subestimado bastante a avaliação do Chelsea antes de sua venda.

As avaliações dispararam nos últimos anos para as equipes esportivas. Isso se deve principalmente aos crescentes acordos de transmissão, que foram perseguidos por grandes investidores institucionais.

Também vimos o dinheiro do estado entrar no jogo. Além do Qatar e do PSG, o Newcastle foi adquirido pelo fundo soberano saudita no início deste ano, gerando todo tipo de emoções conflitantes para nós, torcedores do Newcastle. O Manchester City é outro exemplo marcante, propriedade de um membro da família real de Abu Dhabi.

Os donos do PSG compraram o clube por apenas 70 milhões de euros em 2011, o que nos termos de hoje parece uma pechincha melhor do que contratar Nick Pope por 10 milhões de euros (que deveria começar pela Inglaterra, a propósito). Assim, uma venda de € 4 bilhões representaria um retorno de investimento de 57 vezes. Claro, há a questão de € 1.6 bilhão sendo gastos com jogadores nesse ínterim, o que ainda é insignificante perto de € 4 bilhões.

Ao comparar o Manchester United com o PSG, o Inglês lado está em um nível diferente, no entanto. A Forbes os avaliou em US$ 4.6 bilhões em maio deste ano, com o PSG chegando a US$ 3.2 bilhões.

Olhando para o preço das ações do Manchester United, o patrimônio líquido é avaliado em US$ 3.5 bilhões, com uma avaliação de US$ 4 bilhões se a dívida for incluída. No entanto, isso não significa que o clube seria vendido por tanto - basta perguntar a Elon Musk se ele acha que o Twitter vale a pena. US$ 44 bilhões ele pagou por isso.

Eu e os outros investidores estamos obviamente pagando demais pelo Twitter agora, o potencial de longo prazo para o Twitter, na minha opinião, é uma ordem de grandeza maior do que seu valor atual

Elon Musk

O Man United poderia ser vendido por US$ 8.5 bilhões?

Os relatórios sugerem que os insiders estão visando uma avaliação de £ 7 bilhões para o Manchester United, o que equivale a cerca de US $ 8.5 bilhões.

Para mim, isso é conversa de fantasia. Não há como o clube valer mais do dobro do que o Chelsea. Meu artigo anterior delineou os gastos com transferência, reforma do estádio e investimento na academia que também seriam necessários - esse contexto significa que um valor de £ 7 bilhões é ainda mais improvável.

A questão aqui se resume a saber se os novos proprietários poderiam monetizar a extraordinariamente grande base de fãs do Man United. Este é um problema de longa data no futebol, já que a maioria dos clubes luta para obter lucro, apesar do imenso apoio em todo o mundo.

Um valor de £ 7 bilhões parece supor que essa monetização em massa ocorrerá. Se os proprietários puderem alavancar o imenso valor de marca do nome Manchester United para aumentar as vendas de mercadorias e criar fluxos de receita auxiliares, como colaborações, produção de mídia e inúmeras outras opções, uma avaliação como essa pode fazer sentido. De várias maneiras, é semelhante à lógica apontada por Musk em sua citação do Twitter acima.

Em última análise, no entanto, esse não é o caso básico. Nem é onde os benchmarks estão chegando, como o Chelsea e potencialmente o PSG. Se o PSG conseguir obter uma avaliação de US$ 4.2 bilhões, não há razão para acreditar que o Man United não consiga obter 1.5X disso, o que o colocaria em US$ 6.2 bilhões. O diferencial de 1.5X é aproximadamente o que a Forbes atribuiu à diferença de valor entre os clubes de acordo com o estudo acima.

Então, novamente, os clubes de futebol são bestas ilíquidas – é um desafio valorizá-los. E quando envolve paixão, quem sabe? O Manchester United continua sendo o maior clube do mundo, embora sem o sucesso em campo nos últimos tempos para igualar esse status.

Afinal, é preciso apenas um comprador.