'Taper Tantrum 2.0' da Ásia traz impressões digitais chinesas

O tropeço da China está destacando algo que os investidores se convenceram de que não era um problema sério: os níveis de dívida asiática.

Com a maior economia da Ásia desacelerando no período de abril a junho –crescendo apenas 0.4% ano a ano - a farra de empréstimos relacionados ao Covid-19 da região nos últimos dois anos agora é um perigo claro e presente.

Claramente, a notícia de que a economia dos EUA contraiu a uma taxa anualizada de 0.9% no segundo trimestre engrossa o enredo. Assim como o aumento da inflação global e o ciclo de aperto do Federal Reserve. Mas o leste da Ásia passou a última década recalibrando os fluxos comerciais na direção da China. Agora, o principal motor de crescimento da região está falhando.

Essa dinâmica torna o aumento da dívida da era pandêmica da Ásia um perigo claro e presente. De acordo com o Fundo Monetário Internacional, a participação da Ásia emergente no total da dívida global agora é de pelo menos 38%, de 25% antes do Covid-19.

Este o Alerta do FMI, está “aumentando a suscetibilidade da região a mudanças nas condições financeiras globais”. O problema é que essas mudanças condicionais vêm de todas as direções: diminuição da demanda chinesa; consequências inflacionárias do ataque da Rússia à Ucrânia; aumento das taxas de juros dos EUA; aperto dos spreads de crédito.

E depois há o problema do dólar. Episódios de extrema força do dólar tendem a atingir a Ásia com mais força do que outras regiões. Os agressivos aumentos de juros do Fed em 1994-1995 desencadearam a crise financeira asiática de 1997. À medida que os atrelados cambiais a um dólar em alta se tornaram impossíveis de defender, os governos asiáticos desvalorizaram.

Agora, o rali do dólar está redirecionando a atenção para esse período – e o Fed de 2013 “taper tantrum”. O FMI aponta em um novo relatório que “as economias de mercado emergentes na Ásia, excluindo a China, experimentaram saídas de capital comparáveis ​​às de 2013, quando o Reserva Federal insinuou que pode diminuir a compra de títulos mais cedo do que o esperado anteriormente, fazendo com que os rendimentos globais dos títulos subam acentuadamente.”

Essas saídas, diz o FMI, foram “especialmente grandes” para a Índia: US$ 23 bilhões desde a invasão da Ucrânia pela Rússia. Algumas das economias mais avançadas da Ásia também viram capital fugir para ativos em dólar, incluindo Coréia do Sul e Taiwan. Essa dinâmica tende a se intensificar à medida que o Fed coloca mais aumentos de juros no placar e as tensões geopolíticas abalam os mercados.

A grande questão é se há mais Sri Lanka por aí. Há alguns anos, o país do sul da Ásia era um queridinho dos investimentos em mercados emergentes. A inflação crescente, no entanto, destacou a inépcia do governo e corrupção.

No caos político, Sri LankaA farra da dívida pandêmica de 's provou ser insustentável. Isso custou à Colombo o acesso aos fabricantes de capital globais, exigindo um default em suas obrigações externas.

Em uma entrevista recente à CNBC, Krishna Srinivasan, chefe do FMI na Ásia-Pacífico, alertou que as economias em risco incluem Laos, Mongólia, Maldivas e Papua Nova Guiné. No Laos, por exemplo, a inflação está crescendo a um ritmo de quase 24%. Os preços na Mongólia podem atingir 12% em maio, enquanto a relação dívida/PIB das Maldivas permanece em torno do nível de 100% considerado perigoso para as economias em desenvolvimento.

“Então, há muitos países na região que estão enfrentando altos números de dívidas”, diz Srinivasan. “E alguns desses países estão em território de endividamento. E então isso é algo que temos que tomar cuidado.”

Infelizmente para a Ásia, os hits da China provavelmente continuarão chegando. A Fitch Ratings, por exemplo, observa que, se houver perturbação na China, poderia prejudicar a credibilidade dos governos asiáticos por meio de canais que vão do comércio ao turismo e ao financiamento.

“A China é o maior mercado de exportação para a maioria dos soberanos e territórios da APAC com classificação Fitch”, diz o analista da Fitch Thomas Rookmaaker. “É também um importante fornecedor de produtos intermediários cuja disponibilidade pode ser interrompida, afetando as exportações regionais. Muitas economias asiáticas têm um alto grau de abertura comercial, amplificando o efeito em seu PIB.”

Segue-se que “perspectivas de crescimento regional mais fracas no curto prazo pesariam nas métricas de crédito soberano”, acrescenta Rookmaaker. A preocupação, ele observa, é como a fraqueza chinesa pode agravar os já enormes déficits orçamentários da Ásia. Como explica Rookmaaker, “a consolidação fiscal pode ser adiada ou revertida devido ao crescimento mais lento ou ao uso de estímulo fiscal para compensar os ventos contrários externos”.

Pense nisso como choque após choque. Primeiro veio o Covid-19. Então A guerra da Rússia na Ucrânia. Em seguida, crescimento chinês mais lento. As consequências podem, como explica Rookmaaker, “exacerbar os riscos de crédito nos mercados de fronteira, potencialmente corroendo sua estabilidade política e institucional”.

Isso não é para dar um passe para os EUA. A Ásia está prestes a pagar o preço pela desastrosa passagem de Jerome Powell como presidente do Fed desde o início de 2018. Primeiro, ele cedeu à pressão política do ex-presidente Donald Trump para cortar as taxas quando os EUA menos precisavam. Em seguida, Powell ficou em grande parte para trás em 2021, com o aumento da inflação.

Enquanto Powell tenta recuperar os preços ao consumidor subindo a um ritmo de 9.1%, o pior em 40 anos, a Ásia está diretamente em perigo. A dívida pendente da região a torna ainda mais vulnerável à medida que as duas maiores economias perdem força. Este Taper Tantrum 2.0 pode ser um assunto muito confuso.