Os varejistas de autopeças superaram o mercado em grande parte da pandemia. A atual incerteza econômica deve manter o grupo na via rápida.
Os varejistas de autopeças têm a reputação de ações defensivas— afinal, os reparos de automóveis só podem ser atrasado tanto tempo, mesmo durante uma recessão. Há razões para pensar que as ações podem continuar apresentando desempenho superior.
“Quando você pode comprar essas ações a esses preços, há um risco/retorno assimétrico”, diz Max Wasserman, fundador da Miramar Capital, que possui ações da Advance Auto Parts e Genuine Parts. “Sim, eles podem cair um pouco mais, mas o lado positivo é muito maior.”
Ter um carro funcionando continua sendo essencial para a maioria dos americanos. Isso lhes dá o incentivo para continuar consertando seus carros, mesmo com o envelhecimento da frota de veículos. O carro médio tem mais de 12 anos, de acordo com a S&P Global Mobility. A Genuine Parts estimou que os modelos mais antigos tendem a exigir US$ 800 por ano em manutenção.
É improvável que isso mude tão cedo. Os consumidores tendem a adiar compras caras, como carros, quando estão menos confiantes em relação à economia, enquanto o preço médio de um carro novo subiu para US$ 47,000, de US$ 38,000 durante a pandemia, à medida que a escassez de chips reduzia a produção de veículos. Os carros usados atingiram preços recordes, colocando-os fora do alcance de muitos.
| Empresa / Ticker | Preço recente | Mudança YTD | 12-Mês. Encaminhar P/E | Crescimento EPS 2022E** | Valor de mercado (bil) |
|---|
| Peças Automotivas Avançadas / AAP | $178.75 | -25% | 12.8 | 14% | $10.8 |
| AutoZona / AZO* | 2,125.33 | 1 | 17.5 | 21 | 41.4 |
| Peças Genuínas / GPC | 135.45 | -3 | 17.0 | 13 | 19.2 |
| O'Reilly Automotive / ORLY | 630.52 | -11 | 18.4 | 6 | 41.4 |
*O ano fiscal termina em agosto **Ano após ano
Fonte: FactSet
A recessão de 2007-09 ressaltou a resiliência das lojas de autopeças. O mercado de ações em geral caiu pela metade, mas, com exceção das peças genuínas, os varejistas de autopeças ficaram em grande parte ilesos. As ações da AutoZone e Advance Auto mantiveram seu valor durante a recessão, enquanto as ações da O'Reilly perderam apenas 10%.
“Embora os gastos do consumidor no segmento de autopeças tenham diminuído durante a Grande Crise Financeira, eles caíram menos do que os bens duráveis em geral e se recuperaram mais rápido” do que os bens duráveis e o consumo pessoal geral, observa o analista do Morgan Stanley, Simeon Gutman.
O espectro dos veículos elétricos - que tendem a ser mais complicados para reparos do tipo "faça você mesmo" também não é uma preocupação para os varejistas de autopeças, dizem os analistas. EVs e híbridos combinados representaram cerca de 10% das vendas de automóveis nos EUA no ano passado, enquanto menos de 1% dos carros nas estradas dos EUA são elétricos.
“Absolutamente os EVs vão proliferar; não é um argumento bobo, mas levará anos, provavelmente décadas, para que eles tenham um impacto significativo” nos retornos dos varejistas de autopeças, diz Mark Giambrone, diretor de ações dos EUA na Barrow Hanley Global Investors.
O'Reilly subiu cerca de 20% desde Barron recomendou as ações em abril de 2021, enquanto o S&P 500 caiu quase 9% no mesmo período. Analistas acreditam que a empresa pode aumentar seus lucros em 12.5% ao ano durante anos, a maior taxa de crescimento do grupo. Gutman atualizou recentemente o AutoZone, citando sua capacidade de repassar preços mais altos aos consumidores, protegendo as margens em um momento em que provavelmente estarão sob pressão em tantas empresas. Além disso, o número crescente de megahubs da empresa está reduzindo o tempo de entrega.
A parte do mercado do tipo "faça para mim" em que a NAPA opera está crescendo à medida que a reparação de automóveis se torna mais complexa e oferece um rendimento de dividendos de 2.6%.
Para vantagens potenciais, no entanto, é difícil vencer o Advance Auto.
Erros de gestão anteriores, incluindo a integração sem brilho de aquisições, pesaram sobre as ações, e o risco de execução permanece, dizem os analistas. “A gerência ainda está trabalhando com problemas de integração”, diz David Bellinger, analista da MKM Partners. O Advance Auto não respondeu a um pedido de comentário.
A empresa está negociando cerca de 12 vezes os lucros futuros, abaixo da faixa de 17 a 18 do grupo e de sua própria média de cinco anos de 17.3. Tem um rendimento suculento de 3.4% e recentemente aumentou seu dividendo.
“Neste nível, estou pagando muito menos em termos de múltiplos do que o S&P 500 por muito mais rendimento”, diz Wasserman. Ele é proprietário de peças genuínas há muito tempo, mas investiu recentemente na Advance Auto e acha que poderia “renegociar facilmente” mais perto de algumas de suas máximas anteriores, na faixa de US$ 220, de US$ 178 recentes. “Você não quer comprar essas ações quando todo mundo as ama”, acrescenta.
Giambrone também está otimista com o Advance Auto. “Em nossa opinião, não há diferença estrutural entre Advance Auto e O'Reilly. Foi apenas historicamente mal administrado e suas margens são de 500 a 600 pontos-base de diferença”, diz ele. (Um ponto base é 1/100 de um ponto percentual.)
Quando a borracha encontra a estrada em um mercado complicado, os estoques dos varejistas de autopeças não devem ficar em segundo plano.
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