Sinais de fraqueza econômica estão se acumulando, mas muitos economistas e estrategistas estão mantendo suas previsões de pouso suave. Uma nova meta de inflação pode ser a única maneira de eles estarem certos – e isso viria a um preço subestimado.
Os dados da semana passada incluíram uma queda pior do que o previsto nas vendas pendentes de residências, para o nível mais baixo desde 2014 e sinalizando mais problemas porque lideram as vendas de residências existentes. As famílias pouparam na taxa mais lenta desde 2008, os índices dos gerentes de compras mostraram desacelerações maiores do que o esperado na atividade manufatureira e de serviços, a média móvel de quatro semanas dos pedidos de auxílio-desemprego subiu pela oitava semana consecutiva e o rastreador GDPNow do Federal Reserve Bank of Atlanta para o segundo trimestre caiu para 1.9% de uma estimativa anterior de 2.4%.
Tudo isso ocorre à medida que os estoques das empresas aumentam, as demissões aumentam e o relatório revisado do produto interno bruto do primeiro trimestre mostrou que os lucros corporativos caíram pela primeira vez desde o final de 2020. Com base nas declarações prospectivas da empresa, os lucros cairão novamente em trimestre atual, diz Nancy Lazar, economista-chefe global da Piper Sandler. O rastreador diário de confiança do consumidor de sua empresa caiu para um novo ciclo de baixa ao longo da semana.
No entanto, grande parte de Wall Street continua certa de que a economia dos EUA continuará a crescer à medida que o Fed aperta a política monetária para combater uma alta de quatro décadas na inflação de preços ao consumidor – mesmo que os pousos suaves sejam raros e apesar do presidente do Fed, Jerome Powell, ter mudado recentemente de “soft landings”. ” para “suave” e depois para “esburacado” e envolvendo “alguma dor” ao descrever como a economia vai desembarcar.
Há uma maneira de endireitar a política do Fed – onde o encolhimento do balanço patrimonial começa em junho, taxas de juros sobem mais meio ponto em meio a um crescimento já em declínio – com prevenção à recessão. A inflação permaneceria alta porque o Fed para de combatê-la.
Considere a análise de Salomão Tadesse, chefe de estratégias quantitativas de ações na América do Norte na
Société Générale
,
sobre o que seria necessário para o Fed atingir sua meta. Para conter a inflação, diz ele, seria necessário um aperto monetário geral de até 9.25%, com a principal taxa básica subindo para 4.5%. O saldo viria de um aperto quantitativo de cerca de US$ 3.9 trilhões – revertendo dois terços das compras de títulos de emergência que o Fed realizou nos últimos dois anos e cortando o balanço do Fed quase pela metade.
Mas isso provavelmente não vai acontecer. “Eles continuam falando em 2%, mas o preço pode estar muito alto”, diz Ed Yardeni, presidente da Yardeni Research, referindo-se à meta de inflação de longa data do Fed. Ele prevê que, quando a inflação de preços esfriar para cerca de 4%, o banco central sinalizará que elevará sua meta e, assim, deixará de apertar mais cedo do que muitos investidores acreditam.
O aluguel é um dos principais impulsionadores da visão de Yardeni. Enquanto a demanda por habitação está caindo à medida que as taxas de hipoteca aumentam, os preços ainda estão subindo. O abrigo representa cerca de um quarto do índice de gastos com consumo pessoal, o indicador de inflação preferido do Fed, e 40% do índice de preços ao consumidor. Rick Palacios, diretor de pesquisa da John Burns Real Estate Consulting, diz que os preços das casas existentes e novas ainda vão subir 8% e 6% este ano, respectivamente. Como os aluguéis ficam atrás dos preços das casas em 12 a 18 meses, essas previsões sugerem que os aluguéis permanecerão altos mesmo com o arrefecimento das casas. Além de causar uma "grave recessão", há pouco que o Fed possa fazer sobre a inflação dos aluguéis neste momento, diz Yardeni.
Até agora, funcionários do Fed do passado e do presente dizem que a meta de 2% é sacrossanta. A secretária do Tesouro e ex-presidente do Fed, Janet Yellen, recentemente descartou a ideia de uma meta de inflação mais alta. Powell expressou o compromisso de reduzir a inflação para 2%, e declarações formais de política reiteram esse objetivo.
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Mas Yardeni não está sozinho em sua opinião. Em entrevista à Bloomberg TV no início deste mês, o professor da Universidade de Nova York, Paul Romer, disse que o Fed estaria melhor com uma meta de inflação estável de 3% a 4%.
Allianz
O principal conselheiro econômico, Mohamed El-Erian, disse à CNBC em abril que o Fed poderia ser forçado a aumentar sua meta, dado o quão atrás da curva de inflação ela havia caído.
A inflação de abrigos persistente não é a única razão para suspeitar que uma meta de inflação mais alta está na mesa. Tim
McDonald
,
sócio da Pennant Investors, aponta para a transição de energia verde, bem como possíveis movimentos dos fabricantes dos EUA para aproximar as cadeias de suprimentos. No primeiro caso, ele diz que haverá uma desconexão de oferta e demanda de um ano antes que um sistema verde possa substituir o atual. Sobre este último, McDonald (que diz que seus pontos de vista não representam os de sua empresa) observa que mesmo uma reversão parcial da globalização levantaria um teto de inflação de décadas, já que as empresas enfrentam custos trabalhistas mais altos e outras despesas associadas à produção em movimento.
O ponto, diz McDonald, é que a economia dos EUA está em um período de inflação estrutural mais alta, tornando a meta de 2% desatualizada. “Ao olhar para isso como investidor, vejo como se estivéssemos em um período de transição. Não sei quanto tempo vai demorar, mas posso dizer que não está em quartos.”
Os dados de sexta-feira mostraram que o PCE excluindo alimentos e energia esfriou para um ritmo de 4.9% ano a ano em abril, de 5.2% no mês anterior e representando a taxa mais lenta deste ano. Isso está bem atrás do aumento de 6.2% no núcleo do CPI de abril e não muito longe dos 4% que Yardeni e outros sinalizam como uma possível nova meta. Os críticos dizem que o PCE é problemático. A saúde é fortemente ponderada no PCE, e as taxas de reembolso do Medicare e do Medicaid que são estabelecidas pelo governo e, portanto, artificialmente deprimidas compõem a maior parte disso, diz Peter Boockvar, diretor de investimentos do Bleakley Advisory Group. Críticas à parte, a realidade é que o Fed usa o PCE central para definir a política, e pode esfriar para 4% mais rápido do que o estimado.
Não está claro como uma meta de inflação mais alta afetaria a economia e os mercados porque existem várias peças em movimento. Tadesse, do Société Générale, diz que aumentar a meta seria negativo para ações e títulos, porque isso desalojaria as expectativas de inflação, elevando os preços e potencialmente criando mais problemas mais tarde. McDonald, da Pennant, observa que a inflação mais alta beneficia os tomadores de empréstimos em detrimento dos credores. Depois, há a ideia de que uma meta de inflação mais alta significaria taxas de juros mais baixas, o que, no vácuo, deveria aumentar o valor presente dos fluxos de caixa livres futuros das empresas e, principalmente, impulsionar os estoques de crescimento.
Se a economia dos EUA quiser evitar uma recessão, algo terá que ceder. Pode muito bem ser a meta de inflação do Fed.
Escreva para Lisa Beilfuss em [email protegido]
