Ganhos ruins do S&P 500 estão jogando na mão do Fed

(Bloomberg) -- Foi bom ou ruim esta semana quando a Alphabet Inc. disse aos investidores que a demanda por publicidade que ajudou a aumentar seu faturamento em 50% em dois anos está começando a diminuir? Depende do que você quer dizer com ruim, e raramente tem uma discussão sobre definições que significam mais para os mercados e a economia.

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Obviamente, foi ruim para os acionistas da controladora do Google, que viram US$ 70 bilhões serem apagados de uma só vez. Os touros de tecnologia em geral tomaram banho, com o Nasdaq 100 caindo 2.3% na quarta-feira. E a notícia não ajudou ninguém que esperava que a economia evitasse uma recessão, dado o famoso aspecto prospectivo do mercado de anúncios.

Mas esses públicos não são todos. Outra são as pessoas preocupadas que a inflação permaneça além de qualquer meio de dominá-la. Eles incluem Jerome Powell, cujo Federal Reserve está fazendo todo o possível para frear a espiral de preços.

Para eles, pode-se argumentar que as más notícias corporativas começaram a se tornar boas – ou pelo menos um mal necessário – quando tomadas como um sinal de arrefecimento da demanda, algo que, em última análise, é positivo para a estabilidade econômica e, um dia, para os próprios mercados. É um papel desempenhado há muito tempo pelos pontos de dados macro – uma impressão fraca do PIB, por exemplo, às vezes pode desencadear uma recuperação do mercado – mas raramente pelos micro.

"É um recurso, não um bug", disse Art Hogan, estrategista-chefe de mercado da B. Riley, por telefone. “Ninguém quer viver em um mundo onde más notícias são boas notícias, mas as más notícias que acabamos de receber de algumas das maiores empresas de capitalização de mercado do S&P 500 eram necessárias. É necessário dizer que as coisas estão desacelerando – os aumentos de juros do Fed devem estar funcionando.”

Por mais que os investidores amem um bom relatório de lucros, o caixa eletrônico da Corporate America alimentou desproporcionalmente o boom inflacionário. Um estudo de Josh Bivens, diretor de pesquisa do Instituto de Política Econômica, descobriu que, à medida que as pressões de preços aumentavam em 2021, as margens de lucro das empresas de engorda representavam mais da metade do aumento. Os custos trabalhistas contribuíram com menos de 8% – uma virada da dinâmica que ocorreu de 1979 a 2019.

Que os investidores devem pagar um preço pelos maiores problemas do mundo tem sido um tema recorrente de 2022. A campanha do Fed contra a inflação ameaça a economia, as sanções contra a Rússia causaram espasmos nos mercados de energia – poucas lágrimas foram derramadas quando as ações sofreram com as consequências.

Uma dinâmica semelhante está começando a se firmar no que antes era um bastião de esperança para o conjunto de ações – os lucros. Quase um quarto das empresas que divulgam resultados nesta temporada não estimam as estimativas, altas para os padrões históricos, dados compilados pelo programa do Wells Fargo. As próprias estimativas também refletem um sério pessimismo sendo construído em suposições. Em maio, os lucros do terceiro trimestre para as empresas do S&P 500 estavam previstos para aumentar em 9.7%. O ganho esperado era de 2.5% na semana passada.

Convencer os investidores de que o espancamento associado é bom para a humanidade é uma tarefa difícil. A dor raramente foi pior para quem detém empresas cujos ganhos ficam aquém, com a punição média chegando ao norte de 4% nesta temporada de resultados, a pior em uma década.

Ao mesmo tempo, os contornos do mercado da semana passada, com um pouco de torção, podem se encaixar em uma tese de que as dificuldades de lucros eram vistas como algo diferente de más notícias pela população mais ampla de investidores. Os rendimentos dos títulos caíram ao longo dos cinco dias, com um dos maiores desmaios ocorrendo na época em que a Amazon informou, e tanto o Dow industrial quanto uma versão de peso igual do S&P 500 subiram acentuadamente.

“Talvez seja desagradável, mas a realidade é que alguns podem considerá-lo um mal necessário”, disse John Stoltzfus, estrategista-chefe de investimentos da Oppenheimer & Co. “O Fed quer desacelerar a economia e é por isso que o mercado está em alta e não em queda. Eu acho que é isso."

A Microsoft Corp. registrou seu crescimento trimestral de vendas mais fraco em cinco anos, prejudicado por um dólar americano forte, que subiu após os aumentos das taxas de juros do Federal Reserve. A Alphabet disse que o crescimento da publicidade para sua subsidiária do Google foi prejudicado pela inflação. A Amazon.com Inc. projetou vendas mais fracas para o trimestre de festas, uma vez que enfrenta consumidores cortando gastos em meio à incerteza econômica. E a Texas Instruments Inc. - cujos chips são usados em tudo, de eletrodomésticos a mísseis, e que é vista como um indicador de demanda em toda a economia - caiu depois que sua previsão ficou aquém das estimativas de analistas.

Do ponto de vista da empresa, as más notícias não são ótimas, mas podem ser vistas de forma mais positiva do ponto de vista econômico, diz Anthony Saglimbene, estrategista de mercado global da Ameriprise, porque isso significa que o Fed está tendo um efeito no resfriamento da economia.

“Do ponto de vista da lucratividade para as empresas do S&P 500, elas querem navegar da melhor maneira possível”, disse ele em entrevista na sede da Bloomberg em Nova York. “Isso será mais difícil de fazer quanto mais a atividade econômica desacelerar.”

–Com a ajuda de Lu Wang e Isabelle Lee.