Bank of America tem as maiores perdas na carteira de títulos entre os pares

O Bank of America tinha $ 862 bilhões em títulos de dívida em seu balanço, totalizando cerca de $ 3 trilhões no final de 2022. Desse total, $ 632 bilhões em títulos, principalmente títulos hipotecários de agências federais, foram classificados como mantidos até o vencimento para fins contábeis.

Os bancos não precisam registrar perdas com variações no valor desses títulos, reduzindo seu capital, a menos que a dívida seja vendida. Ainda assim, as participações nesse balde, que apresentam risco de crédito mínimo ou nenhum, apresentavam uma perda de cerca de US$ 109 bilhões no final de 2022 devido ao aumento das taxas de juros no ano passado.

Isso se compara com perdas de US$ 36 bilhões para uma carteira de títulos classificados de forma semelhante em

O JPMorgan Chase

(JPM), US$ 41 bilhões para

Wells Fargo

(WFC) e US$ 25 bilhões em

Citigroup

(C) e apenas US$ 1 bilhão em

Goldman Sachs Group

(GS), com base nos registros 10-K de cada empresa junto à Securities and Exchange Commission.

A atenção sobre as perdas dos títulos dos bancos aumentou desde que os reguladores apreenderam o Silicon Valley Bank na sexta-feira.

SVB Financeiro
,
a controladora do credor, teve uma perda não realizada de US$ 15 bilhões em sua carteira de títulos mantidos até o vencimento de US$ 91 bilhões. Isso equivalia a quase todos os seus US$ 16 bilhões em capital tangível. 

 Os bancos também classificam seus títulos de dívida e outros títulos sob outro tratamento contábil chamado disponível para venda. Quaisquer perdas nesses títulos devem ser refletidas nos níveis de capital e reduzir o capital mesmo que a dívida não seja vendida. O Bank of America tinha US$ 221 bilhões em títulos classificados sob esse tratamento contábil, e esse balde apresentou uma perda de cerca de US$ 4 bilhões no final de 2022.

As ações dos bancos caíram novamente na segunda-feira, depois de terem sido atingidas na semana passada. No final da tarde, o Bank of America caiu 3.8%, para US$ 29.13, depois de negociar abaixo de US$ 28 no início da sessão. O JPMorgan Chase caiu 1.2%, para US$ 132, e o Wells Fargo (WFC) caiu 5%, para US$ 39.29.

A ideia por trás da regra contábil mantida até o vencimento é que os bancos façam investimentos em títulos hipotecários do Tesouro e de agências federais, que carregam risco de crédito mínimo ou zero, a longo prazo e pretendam mantê-los até o vencimento dos títulos. Supondo que isso aconteça, as perdas resultantes das mudanças nos preços dos títulos desaparecem à medida que os títulos vencem, trazendo o reembolso total do principal.

O Bank of America, como outros grandes bancos, tem uma quantidade enorme de liquidez e não enfrenta pressão para vender qualquer um de seus títulos mantidos até o vencimento e realizar perdas. 

O Bank of America encerrou 2022 com US$ 1.9 trilhão em depósitos, incluindo cerca de US$ 1.4 trilhão em depósitos de varejo, que tendem a permanecer em um determinado banco devido ao incômodo envolvido em movê-los. O Federal Reserve também está fornecendo um apoio aos bancos na forma de empréstimos, se eles precisarem.

Mas o tamanho das carteiras de títulos dos bancos e quaisquer perdas resultantes são indicativos do risco de taxa de juros, ou risco de duração, que os credores enfrentam. Nesse sentido, o Bank of America se destaca entre seus pares.

A empresa não fez nenhum comentário.

“Portanto, a grande questão para investidores e depositantes é esta: quanto risco de duração cada banco assumiu em sua carteira de investimentos durante o aumento dos depósitos [nos últimos anos] e quanto foi investido nas baixas dos rendimentos do Tesouro e da Agência?” escreveu Michael Cembalist, presidente de estratégia de investimento da JP Morgan Asset Management em uma nota para clientes na sexta-feira.

A Cembalist mediu o impacto teórico no capital do banco, em termos de uma medida chamada capital principal de nível um, que os credores enfrentariam de “uma realização imediata assumida de perdas não realizadas em títulos”. O SVB se destacou com, de longe, o maior efeito. Entre os maiores bancos, o maior impacto foi no Bank of America.

Se os títulos mantidos até o vencimento forem vendidos, quaisquer perdas precisam ser realizadas e deprimir o capital. Os US$ 109 bilhões em perdas não realizadas na carteira de títulos mantidos até o vencimento do Bank of America se comparam aos US$ 175 bilhões em ações ordinárias tangíveis no final do ano.

 Os US$ 632 bilhões em títulos mantidos até o vencimento do banco rendem apenas 2%. A maior parte deles, cerca de US$ 500 bilhões, consiste em títulos hipotecários de agências com vencimento em 10 anos ou mais. 

O analista do Wells Fargo, Mike Mayo, diz que o foco nas perdas de marcação a mercado na carteira de títulos do Bank of America ignora o valor da enorme base de depósitos que essencialmente financia essas participações. 

“Os ganhos subjacentes nos depósitos compensam” quaisquer perdas na carteira de títulos, argumenta ele. Esta é uma visão diferenciada, já que os bancos não colocam nenhum valor em sua franquia de depósito. O argumento de Mayo é que a base de depósitos do Bank of America, sobre a qual o banco está pagando 1% ou menos pela maior parte de suas contas de varejo, é extremamente valiosa e difícil, senão impossível, de replicar. O valor dos depósitos de baixo custo sobe quando as taxas de juros sobem, assumindo que o spread aumenta entre o que os bancos pagam pelos depósitos e os juros que recebem dos empréstimos.

Quanto à dívida da agência federal e aos títulos do Tesouro mantidos pelo banco, “esses são títulos de valor monetário e não há razão para vendê-los”, diz Mayo. 

Pode-se questionar, no entanto, a sabedoria do Bank of America em ter um investimento tão grande em títulos hipotecários de prazo mais longo com rendimentos historicamente baixos. Embora o mercado de títulos tenha se recuperado nos últimos dias, os rendimentos atuais dos títulos hipotecários estão mais próximos de 4.5% ou 5%. 

As margens líquidas de juros do banco podem se contrair se ele precisar pagar consideravelmente mais pelo dinheiro depositado, devido ao amplo spread entre as taxas de depósito e as taxas de mercado em fundos do mercado monetário e depósitos bancários de alto rendimento.

Os títulos hipotecários têm um vencimento efetivo, geralmente expresso como uma vida média, inferior aos vencimentos declarados. Eles geralmente vencem antes de seus vencimentos declarados, geralmente 30 anos, pois os clientes pagam antecipadamente suas dívidas quando vendem suas casas para se mudar ou refinanciar. 

O aspecto lamentável dos títulos hipotecários para os investidores é que sua vida média aumenta à medida que as taxas sobem, um fator conhecido no mercado de títulos como convexidade negativa. Faz sentido porque as taxas crescentes dão às pessoas menos motivos para pagar empréstimos de baixo custo ou refinanciar.

O Bank of America não divulga dados sobre o vencimento efetivo ou médio da carteira de títulos ou sua duração.

Escreva para Andrew Bary em [email protegido]